> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁公司2026年中报总结 ## 核心内容概述 李宁公司于2026年8月20日发布2026年中报，整体业绩表现超预期，H1实现营收152.4亿元，同比增长2.8%，归母净利润为18.2亿元，同比增长4.5%，净利率提升至11.9%。公司维持中期派息比例为50%。尽管短期营销费用投入增加带来业绩压力，但中长期来看，奥运周期有望提升品牌力，推动公司增长。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营收**：H1实现营收152.4亿元，同比增长2.8%。 - **净利润**：归母净利润为18.2亿元，同比增长4.5%。 - **净利率**：净利率提升0.2个百分点至11.9%。 - **派息**：中期派息比例维持50%。 ### 渠道运营 - **直营渠道**：营收同比增长3.4%，净减少66家门店至1172家，直营店效驱动增长。 - **经销渠道**：营收同比增长1.2%。 - **加盟店**：H1末加盟店数量为4891家，净增加38家。 - **批发收入**：增长中单位数，批发流水持平。 - **渠道健康度**：H1末渠道库销比为4，库龄结构健康；李宁大货店铺平均面积238平方米，平均月店效28.4万元，高层级市场流水贡献60%，核心商业体进驻率93%。 ### 产品表现 - **核心品类**：跑鞋表现良好，H1专业跑鞋总销量突破1480万双。 - **综训与户外**：综训流水稳健增长，户外聚焦轻量短途徒步、户外生活方式等赛道，流水同比增长，占比达到中单位数。 - **篮球品类**：表现不及预期，出现较大幅度下滑。 - **科技应用**：超胶囊科技于2025年12月上市，已应用于飞电、赤兔等系列；2026年7月推出弧科技，强化消费者心智。 ### 成本与费用控制 - **毛利率**：提升0.9个百分点至50.9%，反映出良好的成本管控能力。 - **销售费用率**：同比增长1.48个百分点至30.45%，主要因奥运赞助、营销活动及专业运动签约投入增加。 - **广告与营销费用率**：同比提升2.2个百分点至11.2%。 ### 未来展望 - **H2计划**：赞助亚运会及成都马拉松，提升曝光度；签约COC及库里，增强品牌影响力。 - **品牌升级**：通过新渠道和门店完成全方位品牌升级，带动整体流水增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司净利润分别为23.33亿元、28.22亿元、31.98亿元；当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 ## 关键财务指标（2023A-2028E） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 286.76| 295.98| 297.45| 319.46| 342.87| 385.27| | 归母净利润（亿元）| 31.87 | 30.13 | 29.36 | 23.33 | 28.22 | 31.98 | | 净利率 | 11.5% | 10.5% | 9.9% | 7.8% | 8.8% | 9.3% | | 毛利率 | 48.4% | 49.4% | 49.0% | 49.1% | 49.2% | 49.2% | | 销售费用率 | 32.9% | 32.1% | 31.0% | 34.0% | 33.0% | 32.5% | | ROE（摊薄） | 13.06%| 11.54%| 10.63%| 8.26% | 9.66% | 10.51% | ## 风险提示 - 零售表现不及预期 - 品牌影响力下降 - 行业竞争加剧 ## 投资评级与市场分析 - **市场评级分布**：一周内无买入建议，一月内2份，二月内19份，三月内29份，六月内76份。 - **评分说明**：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.00对应“买入”建议。 - **投资建议**：当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 ## 联系信息 - **分析师**： - 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn - 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：14.250元 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。投资者应自行判断并咨询独立顾问。