20260514-华创证券-_华创交运_航空强国月报_第3期_Q1航空运输企业均盈利_航空服务与合金部件企业相对高增_13页_2mb

华创交运|航空强国月报（第3期）总结

一、航空运输：2026年一季报整体盈利，春秋、海航创历史同期新高

1.1 综述

2026年第一季度，7大航司均实现盈利。其中，春秋航空与海航航空的归母净利同比增速最快，分别达到45.1%和533.6%，为历史同期新高。

1.2 收入表现

• 收入（亿元）：南航（477.8）>国航（445.4）>东航（370.6）>海航（184.7）>春秋（60.7）>吉祥（59.8）>华夏（18.2）
• 同比增速：春秋（14.2%）>国航（11.3%）>东航（10.9%）>南航（10.1%）>海航（5.0%）>吉祥（4.5%）>华夏（2.8%）

1.3 利润表现

• 归母净利（亿元）：海航（17.3）>国航（17.1）>东航（16.3）>南航（14.8）>春秋（9.8）>吉祥（4.4）>华夏（1.3）

• 同比增速：海航（533.6%）>国航（183.9%）>东航（264.1%）>南航（298.3%）>春秋（45.1%）>吉祥（27.7%）>华夏（63.5%）

• 扣非归母净利（亿元）：海航（15.3）>国航（13.8）>东航（13.3）>南航（10.4）>春秋（9.7）>吉祥（4.6）>华夏（1.5）

• 同比增速：海航（494.3%）>国航（165.0%）>东航（219.3%）>南航（189.9%）>春秋（43.6%）>吉祥（75.4%）>华夏（100.2%）

1.4 经营数据

• ASK（亿公里）：春秋（169）>南航（1016）>国航（952）>东航（828）>海航（405）>华夏（44）>吉祥（147）
• RPK（亿公里）：春秋（157）>国航（807）>东航（719）>南航（865）>华夏（37）>海航（346）>吉祥（127）
• 客座率：春秋（92.7%）>东航（86.7%）>吉祥（86.6%）>海航（85.3%）>国航（84.8%）>南航（85.1%）>华夏（83.5%）

1.5 单位收入

• 客公里收益（元）：国航（0.502）>南航（0.478）>华夏（0.49）>东航（0.474）>海航（0.473）>吉祥（0.456）>春秋（0.378）
• 座公里收益（元）：国航（0.426）>东航（0.412）>华夏（0.415）>南航（0.407）>海航（0.403）>吉祥（0.395）>春秋（0.350）

1.6 单位成本

• 单位座公里成本（元）：国航（0.431）>南航（0.420）>华夏（0.415）>东航（0.410）>海航（0.402）>吉祥（0.342）>春秋（0.287）
• 单位座公里扣油成本（元）：国航（0.300）>南航（0.289）>华夏（0.285）>海航（0.281）>东航（0.278）>吉祥（0.232）>春秋（0.192）

1.7 投资建议

• 短期：受航油成本上升影响，股价已大幅调整，4月5日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。
• 中期：供给侧强约束，需求侧韧性增长，国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。
• 重点推荐：
  • 中国国航H/A、南方航空H/A、中国东航H/A三大航司弹性释放；
  • 华夏航空，迎来可持续经营拐点；
  • 春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；
  • 吉祥航空，宽体机高效运营有望助力其弹性释放。

1.8 风险提示

• 经济下滑；
• 人民币大幅贬值；
• 油价大幅上涨；
• 利用率恢复低于预期。

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二、航空制造：合金部件及航空服务相对业绩高增

2.1 业绩亮点

• 润贝航科：2026Q1归母净利增速78%，扣非增速86%，增速最快。
• 航宇科技：2026Q1归母净利增速32%，扣非增速63%，增速其次。
• 应流股份：2026Q1归母净利增速31%，位列第三。

2.2 重点公司分析

2.2.1 润贝航科

• 2025年营收12.17亿元，同比增长33.81%；归母净利润1.84亿元，同比增长107.72%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长113%。
• 2026Q1营收2.98亿元，同比增长25.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长78.03%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长86.1%。

2.2.2 航宇科技

• 2025年营收20.34亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.4%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比下降1.4%。
• 2026Q1营收5.31亿元，同比增长25.88%；归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%；扣非后归母净利润0.5258亿元，同比增长63.44%。
• 截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，同比增长32.57%。

