> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创交运|航空强国月报（第3期）总结 ## 一、航空运输：2026年一季报整体盈利，春秋、海航创历史同期新高 ### 1.1 综述 2026年第一季度，7大航司均实现盈利。其中，春秋航空与海航航空的归母净利同比增速最快，分别达到45.1%和533.6%，为历史同期新高。 ### 1.2 收入表现 - **收入（亿元）**：南航（477.8）>国航（445.4）>东航（370.6）>海航（184.7）>春秋（60.7）>吉祥（59.8）>华夏（18.2） - **同比增速**：春秋（14.2%）>国航（11.3%）>东航（10.9%）>南航（10.1%）>海航（5.0%）>吉祥（4.5%）>华夏（2.8%） ### 1.3 利润表现 - **归母净利（亿元）**：海航（17.3）>国航（17.1）>东航（16.3）>南航（14.8）>春秋（9.8）>吉祥（4.4）>华夏（1.3） - **同比增速**：海航（533.6%）>国航（183.9%）>东航（264.1%）>南航（298.3%）>春秋（45.1%）>吉祥（27.7%）>华夏（63.5%） - **扣非归母净利（亿元）**：海航（15.3）>国航（13.8）>东航（13.3）>南航（10.4）>春秋（9.7）>吉祥（4.6）>华夏（1.5） - **同比增速**：海航（494.3%）>国航（165.0%）>东航（219.3%）>南航（189.9%）>春秋（43.6%）>吉祥（75.4%）>华夏（100.2%） ### 1.4 经营数据 - **ASK（亿公里）**：春秋（169）>南航（1016）>国航（952）>东航（828）>海航（405）>华夏（44）>吉祥（147） - **RPK（亿公里）**：春秋（157）>国航（807）>东航（719）>南航（865）>华夏（37）>海航（346）>吉祥（127） - **客座率**：春秋（92.7%）>东航（86.7%）>吉祥（86.6%）>海航（85.3%）>国航（84.8%）>南航（85.1%）>华夏（83.5%） ### 1.5 单位收入 - **客公里收益（元）**：国航（0.502）>南航（0.478）>华夏（0.49）>东航（0.474）>海航（0.473）>吉祥（0.456）>春秋（0.378） - **座公里收益（元）**：国航（0.426）>东航（0.412）>华夏（0.415）>南航（0.407）>海航（0.403）>吉祥（0.395）>春秋（0.350） ### 1.6 单位成本 - **单位座公里成本（元）**：国航（0.431）>南航（0.420）>华夏（0.415）>东航（0.410）>海航（0.402）>吉祥（0.342）>春秋（0.287） - **单位座公里扣油成本（元）**：国航（0.300）>南航（0.289）>华夏（0.285）>海航（0.281）>东航（0.278）>吉祥（0.232）>春秋（0.192） ### 1.7 投资建议 - **短期**：受航油成本上升影响，股价已大幅调整，4月5日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。 - **中期**：供给侧强约束，需求侧韧性增长，国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。 - **重点推荐**： - 中国国航H/A、南方航空H/A、中国东航H/A三大航司弹性释放； - 华夏航空，迎来可持续经营拐点； - 春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致； - 吉祥航空，宽体机高效运营有望助力其弹性释放。 ### 1.8 风险提示 - 经济下滑； - 人民币大幅贬值； - 油价大幅上涨； - 利用率恢复低于预期。 --- ## 二、航空制造：合金部件及航空服务相对业绩高增 ### 2.1 业绩亮点 - **润贝航科**：2026Q1归母净利增速78%，扣非增速86%，增速最快。 - **航宇科技**：2026Q1归母净利增速32%，扣非增速63%，增速其次。 - **应流股份**：2026Q1归母净利增速31%，位列第三。 ### 2.2 重点公司分析 #### 2.2.1 润贝航科 - 2025年营收12.17亿元，同比增长33.81%；归母净利润1.84亿元，同比增长107.72%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长113%。 - 2026Q1营收2.98亿元，同比增长25.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长78.03%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长86.1%。 #### 2.2.2 航宇科技 - 2025年营收20.34亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.4%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比下降1.4%。 - 2026Q1营收5.31亿元，同比增长25.88%；归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%；扣非后归母净利润0.5258亿元，同比增长63.44%。 - 截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，同比增长32.57%。 #### 2.2.3 应流股份 - 2025年营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长15.78%。 - 2026Q1营收8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.2亿元，同比增长30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长31.42%。 - 公司2025年境外收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。 #### 2.2.4 万泽股份 - 2025年营收12.91亿元，同比增长19.62%；归母净利润1.97亿元，同比增长2.22%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长8.88%。 - 高温合金业务占比提升，2025年制造业板块收入3.39亿元，同比增长37.37%。 #### 2.2.5 航发动力 - 2025年营收463.31亿元，同比下降3.23%；归母净利润6.34亿元，同比下降26.27%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比下降62.81%。 - 2026Q1营收70.77亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.03亿元，同比下降65.93%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长78.86%。 #### 2.2.6 航发科技 - 2025年营收43.23亿元，同比增长12.27%；归母净利润0.61亿元，同比下降11.51%；扣非后归母净利润0.4067亿元，同比下降31.96%。 - 2026Q1营收7.21亿元，同比下降5%；归母净亏损0.11亿元，同比下降418%；扣非后归母净亏损0.1663亿元，同比下降4288.71%。 - 亏损主要因人民币升值导致汇兑损益影响。 #### 2.2.7 中航高科 - 2025年营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%；扣非后归母净利润10.22亿元，同比下降10.07%。 - 2026Q1营收10.81亿元，同比下降22.85%；归母净利润2.51亿元，同比下降29.87%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比下降30.05%。 #### 2.2.8 中航西飞 - 2025年营收410.14亿元，同比下降5.1%；归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比增长16.69%。 - 2026Q1营收70.02亿元，同比下降17.02%；归母净利润2.46亿元，同比下降14.73%；扣非后归母净利润2.73亿元，同比下降8.21%。 --- ## 三、海外视角：LEAP发动机一季度交付放量 ### 3.1 波音公司（BA.N） - 2026Q1营收222.17亿美元，同比增长14%；归母净亏损4百万美元，亏损同比收窄0.33亿美元。 - 交付量143架，同比增长10%；在手订单6726架。 ### 3.2 空客集团（AIR.PA） - 2026Q1营收126.51亿欧元，同比下降6.6%；净利润5.86亿欧元，同比下降26.1%。 - 交付量181架，同比下降5.7%；在手订单8977架。 ### 3.3 GE航空航天（GE.N） - 2026Q1收入89.2亿美元，同比增长33.9%；分部利润23.56亿美元，同比增长23.4%。 - 交付商用发动机640台，同比增长50.2%；其中LEAP系列发动机交付520台，同比增长63%。 - 一季度订单额达173.31亿美元，同比增长93%；服务订单同比增长49%，设备订单同比高增213%。 - 截至一季度末，公司商用发动机储备订单已超2100亿美元。 ### 3.4 赛峰（SAF.PA） - 2026Q1营收45.52亿欧元，同比增长23.6%（有机增长33.1%）。 - LEAP发动机交付量达520台，同比增长63%，连续第三个季度交付量超500台。 - 民用发动机备件收入增长29.3%；民用发动机服务收入增长43.1%。 ### 3.5 普惠（Pratt & Whitney） - 2026Q1营收81.73亿美元，同比增长11%；营业利润7.1亿美元，同比增长22%。 - 商用售后服务销售额增长19%；GTF项目积压订单约8000台。 - 一季度交付大型商用发动机235台，同比下降6%；全年交付量预计实现中个位数至高个位数增长。 ### 3.6 Howmet（HWM.N） - 2026Q1营收23.13亿美元，同比增长19.1%；调整后EBITDA为7.4亿美元，同比增长32%；净利润5.8亿美元，同比增长68.6%。 - 发动机产品分部营收12.53亿美元，同比增长29%；调整后EBITDA为4.58亿美元，同比增长44%。 - 燃气轮机分部营收2.84亿美元，同比增长39%，占比12%。 --- ## 四、投资建议 ### 4.1 航空制造板块 - **重点推荐**： - 航宇科技（2026年4月发布公司深度）； - 万泽股份（2026年3月发布公司深度）； - 应流股份（2025年6月发布公司深度）； - 润贝航科（2026年3月发布深度）。 - **关注**： - 航发科技； - 航亚科技。 ### 4.2 国产大飞机产业链 - **推荐**： - 航发动力（2026年2月发布公司深度）； - 航发科技（2026年2月发布公司深度）； - 中航西飞（2026年2月发布公司深度）。 ### 4.3 风险提示 - **国内**：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期。 - **海外**：地缘政治风险、汇率波动、原材料价格波动。