> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊关系僵持，油价或再度走强总结 ## 核心内容 2026年4月20日至24日期间，国际原油市场受到美伊关系僵持的影响，油价呈现震荡上行趋势。主要因素包括美伊停火协议到期后未能达成延长协议，美国对伊朗的封锁措施加剧了市场对局势升级的担忧，同时伊朗面临憋库减产的风险，导致全球原油供应进一步紧张。此外，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，造成约1250万桶/天的供应减量，海湾国家也已预防性减产1000万桶/天，伊朗即将加入减产行列，进一步压缩供应。 ## 主要观点 1. **地缘政治风险**： - 美伊停火协议到期后，双方尚未达成新的协议，谈判进展缓慢，美国对伊朗的封锁使局势更加复杂。 - 市场担忧局势可能进一步升级，导致原油供应持续受阻。 - 伊朗可能因憋库而减产，进一步影响全球供应。 2. **供应端变化**： - 霍尔木兹海峡封锁导致全球原油供应减少，亚洲地区是最早受到影响的区域。 - 伊朗、海湾国家及俄罗斯的减产情况显示，供应端整体偏紧。 - 俄罗斯装船量虽有所回升，但相比袭击前仍有下降。 3. **需求端表现**： - 3月全球原油需求环比下滑200万桶/天，主要因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱。 - 随着海峡封锁时间延长，需求负反馈可能加剧，导致油价高点更高，下跌幅度更小。 4. **库存变化**： - OECD发达国家原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值。 - 新加坡成品油库存持续累库，欧洲成品油库存则处于历史同期最低值。 5. **价差与远期曲线**： - 本周油价震荡上行，远期曲线略走强，因美伊谈判未取得进展及美国封锁伊朗油轮。 - 汽油、柴油裂解价差走扩，显示成品油需求回暖。 - 布伦特-迪拜价差走强，因伊朗供应下降导致非美地区供需紧张。 ## 关键信息 - **供应减量**：霍尔木兹海峡封锁导致供应减量约1250万桶/天，海湾国家预防性减产1000万桶/天，伊朗即将加入减产行列，预计减产量将增至1350万桶/天。 - **库存消耗**：亚洲地区炼厂开工率下降，库存消耗明显，5月欧洲和非洲也将面临现货短缺。 - **美国市场**：美国原油产量持平，但因出口量高位，馏分油库存下降；汽油消费环比下降，但馏分油消费回升。 - **国际需求**：亚太地区需求占全球30%，中国原油进口量环比增加，印度成品油消费同比增长。 - **交易策略**：建议以买入虚值期权对冲油价大幅波动的风险。 - **风险提示**：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行受阻，油价可能继续上涨；若局势缓和，油价或面临冲高回落。 ## 附图说明 - 图1：伊朗原油产量与出口量 - 图2：俄海运原油出口量4周移动平均 - 图3：全球水上原油库存 - 图4：INE原油与外盘价差 - 图5：欧佩克12国原油产量 - 图6：OPEC五大成员国产量 - 图7：委内瑞拉原油出口量 - 图8：俄罗斯原油产量预估 - 图9：美国原油产量 - 图10：美国页岩油压裂指数 - 图11：美国油气钻机数 - 图12：美国炼厂开工率 - 图13：美国汽油表观消费 - 图14：美国馏分油表观消费 - 图15：美国原油及石油制品总库存 - 图16：新加坡成品油总库存 - 图17：新加坡成品油分项库存 - 图18：欧洲ARA原油库存 - 图19：欧洲ARA成品油总库存 - 图20：上海原油期货远期曲线 - 图21：WTI远期曲线 - 图22：Brent远期曲线 - 图23：亚洲地区裂解价差 - 图24：欧美裂解价差 - 图25：Brent-WTI地区价差 - 图26：Brent-Dubai地区价差 ## 研究员简介 - 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员。 - 长期专注于能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。 - 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。