2.2.3 应流股份

• 2025年营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长15.78%。
• 2026Q1营收8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.2亿元，同比增长30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长31.42%。
• 公司2025年境外收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。

2.2.4 万泽股份

• 2025年营收12.91亿元，同比增长19.62%；归母净利润1.97亿元，同比增长2.22%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长8.88%。
• 高温合金业务占比提升，2025年制造业板块收入3.39亿元，同比增长37.37%。

2.2.5 航发动力

• 2025年营收463.31亿元，同比下降3.23%；归母净利润6.34亿元，同比下降26.27%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比下降62.81%。
• 2026Q1营收70.77亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.03亿元，同比下降65.93%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长78.86%。

2.2.6 航发科技

• 2025年营收43.23亿元，同比增长12.27%；归母净利润0.61亿元，同比下降11.51%；扣非后归母净利润0.4067亿元，同比下降31.96%。
• 2026Q1营收7.21亿元，同比下降5%；归母净亏损0.11亿元，同比下降418%；扣非后归母净亏损0.1663亿元，同比下降4288.71%。
• 亏损主要因人民币升值导致汇兑损益影响。

2.2.7 中航高科

• 2025年营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%；扣非后归母净利润10.22亿元，同比下降10.07%。
• 2026Q1营收10.81亿元，同比下降22.85%；归母净利润2.51亿元，同比下降29.87%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比下降30.05%。

2.2.8 中航西飞

• 2025年营收410.14亿元，同比下降5.1%；归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比增长16.69%。
• 2026Q1营收70.02亿元，同比下降17.02%；归母净利润2.46亿元，同比下降14.73%；扣非后归母净利润2.73亿元，同比下降8.21%。

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三、海外视角：LEAP发动机一季度交付放量

3.1 波音公司（BA.N）

• 2026Q1营收222.17亿美元，同比增长14%；归母净亏损4百万美元，亏损同比收窄0.33亿美元。
• 交付量143架，同比增长10%；在手订单6726架。

3.2 空客集团（AIR.PA）

• 2026Q1营收126.51亿欧元，同比下降6.6%；净利润5.86亿欧元，同比下降26.1%。
• 交付量181架，同比下降5.7%；在手订单8977架。

3.3 GE航空航天（GE.N）

• 2026Q1收入89.2亿美元，同比增长33.9%；分部利润23.56亿美元，同比增长23.4%。
• 交付商用发动机640台，同比增长50.2%；其中LEAP系列发动机交付520台，同比增长63%。
• 一季度订单额达173.31亿美元，同比增长93%；服务订单同比增长49%，设备订单同比高增213%。
• 截至一季度末，公司商用发动机储备订单已超2100亿美元。

3.4 赛峰（SAF.PA）

• 2026Q1营收45.52亿欧元，同比增长23.6%（有机增长33.1%）。
• LEAP发动机交付量达520台，同比增长63%，连续第三个季度交付量超500台。
• 民用发动机备件收入增长29.3%；民用发动机服务收入增长43.1%。

3.5 普惠（Pratt & Whitney）

• 2026Q1营收81.73亿美元，同比增长11%；营业利润7.1亿美元，同比增长22%。
• 商用售后服务销售额增长19%；GTF项目积压订单约8000台。
• 一季度交付大型商用发动机235台，同比下降6%；全年交付量预计实现中个位数至高个位数增长。

3.6 Howmet（HWM.N）

• 2026Q1营收23.13亿美元，同比增长19.1%；调整后EBITDA为7.4亿美元，同比增长32%；净利润5.8亿美元，同比增长68.6%。
• 发动机产品分部营收12.53亿美元，同比增长29%；调整后EBITDA为4.58亿美元，同比增长44%。
• 燃气轮机分部营收2.84亿美元，同比增长39%，占比12%。

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四、投资建议

4.1 航空制造板块

• 重点推荐：
  • 航宇科技（2026年4月发布公司深度）；
  • 万泽股份（2026年3月发布公司深度）；
  • 应流股份（2025年6月发布公司深度）；
  • 润贝航科（2026年3月发布深度）。
• 关注：
  • 航发科技；
  • 航亚科技。

4.2 国产大飞机产业链

• 推荐：
  • 航发动力（2026年2月发布公司深度）；
  • 航发科技（2026年2月发布公司深度）；
  • 中航西飞（2026年2月发布公司深度）。

4.3 风险提示

• 国内：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期。
• 海外：地缘政治风险、汇率波动、原材料价格波动。