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世纪华通（002602）2025年报及26Q1季报总结

核心内容

世纪华通于2026年5月6日发布了2025年度报告及2026年第一季度季报，整体业绩表现强劲，展现出公司在游戏、数据中心及汽车零部件等业务领域的持续增长潜力。公司当前处于高成长阶段，未来盈利能力有望进一步提升。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营收379.0亿元，同比增长68%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；扣非归母净利润56.4亿元，同比增长243%。
• 2026Q1：公司营收110.1亿元，同比增长35%；归母净利润20.3亿元，同比增长50%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长47%。
• 公司业绩符合市场预期，展现出强劲的增长势头。

成本与费用

• 销售费用率：2026Q1销售费用率同比大幅上升8.0个百分点至43.9%，主要由于买量投入增加。
• 管理费用：同比下降45%至2.6亿元，管理效率持续提升。
• 财务费用：由正转负，受益于大额现金储备带来的财务收益。

游戏业务

• 游戏板块2025年实现收入362.37亿元，同比增长73%，成为公司主要增长引擎。
• 出海产品表现突出，其中《WhiteoutSurvival》在2025年中国手游出海榜排名第一，《Kingshot》排名第三。
• 休闲赛道产品《TastyTravels:MergeGame》进入同类前五，《TruckStar》稳步增长。
• 国内产品表现亮眼，《无尽冬日》稳居iOS畅销榜TOP5；《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜并冲入畅销榜第8，成为2025年新游中首个在首发首日进入iOS畅销榜TOP10的产品。

数据中心与汽车零部件业务

• 数据中心业务：深圳数据中心已完成物流行业客户拓展，上架率持续提升；上海长三角计算中心累计交付上万机柜，定位新一代AI算力枢纽，未来规划数万机柜。
• 汽车零部件业务：客户结构延伸至比亚迪、小鹏、蔚来、问界等新能源主机厂，新能源转型布局清晰。

关键信息

盈利预测与估值

公司2026年4月30日收盘价对应的PE分别为14、11、10倍，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利能力的看好。

财务指标

财务指标持续改善，盈利能力增强，资产结构优化。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为8,564百万元，2026-2028年预计持续增长至13,032百万元。
• 投资活动现金流：2025年为-1,313百万元，未来三年预计逐步改善，2026年为193百万元。
• 筹资活动现金流：2025年为-2,846百万元，未来三年持续为负，但幅度逐步收窄。
• 现金净增加额：2025年为4,254百万元，预计未来三年持续增长至12,401百万元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新游推广节奏优化，买量成本下降将持续释放利润；出海业务表现强劲，国内产品稳步增长，整体业务结构优化；财务费用改善，现金流稳定增长，公司估值具备吸引力。

风险提示

• 新游流水不及预期；
• 行业政策风险。

市场数据

总结

世纪华通在2025年实现了显著增长，特别是在游戏出海领域表现突出。公司通过优化成本结构、提升管理效率、加大买量投入，进一步增强了盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，特别是随着新游上线和业务拓展，估值有望进一步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其在游戏、数据中心及汽车零部件等领域的持续发展。