> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年全年及2026年第一季度（Q1）中国有色金属行业央企的市场表现、产业链数据、业绩表现、营运情况及产业控制力。整体来看，有色金属板块在2025年初至2026Q1期间涨幅显著，达到110%，远超同期沪深300指数的17.6%。其中，钨、黄金、铅锌等细分板块涨幅领先，显示出行业整体的强劲表现。同时，部分央企如中钨高新、云铝股份等表现尤为突出，成为行业中的佼佼者。 ## 主要观点 ### 市场表现 - 2025年1月至2026年3月30日，有色金属板块涨幅达110%，显著优于沪深300指数。 - 横向对比来看，板块涨幅排在前1/30，显示出其在市场中的强势地位。 - 细分板块涨幅从高到低依次为：钨（292.6%）、黄金（122.7%）、铅锌（116.7%）等。 ### 产业链数据 - **贵金属**：黄金涨幅65%，白银涨幅143%，两者均表现强劲。 - **工业金属**：铜（29.8%）、铝（25%）、锡（48%）涨幅显著，而铅（-1.6%）、锌（-7.5%）则出现小幅下跌。 - **稀有金属**：碳酸锂（117%）、中国钴（151%）、黑钨精矿（600%）涨幅巨大，显示出供需关系的改善及产业需求的上升；而锑（20%）、稀土（81%）等也呈现上涨趋势。 ### 业绩表现 - 2025年，中国稀土利润增速最高，达到160.2%；2026Q1，株冶集团利润增速最高，达313.0%。 - 龙头央企中国铝业2025年归母利润为126.7亿元，2026Q1为55.3亿元。 - 2025年ROE最高的是株冶集团（24.8%），其次是云铝股份（20.1%）；2026Q1毛利率最高的是西藏矿业（45.4%），净利率最高的是云铝股份（25.3%）。 ### 营运情况 - 资产负债率方面，云南铜业（65.4%）最高，显示其资产结构较为重。 - 研发投入比例方面，安泰科技（5.7%）最高，显示出其在技术研发方面的重视。 ## 关键信息 ### 一利五率指标 - 2025年央企上市公司利润总额为505.5亿元，同比增长24%。 - 资产负债率为45%，同比下降0.5%。 - 营业现金比率为8.3%，ROE为14.6%，同比增长1.5%。 - 研发费率保持在1.2%，基本持平。 - 全员劳动生产率为463万元/人，同比增长4.5%。 ### 产业控制力 - 有色金属央企在行业营收、利润、总资产、净资产及研发支出方面占据重要地位，显示出其在行业中的主导作用。 - 央企在行业中具有较强的资源配置能力和市场影响力，尤其在战略小金属及能源金属领域，其资源垄断和产能规模优势明显。 ## 投资建议 ### 贵金属 - **黄金**：受益于全球央行持续购金，长期需求稳固，建议布局业绩稳健、资源储备充足的央企龙头。 - **白银**：受光伏装机扩容、AI电子及新能源产业链需求推动，工业属性溢价有望释放，建议把握供需偏紧下的估值修复机会。 ### 工业金属 - **铜**：全球铜市逐步进入供需紧平衡，价格中枢具备上行动力，建议关注具备一体化产能与成本优势的央企。 - **铝**：受国内产能政策约束，供给有限，新能源轻量化需求支撑，建议关注盈利修复逻辑延续的央企。 - **铅锌**：基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡，建议规避基本面偏弱的标的。 ### 稀有及能源金属 - **稀土、钨、锑**：受开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性增强，同时受益于高端制造、军工、半导体及光伏等新兴需求，建议长期布局。 - **锂、钴**：随着新能源车及储能产业链需求回暖，供需格局逐步改善，建议关注产业链央企盈利回暖机会。 ## 风险提示 1. 经济增长不及预期 2. 海外经济、政策及地缘政治风险 3. 市场竞争加剧 ## 结构总结 | 模块 | 内容概要 | |------|---------| | 市场表现 | 有色金属板块涨幅显著，细分板块中钨、黄金、铅锌表现突出 | | 产业链数据 | 贵金属涨幅显著，工业金属涨跌不一，稀有金属价格大幅上涨 | | 业绩表现 | 中国稀土和株冶集团利润增速领先，中国铝业为行业龙头 | | 营运情况 | 株冶集团ROE最高，西藏矿业毛利率最高，云南铜业资产负债率最高 | | 一利五率 | 利润总额增长24%，资产负债率略有下降，ROE提升，研发费率稳定 | | 产业控制力 | 央企在行业营收、利润、总资产、净资产及研发支出方面占据主导地位 | | 投资建议 | 建议布局黄金、铜、铝等具备供需修复和产业控制力的央企 | | 风险提示 | 包括经济增长不及预期、海外政策风险及市场竞争加剧 | ## 总结 有色金属央企在2025年及2026Q1期间表现出色，整体盈利稳健，资产质量优良。随着全球经济复苏及新能源产业链的持续发展，贵金属、工业金属及稀有能源金属板块均具备良好的投资前景。建议投资者关注具备资源储备、产能规模及研发优势的央企，同时注意潜在的经济和政策风险。