> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 世纪华通（002602）2025年报及26Q1季报总结 ## 核心内容 世纪华通于2026年5月6日发布了2025年度报告及2026年第一季度季报，整体业绩表现强劲，展现出公司在游戏、数据中心及汽车零部件等业务领域的持续增长潜力。公司当前处于高成长阶段，未来盈利能力有望进一步提升。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营收379.0亿元，同比增长68%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；扣非归母净利润56.4亿元，同比增长243%。 - **2026Q1**：公司营收110.1亿元，同比增长35%；归母净利润20.3亿元，同比增长50%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长47%。 - 公司业绩符合市场预期，展现出强劲的增长势头。 ### 成本与费用 - **销售费用率**：2026Q1销售费用率同比大幅上升8.0个百分点至43.9%，主要由于买量投入增加。 - **管理费用**：同比下降45%至2.6亿元，管理效率持续提升。 - **财务费用**：由正转负，受益于大额现金储备带来的财务收益。 ### 游戏业务 - 游戏板块2025年实现收入362.37亿元，同比增长73%，成为公司主要增长引擎。 - 出海产品表现突出，其中《WhiteoutSurvival》在2025年中国手游出海榜排名第一，《Kingshot》排名第三。 - 休闲赛道产品《TastyTravels:MergeGame》进入同类前五，《TruckStar》稳步增长。 - 国内产品表现亮眼，《无尽冬日》稳居iOS畅销榜TOP5；《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜并冲入畅销榜第8，成为2025年新游中首个在首发首日进入iOS畅销榜TOP10的产品。 ### 数据中心与汽车零部件业务 - **数据中心业务**：深圳数据中心已完成物流行业客户拓展，上架率持续提升；上海长三角计算中心累计交付上万机柜，定位新一代AI算力枢纽，未来规划数万机柜。 - **汽车零部件业务**：客户结构延伸至比亚迪、小鹏、蔚来、问界等新能源主机厂，新能源转型布局清晰。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|-------------|---------------------|-------------|------------|---------| | 2024A | 22,620 | 70.27 | 1,213 | 131.51 | 0.16 | 97.27 | | 2025A | 37,898 | 67.55 | 5,605 | 362.02 | 0.76 | 21.05 | | 2026E | 47,289 | 24.78 | 8,608 | 53.57 | 1.17 | 13.71 | | 2027E | 51,829 | 9.60 | 10,573 | 22.83 | 1.43 | 11.16 | | 2028E | 56,143 | 8.32 | 12,398 | 17.26 | 1.68 | 9.52 | 公司2026年4月30日收盘价对应的PE分别为14、11、10倍，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利能力的看好。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 4.16 | 5.14 | 6.47 | 8.02 | | ROIC(%) | 19.04 | 23.10 | 22.93 | 21.63 | | ROE-摊薄(%) | 18.28 | 22.70 | 22.19 | 20.99 | | 毛利率(%) | 69.95 | 71.00 | 72.00 | 72.00 | | 归母净利率(%) | 14.79 | 18.20 | 20.40 | 22.08 | | 资产负债率(%) | 29.73 | 27.56 | 24.01 | 21.21 | | P/B(倍) | 3.85 | 3.11 | 2.48 | 2.00 | 财务指标持续改善，盈利能力增强，资产结构优化。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2025年为8,564百万元，2026-2028年预计持续增长至13,032百万元。 - **投资活动现金流**：2025年为-1,313百万元，未来三年预计逐步改善，2026年为193百万元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-2,846百万元，未来三年持续为负，但幅度逐步收窄。 - **现金净增加额**：2025年为4,254百万元，预计未来三年持续增长至12,401百万元。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司新游推广节奏优化，买量成本下降将持续释放利润；出海业务表现强劲，国内产品稳步增长，整体业务结构优化；财务费用改善，现金流稳定增长，公司估值具备吸引力。 ## 风险提示 - 新游流水不及预期； - 行业政策风险。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 16.01 | | 一年最低/最高价 | 7.61/22.49 | | 市净率(倍) | 3.65 | | 流通A股市值(百万元) | 108,817.21 | | 总市值(百万元) | 118,004.62 | ## 总结 世纪华通在2025年实现了显著增长，特别是在游戏出海领域表现突出。公司通过优化成本结构、提升管理效率、加大买量投入，进一步增强了盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，特别是随着新游上线和业务拓展，估值有望进一步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其在游戏、数据中心及汽车零部件等领域的持续发展。