20260420-申万宏源-全球资产配置每周聚焦_地缘降温股市反弹_M7引领美股新高_38页_2mb

全球资产配置每周聚焦（20260410-20260417）

核心内容

1. 资产价格回顾

   • 中东地缘冲突继续降温，全球风险偏好显著回升，股市大幅上行。
   • 美股主要指数如纳斯达克、标普500、罗素2000均创下新高。
   • 本周主要指数涨跌幅：M7（19%）>纳斯达克100指数（16%）>罗素2000指数（15%）>标普500指数（12%）>道琼斯指数（9%）>非M7（8%）。
   • A股指数整体上涨，创业板领涨。

2. 全球资金流向

   • 全球资金流入美股，流出其他市场。
   • 外资流入中国股市，内资整体流出。
   • 海外主动基金流出0.4亿美元，海外被动基金流入9.1亿美元。
   • 中国股市权益基金流出102.3亿美元。
   • 富时3倍做空中国ETF出现明显流入。

3. 资产估值指标

   • 美股估值偏高，标普500和纳斯达克指数2026年EPS分别上调3.7%和3.2%。
   • 科技股相对价值股估值更便宜，纳斯达克指数动态PE为25.8x，处于历史48.9%分位数。
   • A股ERP分位数位于中性水平，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。

4. 资产风险情绪

   • 美股贪婪指数回到年内新高（68.09），但散户情绪明显较低（42.79%）。
   • A股隐含波动率整体抬升，市场短期波动预期升温。
   • 美股个股波动率重新走高，指数波动率大幅下降，二者差值为近一年最低。

5. 全球经济数据

   • 美国3月CPI同比边际上行1.05%，PPI同比上升。
   • 中国经济：进口同比大幅上升，新增人民币贷款大幅上升。

6. 风险提示

   • 资产价格短期波动或无法代表长期趋势。
   • 欧美经济深度衰退或超预期。
   • 特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。

主要观点

• 地缘风险缓解推动股市反弹
  中东地缘冲突降温，全球风险偏好回升，推动股市上涨，其中美股表现尤为突出，M7指数涨幅最大，成为市场反弹的领头羊。

• 美股市场结构变化
  M7自2025年10月底开始跑输非M7板块，但随后大盘触底回升，M7重新跑赢非M7。这种高切低的市场结构表明配置资金正在转向科技类板块，反映风险偏好上升。

• 盈利与估值表现
  标普500和纳斯达克指数盈利韧性较强，特别是科技行业。科技股估值相对较低，而工业和公用事业估值偏高。

• 资金流向变化
  全球资金主要流入美股，流出中国股市。中国股市权益基金流出显著，而富时三倍做空中国ETF流入，表明市场情绪有所转变。

• 风险情绪与波动率
  美股贪婪指数上升，但散户情绪下降。A股隐含波动率上升，市场预期波动加大。

关键信息

• 10Y美债利率下行：降至4.26%，表明市场对通胀预期下降。
• 美股EPS上调：标普500和纳斯达克指数2026年EPS分别上调3.7%和3.2%。
• 科技股表现：纳斯达克指数动态PE为25.8x，处于历史48.9%分位数；特斯拉、谷歌、苹果动态PE分别处于历史90.8%、89.4%、88.5%分位数。
• 价值股估值：工业、公用事业动态PE处于历史高位，分别为95.8%和88.5%分位数。
• A股ERP：上证指数、沪深300、恒生国企ERP分位数较高，表明估值相对合理。
• 中国股市资金流向：外资流入8.6亿美元，内资流出110.2亿美元。
• 美元指数：降至98.2，显示美元走弱趋势。

总结

本周全球资本市场因地缘风险降温而出现反弹，美股表现强劲，M7指数领涨。科技股相对估值较低，而价值股如工业和公用事业估值偏高。美股贪婪指数回升，但散户情绪低迷。中国股市资金流出明显，外资流入而内资流出，富时三倍做空中国ETF流入。全球经济数据方面，美国CPI、PPI同比上升，中国进口和新增贷款增长。美债收益率下降，美元指数走弱，显示市场对经济增长预期趋于谨慎。整体来看，全球资产配置呈现美股走强、中国股市承压的趋势。