> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品ETF配置之道——大类资产配置系列（二）总结 ## 核心内容 本报告由国泰君安期货发布，旨在为专业投资者提供一套全面、可落地的商品ETF配置解决方案。报告围绕商品ETF的配置价值展开，探讨了多种资产配置模型，包括基础的等权配置、效用最大类及风险配置类模型，并对其进行了回测验证与深度复盘。重点在于构建一种基于风险规避视角的因子化配置框架，以提升配置效果，降低极端市场环境下的风险暴露。 ## 主要观点 1. **商品ETF的配置价值** 商品ETF作为另类资产的一种，具有低相关性、分散风险、易于操作等优势，适合寻求多元化投资组合的投资者。 2. **资产配置模型的多样性** 报告分析了多种基准模型与简式变体，涵盖等权配置、效用最大类及风险配置类，以适应不同投资者的风险偏好和投资目标。 3. **回撤分析与优化** 对配置模型在样本期内的回撤情形进行了深入分析，并基于风险规避视角构建了因子化框架，有效弥补了传统模型在极端市场中的脆弱性。 4. **模型表现对比** 与基准模型相比，综合模型 MVO\_PRO、RB\_PRO 与 RP\_PRO 在收益率和风险控制方面均表现出色： - **MVO\_PRO** 模型：年化收益 17.60%，年化波动 11.14%，最大回撤 -13.29%，夏普比 1.40； - **RB\_PRO** 模型：年化收益 16.85%，年化波动 10.44%，最大回撤 -11.16%，夏普比 1.42； - **RP\_PRO** 模型：年化收益 15.53%，年化波动 9.48%，最大回撤 -9.66%，夏普比 1.61； 与基准相比，夏普比平均提升 0.56，最大回撤平均控制在 -11.4% 内，显著优于基准的 -21.06%。 5. **差异化配置路径** 报告致力于在有限的另类资产配置选择中，提供超越传统贝塔的差异化配置路径，帮助投资者实现资产的多元化配置与风险收益的优化。 ## 关键信息 - **发布时间**：2026年5月18日 - **作者**：邵婉嫄（国泰君安期货所长助理，绿色金融与新能源行政负责人） - **联系人**：李翔云 - **编辑**：jjq - **免责声明**：本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介，亦不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力进行决策，并承担相应风险。 ## 附图说明 - 图片1：展示了一位穿着专业服装的女性，手扶下巴，背景为灰色，象征专业与理性。 - 图片2：包含“发现‘分享’和‘赞’了吗，戳我看看吧”等文字，可能为社交媒体推广内容。 ## 总结 本报告通过构建多种商品ETF配置模型，结合回测分析与风险归因，为投资者提供了一种在极端市场环境下仍能保持稳健收益的配置方案。其核心在于通过因子化框架优化风险收益比，实现资产配置的差异化与智能化，为关注商品端另类资产的投资者提供了有价值的参考。