> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月美国核心CPI环比再次超预期下滑，或锁定美联储7月按兵不动 ## 核心内容概述 6月美国核心CPI环比继续超预期下滑，录得 $-0.02\%$ ，整体CPI环比大幅下降至 $-0.42\%$ 。这一数据表明美国通胀压力有所缓解，或暂时缓解市场对美联储加息的担忧。然而，美伊局势的不确定性仍是影响通胀前景的重要因素。 ## 主要观点 - **通胀数据表现**：6月核心CPI和整体CPI均低于预期，尤其是能源CPI因油价大跌而大幅下滑，成为通胀下降的主要推动力。 - **核心商品CPI**：核心商品CPI环比跌幅收窄，显示高油价的传导效应尚未完全显现。 - **住房CPI**：住房CPI环比继续下滑，业主等价租金和主要居所租金保持低位，但外宿价格在6月大幅下降，预计暑期将推动其回升。 - **核心服务CPI**：超级核心服务CPI环比转负，显示服务类通胀压力减弱。 - **就业市场动态**：6月新增非农就业人数下降且低于预期，但失业率继续下降，劳动参与率显著下滑，反映出劳动力市场疲软。 ## 关键信息 ### 通胀数据表现 - **整体CPI**：6月整体CPI环比下降0.9个百分点至 $-0.42\%$ 。 - **核心CPI**：6月核心CPI环比下降 $-0.02\%$ ，低于市场预期。 - **能源CPI**：6月能源CPI环比下降 $-5.71\%$ ，为整体CPI下降的主要原因。 - **食品CPI**：食品CPI环比小幅反弹至 $0.21\%$ 。 ### 分项数据表现 - **核心商品CPI**：环比下降 $-0.09\%$ ，较5月略有收窄，但未体现油价传导效应。 - 服装CPI环比显著下降 $-0.55\%$ 。 - 教育和通讯商品CPI环比下降 $-0.84\%$ 。 - 运输CPI环比下降 $-0.08\%$ 。 - **核心服务CPI**：环比下降 $-0.09\%$ ，其中医疗护理、教育和通讯服务、娱乐服务均有所下降。 - 外宿价格环比大幅下降 $-2.32\%$ ，但暑期效应可能推动其回升。 - 业主等价租金CPI环比下降 $-0.06\%$ 至 $0.24\%$ 。 - 主要居所租金CPI环比下降 $-0.21\%$ 至 $0.15\%$ 。 ### 美联储政策展望 - **7月议息会议**：预计美联储将继续维持政策利率不变，重申通胀持续或可能加息的立场。 - **降息预期**：尽管6月数据为降息提供了可能性，但美伊局势的不确定性使降息预期受到抑制。 - **AI投资影响**：美联储主席沃什在国会听证会上提到AI投资可能带来一定通胀压力，但未提供前瞻指引。 ### 中期展望 - **经济动能**：经济动能走弱，劳动力市场放缓，预计美联储下半年不会加息。 - **油价影响**：油价仍是影响通胀的关键变量，若霍尔木兹海峡长期关闭，可能导致高油价和全球供应链中断，增加通胀风险。 - **基本假设**：假设霍尔木兹海峡最晚在三季度末重新开放，年底油价在每桶80-90美元区间，通胀最高点已过。 - **极端情况**：若海峡关闭持续到四季度或明年一季度，可能引发美国滞胀和全球经济衰退。 ## 风险提示 - **下行风险**： - 降息过慢引发经济衰退； - 美伊和谈无果、油价飙升导致美国滞胀及全球经济衰退； - AI投资泡沫破裂。 - **上行风险**： - AI对美国经济的推动作用超预期； - 霍尔木兹海峡重开后油价超预期下滑。 ## 图表参考 - **图表1**：美国CPI各分项环比增速和环比贡献，显示核心CPI和住房CPI为主要拖累因素。 - **图表2**：6月新增非农就业人数低于预期。 - **图表3**：6月失业率继续下降。 - **图表4**：劳动参与率显著下滑。 - **图表5**：平均时薪环比和同比均有所改善。 - **图表6**：近期相关报告列表，涵盖通胀、关税、美联储政策等多方面内容。 ## 作者信息 - **作者**：金晓雯，PhD，CFA - **职位**：首席宏观分析师 - **联系方式**： - 邮箱：xiaowen\_jin@spdbi.com - 电话：(852) 2808 6437 - **日期**：2026年7月15日 ## 免责声明 本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅提供给特定投资者使用，不构成投资建议。所有信息均来自公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。报告内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响。投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问。未经授权，不得复制、转发或引用本报告内容。