科创板受理公司巡礼系列之（七）：安恒信息拟科创板上市，将成网络安全行业黑马？-20190425-安信证券-36页_3mb

安恒信息拟科创板上市总结

核心内容

安恒信息成立于2007年，是国内网络信息安全领域的领先企业之一，主营业务涵盖网络信息安全产品的研发、生产及销售，以及相关服务。公司产品涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。2018年实现营收6.40亿元，同比增长48.83%，归母净利润8462.45万元，近三年复合增长率达941.3%。公司拟科创板上市，计划公开发行不超过1,851.8519万股，募集约7.6亿元，主要用于云安全服务平台升级、大数据态势感知平台升级、智慧物联安全技术研发、工控安全及工业互联网安全产品升级、中心升级、营销网络及服务体系扩建等项目。

主要观点

• 市场地位：安恒信息多次入选全球网络安全500强，曾为北京奥运会、G20杭州峰会等重大活动提供网络安全保障，其网络安全态势感知预警平台在2018年安全牛报告中排名第一。
• 业务构成：公司营收主要分为网络信息安全基础产品、平台及服务三部分。其中，基础产品占比约47.89%，平台产品单价较高，服务业务增长显著，2018年同比增长77%。
• 客户结构：公司客户分为战略性客户、重要客户和基石客户群，政府类客户占比最大，达到34.34%，是其主要收入来源。
• 区域分布：公司主要市场集中在华东、华北和华南地区，合计占比超过80%，其中华东地区占比46.7%。
• 技术优势：公司研发投入占营收比例达23.73%，研发人员406人，占比约34.08%。公司产品在多个领域具有领先地位，如Web应用防火墙市场份额达16.7%，排名第2。
• 销售模式：公司采用直销和渠道销售结合的模式，其中渠道销售占比达56.88%，毛利率高达76%，优于直销模式。

关键信息

股权结构

• 实际控制人范渊直接持股18.03%，通过嘉兴安恒与宁波安恒间接持股约5.06%，合计控制公司36.03%的表决权。
• 阿里创投为第二大股东，持股14.42%，实际控制人为马云，持股80%，阿里高管谢世煌持股20%。

营收与利润

• 2016年至2018年，公司营收分别为3.1亿元、4.3亿元和6.40亿元，归母净利润分别为78.05万元、2,288.30万元和8,462.45万元。
• 2018年，公司毛利率为70.82%，较2016年上升约3.24个百分点，主要受益于基础产品毛利率提升及渠道销售模式优化。

市场前景

• 2018年全球网络信息安全市场规模为1269.8亿美元，预计2021年将达926.8亿元。
• 云安全市场预计三年内保持40%以上增速，大数据安全市场2021年将达69.2亿元，物联网安全市场预计2021年达88.2亿元。
• 安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全等新兴领域发展迅速，云安全产品已覆盖主流云平台，如阿里云、腾讯云、华为云等。

竞争分析

• 公司主要竞争对手包括360集团、绿盟科技、启明星辰、深信服科技、蓝盾信息等。
• 在盈利能力方面，公司综合毛利率处于行业中间水平，但因规模效应尚未显现，期间费用率普遍高于行业平均水平。
• 在研发方面，公司投入占营收比例高于行业平均水平，且拥有较强的技术研发能力。

风险提示

• 网络信息安全行业具有较强的政策依赖性和季节性特征，客户集中于政府、金融、教育、电信等行业，采购周期影响公司业绩波动。
• 公司在快速扩张阶段，费用率较高，未来需平衡成本与增长。

行业发展趋势

• 全球市场增长：预计到2021年，全球网络信息安全市场规模将达到1648.9亿美元，保持稳定增长。
• 产品服务化转型：安全服务如风险评估、应急响应、安全托管等日益受到重视，2018年安全服务市场份额达64%，成为主要收入来源。
• 技术驱动：随着人工智能、5G、物联网等新技术的发展，网络信息安全市场不断拓展，产品形态向服务化、智能化方向发展。

总结

安恒信息凭借在网络安全领域的技术积累和市场拓展，已形成较为完整的网络信息安全产品体系，涵盖基础产品、平台和安全服务。公司通过渠道销售模式实现高毛利率，且在云安全、大数据安全、物联网安全等新兴领域表现突出。尽管行业具有季节性和政策依赖性，但其在技术、产品及市场方面的优势使其具备良好的发展前景。本次科创板上市将进一步增强其技术实力和市场竞争力，推动公司在网络安全行业持续领先。