> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场分析总结 ## 核心内容 2026年7月8日，国债市场呈现高位震荡态势，国债期货主力合约收盘价小幅上行，主要受到流动性改善和超长债供给担忧阶段性缓解的影响。市场整体呈现结构性分化，反映经济运行中的不同动态。 --- ## 宏观面分析 ### (1) 宏观事件 - **财政政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，释放流动性信号。 - **财政政策**：政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元；一般公共预算支出规模首次突破30万亿元，同比增加1.27万亿元。 - **特别国债**：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，财政支出力度加大，但内需修复基础仍不牢固。 ### (2) 通胀情况 - **CPI**：5月同比上升1.2%，环比下降0.10%，显示消费端压力仍存。 - **PPI**：5月同比上涨3.9%，环比上升0.50%，反映工业生产者价格上行。 --- ## 资金面分析 ### (3) 财政数据 - **财政收入**：1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，增幅环比提升0.5个百分点。 - **财政支出**：同比增长0.8%，支出规模为年初预算的37.9%，进度与往年同期基本一致。 - **税收结构**： - 证券交易印花税增长88.8%，反映资本市场交易活跃。 - 个人所得税增长12.2%，体现居民收入改善。 - 资源税和环境保护税增长8.8%和14.1%，反映绿色转型和资源品价格支撑。 - 消费税和地产类税收（契税、土地增值税）分别下降3.1%和14.8%，显示消费及地产市场仍偏弱。 ### (4) 金融数据 - **社会融资规模**：5月新增2.03万亿元，同比少增2600亿元。 - **M2-M1剪刀差**：收窄至3.1%的年内低位，反映企业资金活化程度边际改善。 - **人民币贷款**：5月新增约5200亿元，由4月的负增长重回正增长，但仍同比少增1000亿元。 - **企业债融资**：前5个月净融资1.67万亿元，同比多7577亿元。 ### (5) 央行操作 - **逆回购操作**：7月8日央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展150亿元7天逆回购，流动性有所回稳。 ### (6) 货币市场利率 - **主要期限回购利率**：1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.381%、1.377% 和1.415%，较前日有所下降。 - **7天Shibor**：创逾一个月新低，显示市场流动性预期改善。 --- ## 市场面分析 ### (7) 国债期货价格 - **收盘价**：TS、TF、T、TL分别为102.66元、106.49元、109.27元、113.94元。 - **涨跌幅**：TS、TF、T、TL分别为0.01%、0.06%、0.10%、0.29%，长端合约领涨。 ### (8) 价差情况 - **净基差均值**：TS、TF、T、TL分别为0.032元、0.009元、0.011元和-0.359元，较前日均下降。 - **跨品种价差**：如4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL等价差走势显示市场对不同期限品种的定价存在结构性差异。 --- ## 市场动因 国债期货昨日上行主要由以下两个因素推动： 1. **流动性改善**：银行间流动性回稳，短端资金利率明显下移，市场对流动性预期改善，配置型机构重新入场对中长久期品种形成买盘支撑。 2. **供给担忧缓解**：超长债供给端担忧阶段性缓解，下周20年期特别国债发行规模下降，市场对30年期品种集中放量的忧虑快速平复，叠加前期收益率上行后空头回补，推动长端合约领涨。 --- ## 策略建议 - **单边策略**：中性。 - **套利策略**：关注3T-TL价差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：需警惕流动性快速紧缩风险。 --- ## 市场展望 随着超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行与资金使用期，前期政策储备有望加速转化为实物工作量。需关注后续稳增长政策加码力度及专项债发行节奏对社融增速的支撑效果。同时，外部需关注7月美联储会议及海外市场潜在扰动因素。 --- ## 数据支持 - **图表**：包括国债期货价格走势、各品种涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、现券期限利差与期货跨品种价差等，为市场分析提供可视化支持。 - **表格**：涵盖物价指标、经济指标（月度、日度更新）等，反映当前经济运行状况与市场预期。 --- ## 报告来源 - **本期分析研究员**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 --- ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因使用本报告产生的任何法律责任。报告内容可能随市场变化而更新，未经许可不得擅自使用或传播。