> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英矽智能（03696.HK）总结 ## 核心内容 英矽智能是一家由生成式人工智能驱动的全球先锋生物科技公司，专注于药物研发领域。公司通过其专有的 **Pharma.AI** 平台和先进的自动化实验室，加速药物发现并推动生命科学领域的创新，致力于解决纤维化、肿瘤学、免疫学、疼痛、肥胖和代谢紊乱等未满足的疾病领域。 ## 主要观点 1. **业绩快速成长**：2022-2025年，公司营业收入从3,014.70万美元增长至5,623.90万美元，2026年上半年预计达到1.025-1.065亿美元，同比增长272.7%-287.3%，实现扭亏为盈。预计2026-2028年公司收入分别为1.75亿美元、2.37亿美元、3.21亿美元，盈利能力持续提升。 2. **AI制药市场前景广阔**：全球AI赋能药物研发费用市场规模预计由2023年的119亿美元增至2032年的746亿美元，复合年增长率达22.6%。英矽智能凭借领先的技术和商业模式，已与十余家企业及机构达成21项AI药物研发合作，合作总额超100亿美元。 3. **管线进展显著**：公司有序推进30多条核心候选药物管线，其中吸入剂型 **Rentosertib** 获中国IND批准，用于特发性肺纤维化；**ISM8969** 在澳大利亚完成I期临床首例给药。2026年下半年将实现多项关键临床里程碑，包括 **Rentosertib** 国内III期临床启动、**ISM8969** 中国IND批准、**ISM3412** 完成I期剂量递增最后一例给药。 4. **平台能力突出**：Pharma.AI 平台由 **Biology42**、**Chemistry42**、**Medicine42** 和 **Science42** 四大模块构成，覆盖药物发现全流程，包括靶点识别、分子生成、临床试验预测及科学写作辅助。平台具备强大的AI能力，如 **PandaOmics** 的多组学数据分析、**Generative Biologics** 的蛋白质工程、**Nach01** 的分子生成与预测等。 5. **估值与评级**：基于可比公司估值法，给予公司2026年35倍PS估值，对应目标价81.90港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2022-2024年增长显著，2025年因授权首付款确认节奏波动，收入略有回落；2026年H1预计达1.025-1.065亿美元，同比增长272.7%-287.3%。 - **归母净利润**：2022年-2024年持续亏损，2025年因上市产生的非现金损失扩大亏损至3.52亿美元；2026年预计扭亏为盈，达3,350-3,950万美元。 - **毛利率**：从2022年的63.39%提升至2024年的90.38%，2025年略有下降至81.52%，但2026年预计回升。 - **PS估值**：2026年预测PS为78.54倍，谨慎给予35倍PS，对应目标价81.90港元。 ### 股票信息 - **行业**：化学制药 - **08月13日收盘价**：46.38港元 - **总市值**：27,013.42百万港元 - **总股本**：582.44百万股 - **自由流通股**：100.00% - **30日日均成交量**：17.37百万股 ### 业务拓展与合作 - 与 **礼来、武田、Google、施维雅、衡泰生物、齐鲁制药、康哲药业、元羿生物、SK生物制药** 等达成多项合作，合约总价值近70亿美元。 - 2026年与 **礼来** 签订两项重要合作，其中一项涉及口服非肽类小分子GLP-1R激动剂，总合同价值上限约27.5亿美元。 ## 风险提示 1. **研发风险**：药物研发周期长、成本高，存在临床试验失败或无法推进的风险。 2. **竞争加剧风险**：AI制药领域竞争日益激烈，可能影响公司市场份额及盈利能力。 3. **国际合作不及预期风险**：国际合作受政策、市场等因素影响，可能影响收入增长速度。 ## 总结 英矽智能作为生成式AI制药的领军企业，凭借强大的Pharma.AI平台和自动化实验室，实现了药物发现流程的高效与创新。公司业绩持续增长，2026年有望实现扭亏为盈，未来三年收入预计保持高速增长。公司管线进展顺利，多个药物进入临床阶段，且与多家全球领先药企达成合作，进一步巩固其在AI制药领域的领先地位。基于其技术优势和业务拓展，公司估值合理，具备长期投资价值。然而，研发风险、竞争加剧及国际合作不确定性仍是潜在挑战。