> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂半年报总结（2026年6月28日） ## 核心内容 本报告对2026年上半年全球及国内油脂市场进行了系统分析，涵盖了行情回顾、基本面情况、市场展望及策略推荐等内容，重点分析了棕榈油、豆油、菜油等主要油脂品种的供需变化、政策影响及天气因素对价格走势的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **行情回顾** - 1-3月油脂整体震荡上涨，主要受中东地缘政治紧张、生柴需求预期上升及运输中断等因素推动。 - 4月至今，油脂分化明显，豆棕油震荡回落，而菜油则呈现宽幅震荡。 - 价格重心整体上移，但近期因宏观情绪偏弱、美伊和谈预期上升及基本面边际转弱，油脂上涨乏力。 ### 2. **基本面情况** - **马棕**：一季度产量良好，但5月产量低于预期，预计6月产量将环比增加9%。出口表现整体较好，但受B50生柴政策影响，后期出口或受限。库存预计在增产季持续累库，高峰期或达280万吨。 - **印尼棕榈油**：1-3月产量同比增18%，出口表现良好。B50生柴政策即将实施，预计CPO消费增量约200万吨。厄尔尼诺天气可能在明年一季度对产量产生影响，但当前影响有限。 - **印度**：食用油进口量已超历史同期，棕榈油进口增幅显著，但整体表观消费仍低于5年均值。进口高峰可能阶段性来临，但全年增幅或不及预期。 - **美豆**：播种进度已达100%，优良率维持在66%。生柴政策落地，豆油用量预计超700万吨，对豆油价格形成中长期支撑。天气恶化可能进一步推动价格走强。 - **国内油脂**：库存持续累库，豆棕价差走扩，菜棕价差走缩。豆油供应充足，价格抗跌；菜油供应逐渐恢复，基差稳中偏弱。 --- ## 关键信息 ### 1. **市场展望** - 短期油脂处于探底阶段，但利空已出尽，价格有望企稳反弹。 - 中长期来看，油脂整体或震荡偏强运行，尤其关注B50政策及厄尔尼诺天气对供需格局的影响。 - 棕榈油增产季到来，库存累库，但价格下行空间有限。 - 豆油受生柴需求及出口影响，表现抗跌；菜油受加菜籽进口增加影响，供应压力逐步释放。 ### 2. **策略推荐** - **单边策略**：油脂处于区间下沿，估值较好，可考虑逢低建底仓。 - **套利策略**：P9-1在-270至-300附近可做正套；Y9-1在60附近可适当反套。 - **期权策略**：可考虑熔断式累购策略，以捕捉价格波动机会。 ### 3. **风险提示** - 政策因素扰动（如印尼B50政策实施、出口管制等）。 - 棕榈油增产累库超预期可能影响价格走势。 - 天气变化（如厄尔尼诺、北美天气等）对油脂供需产生扰动。 --- ## 总结 2026年上半年，油脂市场在地缘政治、生柴政策及天气因素的多重影响下呈现震荡走势。马棕产量恢复，出口表现良好，但高库存可能抑制价格上行空间；印尼B50政策实施预期将带动棕榈油消费增量，对价格形成支撑；印度阶段性进口高峰或来临，但全年增幅可能不及预期；美豆优良率良好，生柴政策对豆油形成中长期支撑，同时国内油脂库存持续累库，基差稳中偏弱运行。未来需重点关注天气变化、政策实施及供需边际调整对油脂价格的影响，短期可关注底部建仓机会，中长期则可关注震荡偏强趋势。