公司总结：利润端阶段性承压，看好航空航天需求引领公司新一轮增长
核心内容
公司于2026年4月26日发布2025年年报及2026年一季报，数据显示公司2025年实现收入28.60亿元（同比增长16.72%），归母净利6.03亿元（同比下降18.59%）。2026年一季度实现收入6.39亿元（同比增长13.04%），归母净利1.21亿元（同比下降21.58%）。
主要观点
- 利润阶段性承压：尽管收入增长显著，但利润下滑主要受碳纤维板块包头生产基地市场竞争加剧和开工不足影响。不过，近期碳纤维价格已开始企稳，公司有望迎来经营改善。
- 航空航天需求增长：公司高强高模碳纤维产品打破垄断，实现国产替代，并在航天卫星领域获得批量应用，技术领先。随着商业航天的发展，该产品线有望成为公司新的增长点。
- 国产大飞机推动航空应用：国家将航空定位为“新兴支柱产业”，并推进C919飞机产能提升和供应链建设，公司作为大飞机碳纤维核心供应商，将受益于国产化进程提速。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
2,450 |
2,860 |
3,224 |
3,642 |
4,145 |
| 营业利润（百万元） |
813 |
709 |
875 |
1,066 |
1,330 |
| 归母净利润（百万元） |
741 |
603 |
748 |
912 |
1,138 |
| 每股收益（元） |
0.89 |
0.73 |
0.90 |
1.10 |
1.37 |
| 毛利率（%） |
45.5 |
39.8 |
40.8 |
42.2 |
44.2 |
| 净利率（%） |
30.3 |
21.1 |
23.2 |
25.0 |
27.4 |
| ROE（%） |
13.5 |
10.8 |
12.2 |
13.1 |
14.8 |
盈利预测与投资建议
- 2026年、2027年、2028年每股收益分别为0.90元、1.10元、1.37元。
- 根据可比公司估值，2026年给予44倍市盈率，对应目标价39.60元，维持买入评级。
风险提示
股价表现
| 时间段 |
绝对表现（%） |
相对表现（%） |
沪深300（%） |
| 1周 |
-5.38 |
-6.24 |
0.86 |
| 1月 |
2.48 |
-4.1 |
6.58 |
| 3月 |
-22.72 |
-24.14 |
1.42 |
| 12月 |
17.3 |
-8.73 |
26.03 |
投资评级与相关定义
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
可比公司估值
| 公司 |
代码 |
最新价格（元） |
2026E（元） |
2027E（元） |
2028E（元） |
市盈率（2026E） |
| 钢研高纳 |
300034 |
19.74 |
0.32 |
0.38 |
0.42 |
61.71 |
| 航天电子 |
600879 |
23.62 |
0.20 |
0.25 |
0.30 |
119.23 |
| 华秦科技 |
688281 |
74.18 |
2.03 |
2.62 |
3.14 |
36.53 |
| 中航沈飞 |
600760 |
48.42 |
1.42 |
1.66 |
2.00 |
34.18 |
| 中航高科 |
600862 |
20.94 |
0.82 |
0.92 |
1.06 |
25.60 |
| 航材股份 |
688563 |
58.36 |
1.37 |
1.59 |
1.84 |
42.47 |
| 调整后平均 |
- |
- |
- |
- |
- |
43.72 |
财务比率分析
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长（%） |
-2.7 |
16.7 |
12.8 |
13.0 |
13.8 |
| 营业利润增长（%） |
-18.0 |
-12.8 |
23.4 |
21.9 |
24.7 |
| 归母净利润增长（%） |
-15.1 |
-18.6 |
24.0 |
21.9 |
24.7 |
| 毛利率（%） |
45.5 |
39.8 |
40.8 |
42.2 |
44.2 |
| 净利率（%） |
30.3 |
21.1 |
23.2 |
25.0 |
27.4 |
| ROE（%） |
13.5 |
10.8 |
12.2 |
13.1 |
14.8 |
| 资产负债率（%） |
32.0 |
37.2 |
21.9 |
22.0 |
22.1 |
| 市盈率 |
41.1 |
50.5 |
40.7 |
33.4 |
26.8 |
| 市净率 |
5.5 |
5.4 |
4.6 |
4.2 |
3.8 |
| EV/EBITDA |
27.9 |
26.7 |
24.4 |
20.8 |
17.4 |
| EV/EBIT |
37.3 |
41.0 |
34.0 |
28.1 |
22.7 |
联系信息
- 证券分析师：罗楠（S0860518100001）、冯函（S0860520070002）
- 联系人：鲍丙文（S0860124070016）
投资建议
- 目标价格：39.60元
- 投资评级：买入（维持）
- 当前股价（2026年4月24日）：33.41元
- 52周最高价/最低价：47.2/27.84元
- 总股本/流通A股（万股）：83,135/82,141
- A股市值（百万元）：27,775
- 行业：国防军工
附录
财务报表预测与比率分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1,384 |
1,764 |
1,198 |
1,918 |
2,803 |
| 流动资产合计 |
4,138 |
4,740 |
4,016 |
4,987 |
6,181 |
| 非流动资产合计 |
3,934 |
4,276 |
4,398 |
4,318 |
4,111 |
| 资产总计 |
8,072 |
9,016 |
8,414 |
9,304 |
10,292 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
863 |
1,295 |
928 |
1,254 |
1,451 |
| 投资活动现金流 |
-861 |
-746 |
-473 |
-301 |
-201 |
| 筹资活动现金流 |
292 |
-198 |
-1,022 |
-233 |
-366 |
| 现金净增加额 |
300 |
333 |
-566 |
720 |
885 |
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