> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差震荡磨底，收益率延续下行 - 信用分析周报（2026/5/18-2026/5/22） ## 核心内容 本周信用债市场整体呈现信用利差震荡磨底、收益率延续下行的态势。市场环境整体偏稳，但部分行业和地区的信用利差出现走扩。分析师建议关注长端信用债的投资机会，同时提醒投资者注意潜在的信用风险和资金面变化风险。 --- ## 主要观点 1. **一级市场表现**： - 本周信用债（不含资产支持证券）净融资额为1120亿元，环比减少1202亿元。 - 总发行量为3790亿元，环比增加234亿元；总偿还量为2669亿元，环比增加1436亿元。 - 资产支持证券净融资额为101亿元，环比增加70亿元。 - 城投债、产业债净融资额环比增加，金融债净融资额大幅减少。 2. **二级市场表现**： - 信用债成交量环比减少1120亿元，资产支持证券成交量环比增加29亿元。 - 传统信用债换手率整体下行，资产支持证券换手率小幅回升。 - 不同评级不同行业的信用利差大多有所压缩，但波动幅度均小于5BP。 - 城投债利差在5BP以内小幅波动，中短端利差有压缩。 - 产业债利差1Y短端走扩，3-5Y压缩，10Y变化不大。 - 银行资本债1Y短端利差走扩，中长端利差小幅压缩。 3. **历史分位数分析**： - 城投债3Y以内短端利差压缩至2024年初以来的3%分位及以下。 - 5Y及以上中长端利差历史分位数在25%分位以内。 - 5Y AA+产业债利差在58-59BP，5Y AA+二永债利差在48-52BP。 4. **期限利差比价**： - 5Y以上长端信用利差相较于短端具有比价优势。 - 超长期信用债二级交投氛围边际转热，低估值成交占比提升，建议关注长端信用债投资机会。 --- ## 关键信息 ### 1. 一级市场数据 | 类别 | 本周总发行量（亿元） | 本周总偿还量（亿元） | 本周净融资额（亿元） | |------------|---------------------|---------------------|---------------------| | 城投债 | 480 | 320 | 150 | | 产业债 | 1280 | 570 | 690 | | 金融债 | 2080 | 1780 | 280 | | 资产支持证券 | 520 | 430 | 130 | ### 2. 二级市场数据 | 品种 | 成交量（亿元） | 换手率（%） | |------------|----------------|-------------| | 城投债 | 2061 | 1.33 | | 产业债 | 2984 | 1.46 | | 金融债 | 5432 | 3.44 | | 资产支持证券 | 167 | 0.46 | ### 3. 信用利差变动（以AA+级5Y为例） | 品种 | 本周利差（BP） | 较上周变动（BP） | |------------|----------------|------------------| | 城投债 | 21 | -2 | | 产业债 | 46 | -5 | | 金融债 | 27 | -3 | | 资产支持证券 | 27 | -3 | ### 4. 负面舆情 - **隐含评级调低**：涉及2个发行人的11只债项，其中国投泰康信托有限公司7只，福州奇富网络小额贷款有限公司4只。 - **主体评级调低**：康欣新材料股份有限公司、山东龙大美食股份有限公司。 - **实质违约**：武汉当代科技投资有限公司所发行的“H20科技1”。 --- ## 投资建议 - **城投债**：3Y以内短端利差已压缩至2024年初以来的3%分位及以下，5Y以上中长端利差历史分位数在25%分位以内，建议关注。 - **产业债**：5Y AA+产业债信用利差目前在58-59BP，5Y AA+二永债信用利差在48-52BP，建议关注长端信用债。 - **银行资本债**：1Y短端利差走扩，中长端利差小幅压缩，但整体波动不大。 - **总体建议**：关注5Y以上长端信用债，考虑其比价优势及交投氛围改善。 --- ## 风险提示 - 数据口径偏差风险 - 信用风险事件扰动 - 资金面变化风险 --- ## 附注 - **分析师**：廖志明、赵孟田 - **数据来源**：ifind，华源证券研究所 - **图表说明**：文档中包含多张图表，用于展示信用债市场数据、利差变动及负面事件情况。