> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 操作评级 <table><tr><td>棉花</td><td>★★☆</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>白糖</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>苹果</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>木材</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>20号胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>丁二烯橡胶</td><td>★★☆</td></tr></table> 曹凯 首席分析师 F03095462 Z0017365 胡华钰 高级分析师 F0285606 Z0003096 黄维 高级分析师 F03096483 Z0017474 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn # 【棉花&棉纱】 今天郑棉小幅上涨，整体仍维持高位震荡，今天现货基差总体稳定，现货成交一般。下游仍在陆续复工，短期需求反馈一般。近期美棉表现偏强，2026年种植面积有减少预期；国内商品整体偏强的表现，对于郑棉也有所带动。国内商业库存消化良好，未来棉花供给偏紧的预期仍在延续，尤其是新疆商业库存降速较快。短期棉花需求反馈一般，继续关注后续金三银四的需求表现。美以联合对伊朗发动军事打击导致能源价格大涨，关注后续动向。短期郑棉连续上涨之后，建议谨慎操作。 # 【白糖】 隔夜美糖震荡。巴西方面，市场的关注点转向下榨季的产量预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘蔗的生长。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计下榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，郑糖走势偏强。产销方面，截至1月31日，2025/26年榨季全国累计产混合糖689万吨，同比减少60万吨；累计销糖270万吨，同比减少103万吨；工业库存419万吨，同比增加44万吨。从产销数据来看，生产和销售进度都偏慢。销量大幅下降的主要原因是市场看空情绪较强，导致采购较少。产量方面，虽然25/26榨季广西增产预期较强，但是生产进度始终偏慢，关注后续生产情况，操作上暂时观望。 # 【苹果】 期价大幅增仓上涨。现货方面，主流价格持稳。节后西北产区客商采购积极性提高，走货加快，部分规格货源价格偏强。山东地区成交不多，客商主要采购中等偏下货源。陕西、甘肃产区客商则寻找好货为主，但是剩余好货不多。库存方面，卓创的数据显示，截至2月27日，全国冷库苹果库存为494.48万吨，同比下降 $5.88\%$ 。全国冷库苹果出库量为37.03万吨，同比增加 $32.49\%$ 。从交易逻辑来看，市场的交易主线在需求端。节后西北产区需求较好，价格偏强。不过，山东地区苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售的情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望。 # 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格均冲高回落，丁二烯橡胶BR期货价格剧烈震荡，国内天然橡胶现货价格继续下跌，合成橡胶现货价格继续上涨，外盘丁二烯港口价格重新上涨。供应方面，目前全球天然橡胶供应处于低产期，其中中国、越南等产区处于停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率继续上升。需求方面，今年2月份中国重卡销量大约7.5万辆，环比下降 $25\%$ ，同比下降 $8\%$ ；上周国内轮胎开工率大幅回升，主要是节后国内轮胎企业陆续复工复产，山东轮胎产成品库存全钢胎下降而半钢胎上升；库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至67.99万吨，其中青岛保税区库存和一般贸易库存继续增加；上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续增加至2.11万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至3.84万吨。综合来看，节后需求加速恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，地缘风险升温，成本驱动增强，外部环境动荡，策略上RU&NR观望，BR偏强，关注跨品种套利机会。 # 【纸浆】 国内纸浆港口库存仍在高位，截至2026年2月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨 $9.4\%$ ，同比上涨 $4.4\%$ 。纸浆的海外报价偏强，远期成本有一定的支撑，但需求总体表现一般，下游原纸价格和利润不佳。下游纸厂对于高价原料备货意愿谨慎，纸浆需求支撑偏弱，关注节后纸浆的需求表现。纸浆前低附近的支撑仍然较强，上方空间受限于港口库存压力和下游需求不佳，中期走势或仍偏区间震荡。 # 【原木】 期价震荡。现货方面，日照港口报价上调20元。供应方面，外盘报价偏低，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少。需求方面，春节期间下游停工，出库量较少。库存方面，截至2月27日，全国港口原木总库存为299万方，同比下降 $15.3\%$ 全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。