> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 贷款降速提质，存款搬家放缓 ## 核心内容 2026年7月，中国人民银行发布的金融数据显示，新增社会融资规模为1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量同比增速保持在7.4%。人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来最低水平。M1同比增速保持在4.0%，M2同比增速回落至7.7%，较上月下降0.3个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 贷款降速提质 - **整体贷款减少**：7月人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来最低水平。 - **对公信贷结构改善**：公司贷款净减少1300亿元，同比多减1900亿元。短期和中长期贷款同比分别多增3000亿元和300亿元，但票据贴现同比少增4950亿元，显示票据融资对对公信贷的支撑减弱。 - **信贷资源向新兴领域倾斜**：科技类贷款和高新技术贷款同比分别增长20.1%和14.6%，增速高于全部贷款。 - **居民融资需求偏弱**：居民贷款减少4600亿元，同比少减290亿元，其中短期贷款减少3400亿元，同比少减430亿元，中长期贷款减少1200亿元，同比多减100亿元，反映居民去杠杆趋势未变。 ### 2. 社融增量支撑来自政府债和企业债 - **企业债和未贴现汇票支撑社融**：企业债同比多增1790亿元，未贴现汇票同比多增1110亿元，部分对冲人民币贷款减少的影响。 - **政府债贡献显著**：政府债券同比多增1318亿元，为社融增量的主要来源之一。 ### 3. 存款搬家放缓 - **M1同比增速企稳**：M1同比增速保持在4.0%，未出现明显波动。 - **M2同比增速下降**：M2同比增速下降至7.7%，主要受非银存款高基数影响，同比少增1.03万亿元。 - **居民存款减少幅度收窄**：7月居民存款净减少6300亿元，同比少减4800亿元，反映居民向非银存款转移的意愿减弱。 ## 关键信息 - **贷款结构优化**：银行在“反内卷”背景下，更加注重信贷结构和投放质量，信贷资源向科技、制造等新兴领域倾斜。 - **社融增量来源多元化**：除人民币贷款外，企业债和政府债成为社融增量的重要支撑。 - **居民去杠杆持续**：居民贷款需求仍偏弱，短期贷款减少明显，显示居民仍处于去杠杆阶段。 - **存款搬家节奏放缓**：居民存款减少幅度收窄，非银存款增速回落，M2增速下降，显示存款向非银转移的趋势减弱。 ## 银行股投资观点 - **信贷降速对银行影响可控**：信贷降速与结构优化并存，预计对上市银行的息差和盈利影响较小。 - **资产端结构化转型**：在“资产荒”背景下，信贷结构优化有助于缓解银行资产收益率下行压力。 - **负债端成本改善**：高成本存款到期重定价推动银行成本下降，有助于改善盈利。 - **中报业绩有望改善**：银行基本面保持稳健，中报业绩可能继续改善。 ## 风险提示 - **进一步稳内需政策不确定性**：若政策支持力度不足，可能影响整体融资需求和经济复苏进程。 ## 数据图表概述 - **图表1**：7月金融数据一览，显示各金融指标的月度增量。 - **图表2**：居民去杠杆，政府和企业加杠杆趋势。 - **图表3**：短期对公贷款和票据贴现同比增速回落。 - **图表4**：企业中长期贷款增速继续下降。 - **图表5**：6月按揭早偿率继续回落。 - **图表6**：居民存款活期化对M1的贡献。 - **图表7**：非银存款增速继续回落。 - **图表8**：科技类贷款增速较快，按揭贷款增速较慢。 - **图表9**：新增贷款集中在基建、制造、科技等新兴领域。 - **图表10**：PPI与M1-M2剪刀差，反映经济活动和货币供应的差异。 ## 文章来源 本文摘自中金公司2026年8月15日发布的《融资需求走弱，存款搬家放缓——7月社融数据点评》。 ## 分析员信息 - 林英奇（SAC 执业证书编号：S0080521090006, SFC CE Ref：BGP853） - 张静雅（SAC 执业证书编号：S0080126050022） - 许鸿明（SAC 执业证书编号：S0080523080007, SFC CE Ref：BUX153） - 张帅帅（SAC 执业证书编号：S0080516060001, SFC CE Ref：BHQ055）