> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双焦市场分析总结 ## 核心内容 2025年5月10日报告主要分析了2026年5月8日的双焦市场走势及供需变化，并结合宏观与国际市场环境，为后续市场走势提供判断依据。整体来看，双焦市场在前期交易逻辑有所缓和，但整体仍偏强，建议谨慎操作。 ## 主要观点 ### 1. 行情回顾 - **双焦冲高回落**：上周双焦市场冲高回落，总体小幅下跌，月差走低。 - **交易逻辑转弱**：动力煤的强势现实和热卷出口向好的逻辑出现转弱，市场看多情绪有所降温。 - **短期去库**：双焦自身短期转向去库，修复节前垒库幅度，但铁水增量有限，供给偏向宽松，导致价格回落。 ### 2. 宏观与国际形势 - **国内**： - 货币政策：央行连续三月缩量逆回购，维持流动性合理充裕。 - 财政政策：部署水网、算力网等六网建设，推进地方债风险化解。 - 经济数据：制造业PMI 50.3%，非制造业49.4%，经济总体扩张。 - 军事动态：中泰联训、向巴交付潜艇、南沙执法等。 - **国际**： - 货币政策：美联储维持利率不变，全球流动性预期偏紧。 - 财政政策：多国延续制造业、新能源补贴，部分国家上调国防预算。 - 经济数据：美国非农新增11.5万人，失业率4.3%；欧元区GDP同比+0.8%，CPI初值+3.0%；德国GDP环比+0.3%，法国零增长；IMF下调2026全球增速至3.1%。 - 军事动态：美伊对峙升级，俄乌短期停火，美菲军演举行，日本试射反舰导弹。 ### 3. 下周展望 - **天气影响**：全国转向升温，沿海地区与西南地区天气偏弱，日耗正增或对价格形成支撑。 - **供需格局**：动力煤供需仍对价格有支撑，但涨势有限，因价差高、进口利润改善，对供给刺激更直接。 - **焦煤走势**：焦煤季节性去库，幅度略超预期，但结合骨架煤减产可接受。短期需求持稳，中长期出口预期较好，但需关注供给变化。 ## 关键信息 ### 1. 期现价格及价差分析 - **焦炭现货**：第三轮提涨博弈加剧，周末传出落地消息，港口报价1570元/吨，环比+50元。 - **焦煤现货**：山西中硫配煤报价1350元/吨，环比+20元；蒙煤原煤报价1125元/吨，折盘面约1360元/吨。 - **出口利润**：印度对我国焦炭采购利润走扩，出口FOB报价239元/吨，环比+0元；印度普氏价差走高。 - **价差结构**：焦煤基差-35元，焦炭基差+56元，内外价差亏损收缩，澳煤处于盘面套保盈亏边缘。 ### 2. 产量与利润 - **焦煤产量**：全样本独立焦企产量65.44万吨，环比+0.13万吨；247家钢厂焦煤产量47.63万吨，环比+0.02万吨；整体焦煤产量113.07万吨，环比+0.15万吨。 - **焦炭产量**：全样本独立焦企日均产量环比减少，港口库存小幅垒库，全环节焦炭库存环比-11.15万吨。 - **产业利润**：焦炭利润环比减少，仍处偏高水平；焦煤成本利润率不一，山西焦企利润为-2.55%，华东螺纹成本利润为7.57%，热卷成本利润为11.11%。 ### 3. 库存与需求 - **焦煤库存**：独立焦企库存1034.08万吨，环比-12.19万吨；钢厂焦煤库存778.45万吨，环比-3.11万吨；港口焦煤库存649.7万吨，环比+2.85万吨；煤矿焦煤库存488.705万吨，环比+0.325万吨。 - **焦炭库存**：247家钢厂焦炭库存685.49万吨，环比-5.19万吨；230家独立焦企焦炭库存42.97万吨，环比-0.24万吨；全环节焦炭库存1005.39万吨，环比-11.15万吨。 - **下游需求**：铁水产量238.96万吨，环比+0万吨；钢材成交环比增加，同比正增；螺纹表需环比减少，同比负增；焦炭表需环比转差，需求偏弱。 ## 套保与风险提示 ### 1. 套保机会 - **焦煤**：关注库存变化与近端仓单压力，建议关注高位套保机会。 - **焦炭**：关注库存修复与需求变化，结合现货利润支撑，谨慎操作。 ### 2. 风险点 - **终端需求**：若超预期增长，可能支撑价格。 - **进口变化**：若超预期增加，可能对供给形成压力。 - **战争干扰**：地缘政治风险可能影响市场情绪与供需。 - **宏观波动**：若宏观环境出现剧烈波动，可能影响市场走势。 ## 创元研究团队 - **黑色建材组**： - 陶锐：黑色建材组组长，曾任职于大型期货公司，获多项奖项。 - 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析。 - 安帅澎：专注钢材上下游产业链基本面研究。 - **其他研究组**： - 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂。 - 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。 - 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜。 - 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。 ## 总结 报告综合分析了双焦市场的行情走势、宏观与国际环境、供需变化及套保机会，认为短期市场仍偏强，但需关注库存变动与供给变化，谨慎操作。同时，对各研究团队进行了简要介绍，以增强报告的权威性与专业性。