> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 屹唐股份（688729）投资评级总结 ## 核心内容概述 屹唐股份（688729）是一家专注于半导体设备研发与制造的公司，主要产品包括干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备以及等离子体表面处理和材料改性设备。公司坚持国际化经营策略，致力于推动国产半导体设备在国际市场上的竞争力。2025年，公司实现营业收入50.76亿元，同比增长9.57%，归母净利润6.71亿元，同比增长24.03%。分析师首次覆盖该股，给予“买入”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年，公司营收同比增长9.57%，归母净利润同比增长24.03%，业绩稳健增长。 - 2026-2028年，预计公司收入将分别达到61亿元、76亿元和92亿元，归母净利润分别为8.52亿元、11.52亿元和15.05亿元，净利润率持续提升。 ### 产品与市场 - 公司聚焦干法去胶、快速热处理、干法刻蚀等核心技术领域，产品已获得客户量产订单，并持续拓展新客户与新应用。 - 干法去胶设备市场占有率全球第二，快速热处理设备同样保持全球第二的市场份额。 - 干法刻蚀设备市场有较大成长空间，公司正积极研发并推出新一代产品。 ### 研发成果 - 公司在SEMICONChina展会上展示了六款关键产品，涵盖干法去胶、刻蚀、热处理等工艺，技术优势明显。 - 新产品如Suprema®、Optima®、RENA-E®、Helios®V、SynthEX M®、Nebulex®等均具备高技术水平和市场竞争力。 ### 财务指标 - 营收增长率在2026年预计达20.80%，2027年23.73%，2028年20.59%。 - 归母净利润增长率在2026年预计达27.05%，2027年35.18%，2028年30.63%。 - 毛利率逐年提升，2025年为38.3%，预计2028年将保持在39.5%。 - 市盈率（P/E）预计从2025年的99.67下降至2028年的44.42，市净率（P/B）预计从7.50下降至5.74，估值逐步优化。 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级，预期公司股价在6个月内相对基准指数涨幅超过20%。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价：22.62元 - 总股本/流通股本：29.56亿股 / 2.15亿股 - 总市值/流通市值：669亿元 / 49亿元 - 52周内最高/最低价：32.40元 / 20.27元 - 资产负债率：21.7% - 市盈率：94.25 ### 第一大股东 - 北京屹唐盛龙半导体产业投资中心(有限合伙) ### 投资风险提示 - 与国际龙头在产品线覆盖广度存在较大差距 - 贸易摩擦风险 - 客户集中度较高 - 公司规模扩张带来的管理和内控风险 - 商誉减值风险 - 汇率波动风险 - 税收政策变动风险 - 市场竞争风险 - 技术升级迭代风险 - 核心研发人员流失或不足 - 核心技术泄密风险 ### 盈利预测与财务指标 | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5076 | 6132 | 7588 | 9150 | | 增长率(%) | 9.57 | 20.80 | 23.73 | 20.59 | | EBITDA(百万元) | 881.02 | 1211.92 | 1551.95 | 1935.93 | | 归属母公司净利润(百万元) | 670.78 | 852.21 | 1152.01 | 1504.92 | | 增长率(%) | 24.03 | 27.05 | 35.18 | 30.63 | | EPS(元/股) | 0.23 | 0.29 | 0.39 | 0.51 | | 市盈率(P/E) | 99.67 | 78.45 | 58.03 | 44.42 | | 市净率(P/B) | 7.50 | 6.84 | 6.32 | 5.74 | | EV/EBITDA | 80.67 | 53.96 | 42.23 | 33.65 | ### 财务报表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5076 | 6132 | 7588 | 9150 | | 营业成本 | 3135 | 3744 | 4592 | 5538 | | 税金及附加 | 6 | 7 | 9 | 11 | | 销售费用 | 322 | 374 | 425 | 494 | | 管理费用 | 259 | 288 | 319 | 357 | | 研发费用 | 739 | 859 | 1047 | 1171 | | 财务费用 | 15 | 2 | 14 | 13 | | 资产减值损失 | -55 | -60 | -70 | -80 | | 营业利润 | 680 | 897 | 1212 | 1584 | | 营业外收入 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 680 | 897 | 1213 | 1584 | | 所得税 | 10 | 45 | 61 | 79 | | 净利润 | 671 | 852 | 1152 | 1505 | | 归母净利润 | 671 | 852 | 1152 | 1505 | | 每股收益 | 0.23 | 0.29 | 0.39 | 0.51 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2262 | 2039 | 1890 | 2289 | | 交易性金融资产 | 1330 | 1880 | 1880 | 1880 | | 应收票据及应收账款 | 488 | 526 | 666 | 769 | | 预付款项 | 61 | 111 | 113 | 150 | | 存货 | 3436 | 4249 | 5029 | 6088 | | 流动资产合计 | 8071 | 9119 | 9899 | 11498 | | 固定资产 | 944 | 1108 | 1351 | 1553 | | 在建工程 | 185 | 188 | 190 | 192 | | 无形资产 | 71 | 56 | 56 | 81 | | 非流动资产合计 | 3313 | 3570 | 3735 | 3887 | | 资产总计 | 11384 | 12689 | 13634 | 15384 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 354 | 620 | 639 | 844 | | 其他流动负债 | 1405 | 1635 | 1755 | 2247 | | 流动负债合计 | 1759 | 2255 | 2394 | 3091 | | 其他 | 708 | 657 | 657 | 657 | | 非流动负债合计 | 708 | 657 | 657 | 657 | | 负债合计 | 2467 | 2912 | 3051 | 3747 | | 股本 | 2956 | 2956 | 2956 | 2956 | | 资本公积金 | 3713 | 3713 | 3713 | 3713 | | 未分配利润 | 1871 | 2659 | 3292 | 4120 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 377 | 450 | 623 | 848 | | 所有者权益合计 | 8916 | 9777 | 10584 | 11637 | | 负债和所有者权益总计 | 11384 | 12689 | 13634 | 15384 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 净利润 | 671 | 852 | 1152 | 1505 | | 折旧和摊销 | 210 | 313 | 325 | 339 | | 营运资本变动 | -1254 | 63 | -880 | -603 | | 其他 | 78 | 91 | 111 | 121 | | 经营活动现金流净额 | -295 | 1319 | 708 | 1361 | | 资本开支 | -302 | -476 | -490 | -490 | | 其他 | -958 | -564 | 0 | 0 | | 投资活动现金流净额 | -1260 | -1040 | -490 | -490 | | 股权融资 | 2409 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | -807 | -404 | 0 | 0 | | 其他 | -498 | -83 | -367 | -473 | | 筹资活动现金流净额 | 1104 | -488 | -367 | -473 | | 现金及现金等价物净增加额 | -466 | -223 | -149 | 399 | ### 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ### 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ### 免责声明 - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格。 - 报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不构成未来预示。 - 中邮证券对本报告具有最终解释权。 ```