> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下游开工反弹，不宜过分悲观 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月22日聚酯产业链的市场动态，涵盖原油、燃料油、聚酯、海外丙烷、甲醇、聚烯烃等关键品种的走势及影响因素。报告指出，尽管部分品种面临压力，但整体产业链呈现一定的反弹迹象，**下游开工率有所回升，不宜过分悲观**。 ## 主要观点 ### 1. 原油 - 美伊达成重大突破，**油价面临回落压力**。 - 布伦特原油价格为102.58美元/桶，较上周下降2.97%。 - 石脑油价格为915美元/吨，较上周下降10.34%。 ### 2. 燃料油 - 货源偏紧，**近端强于远端**。 ### 3. 聚酯链 - **下游开工反弹**，聚酯负荷下降至81.5%（-0.3pct），低于去年同期水平，但整体氛围清淡。 - 江浙终端开工率有所调整，加弹上升至68%（+4pct），织机上升至59%（+1pct），印染开机指数下降至75%（-1pct）。 - 聚酯产品价格跟随熔体成本波动，市场关注聚酯负荷变化。 ### 4. 海外丙烷 - 地缘溢价回落，**LPG震荡下行**。 ### 5. 甲醇 - 供需双弱，**分歧加剧**。 ### 6. 聚烯烃 - PP偏强，PE偏弱。 ## 关键信息 ### 1. 聚酯产业链基本面简述 - **PX**：PXN（CFR）为265美元/吨（+100），利润上升，处于绝对低位。 - **PTA**：现货加工费为0元/吨（-384），加工费低于去年同期水平，处于绝对低位。 - **MEG**：煤制乙二醇利润为168.2元/吨（-95.0），利润低于去年同期水平。 - **聚酯**：利润走势分化，POY利润为333元/吨（-69），FDY利润为258元/吨（-144），短纤利润为-27元/吨（-79），瓶片利润为997元/吨（+21）。 ### 2. 开工率变化 - **PX**：国内周度负荷为77.9%（-0.9pct），亚洲周度负荷为64.1%（-0.3pct）。 - **PTA**：国内周度负荷为61.4%（-4.9pct），负荷上升但低于去年同期水平，处于绝对低位。 - **MEG**：整体开工负荷为68.55%（-1.78pct），高于去年同期水平，处于绝对高位。 - **聚酯**：负荷下降至81.5%（-0.3pct），处于相对低位。 - **终端纺织**：加弹和织机开工率上升，印染开机指数下降。 ### 3. 库存情况 - **BTX**：纯苯和苯乙烯库存去库，甲苯和二甲苯库存累库。 - **PTA**：聚酯工厂PTA原料库存为4.86天（-0.04天），PTA工厂成品库存为8.95天（-0.79天）。 - **MEG**：主港库存为68.3万吨，周度下降2.1万吨，高于去年同期水平。 ### 4. 基差与价差 - **PX和PTA期现价格周度上涨**，乙二醇和PR期现价格周度下跌。 - **TA基差周度上涨**，EG基差周度下跌。 - **TA9-1价差走扩**，EG9-1价差走扩，PX9-1和PF9-1价差走缩。 ### 5. 炼厂开工情况 - **美国炼厂开工率**为91.60%（-0.10%）。 - **中国独立炼厂**常减压产能利用率为51.91%（-1.24%）。 - **中国主营炼厂**常减压产能利用率为66.90%（-0.01%）。 ### 6. 石脑油 - **裂解利润周度下降**。 - CFR日本石脑油价格为530美元/吨，较上周下降。 - MOPJ-美国石脑油价差为~70美元/吨，较上周上升。 - 日本石脑油Premium为~100美元/吨，较上周上升。 ## 策略展望 - **PX**：PXN利润上升，处于绝对低位，国内开工为77.9%，与去年同期水平持平。 - **TA**：开工负荷下降至61.4%，加工费下跌，现货基差转强，市场商谈氛围一般。 - **EG**：现货基差转弱，价格商谈区间为4782-4786元/吨，库存高于去年同期水平。 - **PF & PR**：下游聚酯新订单疲弱，原料备货处于低位，瓶片负荷维稳在73.4%，短纤负荷降至78.1%。 ## 风险提示 - 宏观政策不及预期 - 油价异动 - 主流装置预期外变动 - 地缘变化 ## 附录：数据来源 - 数据来源：CCF 恒力期货研究院