2023-02-14-ADB-Bond_Market_Spillover_Networks_during_the_Global_Pandemic_What_We_Learned_from_ASEAN4_Markets_30页_3mb

ADBI 工作论文第1360号由Gazi Salah Uddin等作者撰写，旨在探讨东盟-4债券市场（印尼、马来西亚、菲律宾、泰国）与全球和区域债券市场之间的连通性及波动溢出效应。研究使用静态与动态网络溢出模型，结合全样本期与COVID-19子样本分析，发现东盟-4债券市场与其他国家债券市场存在显著弱连通性，尤其是与发达国家债券市场（如美国、欧盟）几乎无显著连通，但区域内市场之间存在复杂连通网络结构。

主要结论：

1. 短期与长期溢出效应

   • 短期内，波动溢出主要受金融市场不确定性驱动，如美国VIX指数、日本东证殖利率及全球不确定性指数（如USEPU、GVZ）对东盟市场波动影响显著。
   • 长期来看，东盟-4与区域/全球债券市场连通性增强，尤其COVID-19期间危机出口（crisis jumps）加剧了跨市场波动联动。
   • 价格水平指数（IPI）、通胀率、股票市场等因素仅在短期显著影响连通性，长期作用较弱。

2. 异质性与危机影响

   • 各国债券市场对美国与日本不确定性冲击的反应不同，反映市场结构异质性。例如，菲律宾债券市场在长期内表现出较强连接性，而印尼与马来西亚则主要作为波动接收者。
   • 疫情期间，东盟-4与全球市场波动连通性显著提升，显示全球危机对新兴市场债券市场的影响增加。

3. 投资与政策启示

   • 研究表明，东盟-4债券市场可作为投资者分散风险的有效选择，尤其在发达国家债券市场调整时期。但需注意波动溢出在危机期间的放大效应。

总结而言，该研究揭示了新兴市场债券在动荡环境下的避险潜力与波动传染风险，为政策制定者提供潜在干预路径，以增强市场稳定性。