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下游开工反弹，不宜过分悲观

核心内容

本报告分析了2026年5月22日聚酯产业链的市场动态，涵盖原油、燃料油、聚酯、海外丙烷、甲醇、聚烯烃等关键品种的走势及影响因素。报告指出，尽管部分品种面临压力，但整体产业链呈现一定的反弹迹象，下游开工率有所回升，不宜过分悲观。

主要观点

1. 原油

• 美伊达成重大突破，油价面临回落压力。
• 布伦特原油价格为102.58美元/桶，较上周下降2.97%。
• 石脑油价格为915美元/吨，较上周下降10.34%。

2. 燃料油

• 货源偏紧，近端强于远端。

3. 聚酯链

• 下游开工反弹，聚酯负荷下降至81.5%（-0.3pct），低于去年同期水平，但整体氛围清淡。
• 江浙终端开工率有所调整，加弹上升至68%（+4pct），织机上升至59%（+1pct），印染开机指数下降至75%（-1pct）。
• 聚酯产品价格跟随熔体成本波动，市场关注聚酯负荷变化。

4. 海外丙烷

• 地缘溢价回落，LPG震荡下行。

5. 甲醇

• 供需双弱，分歧加剧。

6. 聚烯烃

• PP偏强，PE偏弱。

关键信息

1. 聚酯产业链基本面简述

• PX：PXN（CFR）为265美元/吨（+100），利润上升，处于绝对低位。
• PTA：现货加工费为0元/吨（-384），加工费低于去年同期水平，处于绝对低位。
• MEG：煤制乙二醇利润为168.2元/吨（-95.0），利润低于去年同期水平。
• 聚酯：利润走势分化，POY利润为333元/吨（-69），FDY利润为258元/吨（-144），短纤利润为-27元/吨（-79），瓶片利润为997元/吨（+21）。

2. 开工率变化

• PX：国内周度负荷为77.9%（-0.9pct），亚洲周度负荷为64.1%（-0.3pct）。
• PTA：国内周度负荷为61.4%（-4.9pct），负荷上升但低于去年同期水平，处于绝对低位。
• MEG：整体开工负荷为68.55%（-1.78pct），高于去年同期水平，处于绝对高位。
• 聚酯：负荷下降至81.5%（-0.3pct），处于相对低位。
• 终端纺织：加弹和织机开工率上升，印染开机指数下降。

3. 库存情况

• BTX：纯苯和苯乙烯库存去库，甲苯和二甲苯库存累库。
• PTA：聚酯工厂PTA原料库存为4.86天（-0.04天），PTA工厂成品库存为8.95天（-0.79天）。
• MEG：主港库存为68.3万吨，周度下降2.1万吨，高于去年同期水平。

4. 基差与价差

• PX和PTA期现价格周度上涨，乙二醇和PR期现价格周度下跌。
• TA基差周度上涨，EG基差周度下跌。
• TA9-1价差走扩，EG9-1价差走扩，PX9-1和PF9-1价差走缩。

5. 炼厂开工情况

• 美国炼厂开工率为91.60%（-0.10%）。
• 中国独立炼厂常减压产能利用率为51.91%（-1.24%）。
• 中国主营炼厂常减压产能利用率为66.90%（-0.01%）。

6. 石脑油

• 裂解利润周度下降。
• CFR日本石脑油价格为530美元/吨，较上周下降。
• MOPJ-美国石脑油价差为~70美元/吨，较上周上升。
• 日本石脑油Premium为~100美元/吨，较上周上升。

策略展望

• PX：PXN利润上升，处于绝对低位，国内开工为77.9%，与去年同期水平持平。
• TA：开工负荷下降至61.4%，加工费下跌，现货基差转强，市场商谈氛围一般。
• EG：现货基差转弱，价格商谈区间为4782-4786元/吨，库存高于去年同期水平。
• PF & PR：下游聚酯新订单疲弱，原料备货处于低位，瓶片负荷维稳在73.4%，短纤负荷降至78.1%。

风险提示

• 宏观政策不及预期
• 油价异动
• 主流装置预期外变动
• 地缘变化

附录：数据来源

• 数据来源：CCF 恒力期货研究院