> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债周度择时策略总结 ## 核心内容 截至上周末，量化可转债择时周度策略预测收益率为 **-2.82%**，不推荐持仓，预期可转债市场将继续呈现下跌趋势。策略表现不佳，主要受 **银行持政府债权**（最大空头）及 **中长期贷款ppl diff**（高负贡献）等因子拖累。 ## 主要观点 - **市场整体趋势**：可转债市场整体呈下跌态势，策略表现不佳，建议投资者谨慎对待。 - **因子影响**： - **rho** 对预测收益贡献最大，因债市波动性及利率环境改善，期权价值上涨，对收益起正向作用。 - **银行持政府债权 diff** 对预测收益贡献为 **-2.78%**，是压制收益的主要因素。 - 其他因子如 **经济价值diff**、**国企增加值增速**、**生产资料ppl diff** 等也对收益产生一定影响。 - **策略表现**： - 周度择时策略：过去一周上涨 **0.00%**，今年上涨 **4.71%**，超额收益 **1.42%**。 - 期权策略：过去一周上涨 **0.08%**，今年上涨 **8.49%**，超额收益 **2.23%**。 - 双低增强策略：过去一周下跌 **1.67%**，今年上涨 **7.62%**，超额收益 **10.19%**。 - 行业轮动策略：过去一周下跌 **2.53%**，今年上涨 **2.01%**，超额收益 **4.42%**。 - 放量策略：过去一周下跌 **2.81%**，今年上涨 **6.43%**，超额收益 **8.55%**。 - 缩量策略：过去一周下跌 **3.71%**，今年上涨 **4.49%**，超额收益 **6.61%**。 ## 关键信息 - **持仓标的**：本周共持仓 **10只可转债**，包括 **博士转债、奕瑞转债、正帆转债、艾迪转债、贵燃转债、广核转债、温氏转债、侨银转债、宏图转债、富瀚转债**。 - **策略类型**： - **期权策略**：换手率继续降低，对收益贡献为 **0.61%**。 - **双低增强策略**：主要受 **转债涨跌相对正股因子**、**隐含波动率**、**转股溢价率环比变化** 影响，对收益贡献为 **0.09%**。 - **放量/缩量策略**： - 放量策略成交放量在 **2-18倍** 之间，增持标的价格集中在 **115-413** 区间。 - 缩量策略成交放量在 **0.17-0.29倍** 之间，增持标的价格集中在 **76-193** 区间。 - **行业推荐**：模型推荐行业为 **石油石化、机械设备、煤炭、公用事业、家用电器**，偏周期性，边际增持 **机械设备、公用事业**，主要由 **转股溢价率因子** 和 **双低因子** 贡献。 ## 回测与因子分析 - **策略回测结果**（近一年）： - **周度择时策略**：年化收益率 **11.75%**，夏普比率 **1.53**，Calmar比率 **1.35**，最大回撤 **8.70%**。 - **期权策略**：年化收益率 **29.05%**，夏普比率 **2.53**，Calmar比率 **4.11**，最大回撤 **7.07%**。 - **双低增强策略**：年化收益率 **28.33%**，夏普比率 **1.80**，Calmar比率 **2.97**，最大回撤 **9.52%**。 - **行业轮动策略**：年化收益率 **18.51%**，夏普比率 **1.28**，Calmar比率 **1.54**，最大回撤 **12.02%**。 - **放量缩量策略**：年化收益率 **29.80%**，夏普比率 **1.62**，Calmar比率 **2.53**，最大回撤 **11.78%**。 - **因子表现**： - **双低增强策略**： - **隐含波动率**（IC均值 **-2.15%**，ICIR **-0.37**） - **双低因子**（IC均值 **-0.98%**，ICIR **-0.15**） - **价格变化因子**（IC均值 **-1.14%**，ICIR **-0.09**） - **转股溢价率环比因子**（IC均值 **-1.92%**，ICIR **-0.27**） - **行业轮动策略**： - **Amihud因子**（IC均值 **-0.36%**，ICIR **-0.03**） - **双低因子**（IC均值 **-2.21%**，ICIR **-0.22**） - **价格变化因子**（IC均值 **-0.81%**，ICIR **-0.07**） - **转股溢价率环比因子**（IC均值 **-2.06%**，ICIR **-0.08**） - **周度择时策略**： - **PE_TTM**（IC均值 **-20.36%**，ICIR **-120.55%**） - **rho**（IC均值 **-7.46%**，ICIR **-33.57%**） - **改建同比增减_diff1**（IC均值 **-16.59%**，ICIR **-87.01%**） - **储备货币_diff1**（IC均值 **9.28%**，ICIR **59.22%**） - **theta_diff1**（IC均值 **3.92%**，ICIR **16.59%**） - **银行持政府债权_diff3**（IC均值 **3.71%**，ICIR **18.06%**） - **生产资料PPI_diff1**（IC均值 **-13.24%**，ICIR **-71.43%**） - **货币资产diff1**（IC均值 **2.16%**，ICIR **8.34%**） - **国企投资总额同比增减_diff1**（IC均值 **-11.33%**，ICIR **-42.66%**） - **车辆购置税i_diff1**（IC均值 **-0.28%**，ICIR **-1.73%**） ## 风险提示 - 策略基于历史数据，存在模型失效风险。 - 可转债策略有效性需长期验证，回测结果不代表未来收益。 - 收益受政策、市场等多重因素影响，存在正股退市、转债转股价下修等风险。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担相应风险。 ## 附注 - 本报告由 **国金证券研究所** 发布，分析师 **高鹤文**，SAC执业编号：S1130523070002。 - 数据来源：Wind、ifind、聚源。 - 报告仅供特定客户使用，不构成对任何人的投资建议。