> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 视涯科技（688781）总结 ## 核心内容 视涯科技是一家专注于硅基 OLED 微显示屏技术的领先企业，其产品广泛应用于 XR（扩展现实）设备、空间计算设备、通信、医疗、教育、办公、军事等领域。公司具备硅基 OLED 显示技术的全栈自研能力，打破了境外企业的垄断，成为全球唯二实现百万片级出货量的厂商之一。公司凭借在工艺、性能与成本上的突破，实现了高性能硅基 OLED 微显示屏的国产替代。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：AI 技术的发展推动了 XR 赛道的快速增长，硅基 OLED 显示技术作为微显示屏的核心，具有低功耗、高对比度、高分辨率、宽色域等优势，是 XR 设备的关键硬件。 - **市场地位稳固**：视涯科技在全球 XR 设备用硅基 OLED 微显示屏市场中排名第二，境内第一，市场占比约 35.2%。公司是全球首家基于 12 英寸晶圆背板实现硅基 OLED 微显示屏规模量产的企业。 - **技术壁垒高**：公司是唯一同时攻克硅基 OLED 强微腔技术、硅基串扰截断技术和硅基高光效叠层 OLED 全彩技术并实现规模量产的厂商，技术优势明显。 - **客户资源丰富**：公司与字节、影石、雷鸟、联想等海内外 XR 头部企业深度绑定，拥有充足的在手订单，同时积极拓展高端工业、夜视设备、医疗等高毛利市场。 - **战略投资与扩产**：公司已获得大疆、小米等下游龙头的战略入股，实控人关联企业奕瑞科技稳定上游供给，头部创投与合肥国资持续赋能。IPO 募资 20.15 亿元，其中 16.09 亿元用于扩建硅基 OLED 微显示器件生产线，预计年产能将提升至 1,080 万块屏。 ## 关键信息 ### 市场数据 - 全球硅基 OLED 显示屏销售额预计从 2024 年的 12.7 亿元增长至 2030 年的 679.3 亿元，CAGR 达 94.1%。 ### 公司数据 - **总股本**：1,000.00 百万元 - **总市值**：49,050.00 百万元 - **流通股本**：40.84 百万元 - **流通市值**：2,002.96 百万元 - **资产负债率**：45.12% - **每股净资产**：4.06 元 - **市盈率（PE）**：-267.00（TTM） - **市净率（PB）**：12.09 - **净资产收益率（ROE）**：-1.12%（TTM） ### 财务预测（单位：百万元） | 年份 | 营业收入 | 营业利润 | 归母净利润 | 毛利率 | EPS（元） | |------|----------|----------|------------|--------|-----------| | 2024A | 280.06 | -246.80 | -246.80 | 21.52% | -0.25 | | 2025A | 513.04 | -212.33 | -212.33 | 21.80% | -0.21 | | 2026E | 1982.51 | 77.38 | 77.38 | 26.96% | 0.08 | | 2027E | 3245.62 | 379.27 | 379.27 | 28.02% | 0.38 | | 2028E | 4319.58 | 650.95 | 650.95 | 28.45% | 0.65 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **目标价**：未明确 - **预计 2026-2028 年归母净利润**：0.77 亿元、3.79 亿元、6.51 亿元 - **预计 EPS**：0.08 元、0.38 元、0.65 元 ### 风险提示 - 新产品研发进度不及预期 - 行业竞争加剧 - 产能建设不及预期 - 订单兑现不及预期 ## 财务比率（单位：%） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营收增长率 | 13.13% | 29.99% | 83.19% | 286.42% | 63.71% | 33.09% | | 归母净利润增长率 | -22.87% | 18.84% | 13.96% | 136.44% | 390.13% | 71.63% | | 毛利率 | 17.03% | 21.52% | 21.80% | 26.96% | 28.02% | 28.45% | | ROE | -12.73% | -11.40% | -10.72% | 3.76% | 15.56% | 21.08% | | P/E（TTM） | -166.99 | -205.76 | -239.15 | 656.22 | 133.89 | 78.01 | | P/B | 21.26 | 23.47 | 25.65 | 24.68 | 20.84 | 16.45 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上。 - **增持**：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅 5%~10% 之间。 - **持有**：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅 -10%~+5% 之间。 - **卖出**：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上。 ## 行业评级说明 - **增持**：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数。 - **中性**：未来六个月行业增长水平与同期沪深 300 指数相若。 - **减持**：未来六个月行业增长水平低于同期沪深 300 指数。 ## 研究团队介绍 - **首席分析师**：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。 ## 联系方式 - **分析师**：刘一楠 - SAC 执业证书：S0640524100002 - 邮箱：liuyn@avicsec.com - **销售团队**： - 陈艺丹：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅供其客户使用。未经授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。本报告所载资料的来源及观点的出处被中航证券认为可靠，但不能保证其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。