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百普赛斯：估值具备性价比，有望受益于海外生物医药复苏

核心内容

百普赛斯（301080）是一家专注于生命科学领域的公司，其主要产品为重组蛋白，广泛应用于生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。公司目前的估值被认为具备性价比，且有望受益于海外生物医药行业的复苏。

主要观点

• 估值具备吸引力：公司当前市盈率（PE）为28.39倍，市净率（PB）为1.82倍，相较于全球龙头公司BIO-TECHNE的PE-TTM平均值54倍和最新47倍，公司估值更具性价比。
• 海外业务增长强劲：公司2023H1海外收入占比达66.6%，且非新冠常规业务在前三季度同比增长超40%，海外业务增长潜力巨大。
• 国内市场需求承压但长期向好：受投融资下滑影响，国内市场需求短期承压，但从中长期看，中国仍是全球生命科学行业增长最快的区域之一，预计长期增速保持在10%左右。
• 行业前景乐观：全球生物医药一级市场投融资已企稳回升，海外生物医药行业有望复苏，带动相关研发试剂和耗材需求增长，公司有望受益。

关键信息

公司财务数据（2022A-2025E）

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营收	474.4	552.3	666.2	794.6
营收增速	23.2%	16.4%	20.6%	19.3%
净利润	203.7	181.6	219.3	261.4
净利润增速	16.9%	-10.8%	20.7%	19.2%
EPS（元/股）	2.55	1.51	1.83	2.18
PE	-	26.0	21.5	18.0

盈利预测

• 2023年：营收5.52亿元，净利润1.82亿元
• 2024年：营收6.66亿元，净利润2.19亿元
• 2025年：营收7.95亿元，净利润2.61亿元

财务比率（2022-2025E）

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	92.5%	91.2%	91.8%	92.6%
净利率	42.9%	32.9%	32.9%	32.9%
ROE	7.9%	6.8%	7.9%	9.0%
ROIC	5.7%	5.5%	6.6%	7.7%
流动比率	21.27	21.22	19.44	18.17
速动比率	20.39	20.14	18.38	17.17
总资产周转率	0.17	0.19	0.22	0.26

估值分析

• PE（TTM）：2024年预计为22倍，显著低于BIO-TECHNE的47倍。
• PB：当前为1.82倍，预计2025年为1.62倍。

风险提示

• 客户流失
• 销售不及预期
• 新产品研发不及预期
• 海外业务拓展不及预期
• 贸易摩擦风险

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司2024年PE预计为22倍，远低于全球龙头BIO-TECHNE的PE-TTM，且公司海外业务增长迅速，具备良好的成长性。

行业背景

• 生物医药投融资趋势：全球生物医药一级市场投融资自2021年开始调整，目前海外已企稳，国内仍在磨底。
• 市场复苏预期：若美国进入降息周期，海外生物医药投融资有望复苏，带动研发活跃度提升。
• 公司产品应用广泛：重组蛋白产品覆盖药物早期发现、筛选、诊断试剂开发及临床试验等环节，市场空间大，增速稳定。

公司竞争优势

• 海外市场布局：销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等主要生物医药地区。
• 产品性价比高：公司在海外市场凭借产品性价比优势和品牌效应逐步积累。
• 产品线丰富：公司已布局CGT GMP蛋白，并有望拓展ADC和伴随诊断等新领域。

总结

百普赛斯作为生命科学上游企业，其重组蛋白产品在生物医药研发中具有重要地位。公司当前估值具备吸引力，海外业务增长迅速，有望受益于全球生物医药行业的复苏。尽管国内市场需求短期承压，但中长期仍保持增长潜力。公司未来几年成长性良好，具备较强的投资价值，因此维持“买入”评级。