> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析总结 ## 核心内容 ### 贵金属价格走势 - **金银价格震荡略有走高**：上周金银价格震荡略有走高，其中白银表现偏强。 - **市场情绪平稳**：尽管美伊第一轮谈判未达成实质性成果，但停火协议仍维持，市场情绪整体平稳。 - **关键时点关注**：4月下旬伊朗局势进展以及霍尔木兹海峡通航情况是影响贵金属价格的关键因素。 ### 贵金属市场预期 - **沪金主力合约关注区间**：1035-1090。 - **沪银主力合约关注区间**：18500-21000。 - **贵金属价格路径**：若伊朗局势缓和，贵金属价格可能延续反弹；若局势未改善，价格可能继续震荡。 ## 主要观点 ### 市场情绪与贵金属价格 - **原油价格回落与美元指数走低**：上周原油价格回落以及美元指数走低，对贵金属价格形成支撑。 - **市场情绪反复风险**：本周需关注美伊停火期限临近结束以及谈判未取得进展可能导致的情绪反复风险。 ### 美联储货币政策预期 - **降息概率变化**：美联储三季度之前降息概率较小，但年内降息概率略有回升。 - **市场逻辑转变**：若伊朗局势缓和，市场逻辑将逐步转向欧美实际经济表现及货币政策选择。 ### 美元指数走势 - **美元指数震荡回落**：4月份以来美元指数从100回落至98，重回2025年下半年震荡区间。 - **支撑位关注**：97.5一线存在支撑，若局势不升级，美元指数预计反复震荡。 ### 美国经济数据表现 - **消费信心指数下行**：4月美国消费者信心指数初值回落至47.6，创近期低点。 - **通胀预期上行**：1年期通胀率预期上行至4.8%，5年期上行至3.4%。 - **滞涨风险**：二季度可能面临经济数据回落但通胀上行的情况，形成滞涨风险。 ## 关键信息 ### 中国投资与消费数据 - **3月数据略有回落**：中国3月份投资和消费数据略有回落，存在春节因素影响。 - **关注二季度需求表现**：需持续关注二季度需求变化，以判断对地产投资的影响。 ### 黄金实物基金持仓 - **SPDR黄金ETF持仓增加**：上周SPDR黄金ETF持仓增加8.2吨，结束3月份连续减少趋势。 - **iShares黄金ETF持仓减少**：iShares黄金ETF持仓减少0.15吨，但整体趋势仍以增加为主。 ### 白银实物基金持仓 - **SLV白银ETF持仓增加**：上周SLV白银ETF持仓增加19.71吨，近两周小幅增加。 - **PSLV白银ETF持仓稳定**：PSLV白银ETF持仓基本保持不变。 ### 白银库存变动 - **上期所白银库存增加**：上周上期所白银库存增加143.37吨，连续第二周增加。 - **COMEX白银库存减少**：COMEX白银库存减少273.42吨，至9926.5吨。 ### COMEX金银期货持仓 - **黄金持仓增加**：COMEX黄金期货总持仓量增加，非商业多头持仓增加，空头持仓减少。 - **白银持仓减少**：COMEX白银期货总持仓量小幅增加，非商业多空持仓均减少，商业持仓小幅增加。 ### 金银价差变化 - **黄金期现价差收窄**：黄金期货与TD价差平稳回落，3月份以来持续收窄。 - **白银期货有望转为远月升水**：白银期货与现货价差逐步收窄，有望从近月升水转为远月升水。 ### 金银比价回落 - **COMEX金银比价回落**：上周金银比价从63回落至60，主要受白银价格反弹影响。 - **价格反弹力度偏弱**：贵金属价格反弹力度偏弱，面临2月初至3月中旬震荡区间下沿的压力。 ## 风险提示 - **伊朗局势风险**：伊朗局势是否缓和是影响贵金属价格走势的关键因素。 - **美联储政策不确定性**：若经济数据回落但通胀上行，美联储可能不降息，影响贵金属价格。 - **市场情绪反复**：若美伊局势升级，可能推动原油价格上涨，进一步影响通胀预期和贵金属价格。 ## 总结 贵金属价格受伊朗局势、美元指数、美联储政策预期及通胀预期等多重因素影响，整体呈现震荡走势。短期需关注4月下旬伊朗局势进展及霍尔木兹海峡通航情况，若局势缓和，贵金属价格有望延续反弹；若局势未改善，则价格可能继续震荡。同时，美国经济数据及通胀预期的变化也将对贵金属市场产生重要影响。投资者应密切关注市场动态及政策变化，谨慎决策。