> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨化股份（600160.SH）2026年上半年总结 ## 核心内容 巨化股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体经营稳健，主要得益于制冷剂业务的强劲表现。 ### 财务表现 - **营业收入**：133.40亿元，同比增长0.07% - **归母净利润**：26.50亿元，同比增长29.23% - **扣非后归母净利润**：26.27亿元，同比增长29.68% - **第二季度营收**：73.22亿元，环比增长21.68% - **第二季度归母净利润**：14.77亿元，环比增长25.94%，同比增长18.47% ### 制冷剂业务 - **制冷剂营收**：71.01亿元，同比增长16.67% - **产品均价**：4.55万元/吨，同比增长15.62% - **毛利率**：55.29%，同比提升21.74pct - **HFCs生产配额**：29.99万吨，占全国同类品种份额的37.58%，全球领先 - **制冷剂销量**：15.60万吨，同比提升0.91% - **制冷剂业务占比**：由2023年的36.73%提升至2026年上半年的50.57% ### 含氟聚合物材料 - **营收**：11.62亿元，同比增长32.31% - **外销量**：2.66万吨，同比增长16.11% - **毛利率**：5.14% - **高端突破**：1万吨高纯PFA装置建成投产，满足SEMI F57标准，实现国产化突破 ### 液冷业务 - **含氟精细化学品营收**：2.84亿元，同比增长52.81% - **外销量**：0.42万吨，同比增长41.64% - **产品应用**：全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产品应用于数据中心、半导体制造等领域 - **控股子公司项目**：创氟高科5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨/年装置运行良好 ## 主要观点 1. **制冷剂业务成为核心增长点**： - 制冷剂价格持续上涨，带动公司利润显著提升。 - 公司凭借全球领先的生产配额优势，受益于行业供给受限带来的景气度提升。 - 制冷剂均价和销量双增长，业务占比大幅提升。 2. **高端化布局打开新成长空间**： - 含氟聚合物材料业务实现毛利率回升，产品满足国际标准。 - 1万吨高纯PFA装置投产，标志着公司在高端半导体材料领域取得突破，开辟第二成长曲线。 3. **液冷业务前景广阔**： - 随着AI技术发展，数据中心散热需求快速增长，带动冷却液市场发展。 - 公司前瞻性布局氟化液产品，具备应用广泛性及技术优势。 ## 关键信息 - **行业背景**：制冷剂行业在HFCs配额制度下从过剩竞争转向供给受限，公司作为配额龙头，直接受益。 - **市场表现**：制冷剂价格持续上涨，R22、R32、R134a等产品均价显著提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为55.43/66.73/73.82亿元，对应EPS为2.05/2.47/2.73元，PE分别为18.5/15.3/13.9X。 - **财务指标**： - 毛利率从17%提升至34% - EBIT Margin从9%提升至25% - ROE从11%提升至23% - 资产负债率从36%降至34% - **投资建议**：维持“优于大市”评级，公司具备产业链布局完善、成本与配套优势显著、财务结构健康等优势。 ## 风险提示 - 氟化工需求疲弱 - 项目投产进度不及预期 - 产品价格大幅下滑 ## 估值与市场数据 | 指标 | 2026年8月25日 | 总市值/流通市值 | 52周最高价/最低价 | 近3个月日均成交额 | |--------------|---------------|------------------|-------------------|-------------------| | 收盘价 | 37.92元 | 102374/102374百万元 | 58.00/31.62元 | 3182.60百万元 | ## 相关研究报告 - 《巨化股份（600160.SH）-2025年业绩高速增长，制冷剂景气度延续》——2026-04-23 - 《巨化股份（600160.SH）-三代制冷剂景气周期延续，制冷剂均价逐季持续提升》——2025-10-24 - 《巨化股份（600160.SH）-制冷剂价格持续提升，液冷业务打开成长空间》——2025-08-28 - 《巨化股份（600160.SH）-制冷剂价格持续上涨，2025年上半年业绩高速增长》——2025-07-09 - 《巨化股份（600160.SH）-控股股东股份增持实施完毕，三季度制冷剂长协价格落地》——2025-07-01 ## 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价(2026/8/25) | EPS 2025 | EPS 2026E | EPS 2027E | EPS 2028E | PE 2025 | PE 2026E | PE 2027E | PE 2028E | PB 2026E | PB 2027E | PB 2028E | |----------|----------|----------|------------------|----------|-----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 603379 | 三美股份 | 优于大市 | 59.52 | 3.38 | 3.96 | 4.77 | 5.24 | 17.98 | 15.03 | 12.48 | 11.65 | 1.26 | 1.26 | 1.26 | | 0189.HK | 东岳集团 | 优于大市 | 12.77 | 0.98 | 1.38 | 1.58 | 1.73 | 10.31 | 8.61 | 7.52 | 6.76 | 4.74 | 4.74 | 4.74 | | 600160 | 巨化股份 | 优于大市 | 37.92 | 1.40 | 2.05 | 2.47 | 2.73 | 27.42 | 18.50 | 15.35 | 13.90 | 1.26 | 1.26 | 1.26 | ## 投资建议与评级 - **投资评级**：优于大市（维持） - **核心优势**：产业链布局完善、成本与配套优势显著、财务结构健康 - **成长空间**：制冷剂配额全球领先，液冷业务及高端含氟聚合物材料业务带来新增长点 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为55.43/66.73/73.82亿元，EPS分别为2.05/2.47/2.73元，对应PE分别为18.5/15.3/13.9X ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.73 | 1.40 | 2.05 | 2.47 | 2.73 | | 毛利率 | 17% | 28% | 34% | 36% | 39% | | EBIT Margin | 9% | 20% | 25% | 28% | 30% | | ROE | 11% | 18% | 23% | 23% | 22% | | P/E | 52.2 | 27.1 | 18.5 | 15.3 | 13.9 | | P/B | 5.8 | 5.0 | 4.2 | 3.5 | 3.0 | | EV/EBITDA | 30.1 | 17.1 | 11.9 | 10.2 | 9.4 | ## 免责声明 - 本报告所采用数据均来自合规渠道 - 分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正 - 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险