> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电投绿能（000875.SZ）总结 ## 核心内容 电投绿能（000875.SZ）在2026年上半年实现营业收入64.12亿元，同比下降2.38%；归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%。尽管整体业绩承压，但**2026年第二季度业绩明显改善**，实现营业收入28.97亿元，同比增长3.17%；归母净利润1.30亿元，同比增长27.27%。这标志着公司盈利拐点的出现。 ## 主要观点 - **收入结构**：电力业务是公司主要收入来源，2026H1实现收入54.21亿元，同比下降4.73%。其中，风电收入15.36亿元，同比下降0.08%；光伏收入17.15亿元，同比下降11.65%；煤电收入21.70亿元，同比下降1.89%；热力产品收入7.40亿元，同比增长3.65%。 - **毛利率变化**：新能源业务毛利率承压明显，风电毛利率38.41%，同比下降8.52个百分点；光伏毛利率29.20%，同比下降11.06个百分点。煤电毛利率27.33%，同比下降1.79个百分点。热力业务毛利率为-18.90%，虽为负值，但亏损幅度较去年同期有所收窄。 - **现金流改善**：2026H1经营活动现金流净额达26.57亿元，同比增长10.28%，经营现金流/归母净利润达到6.57倍，显示公司现金流健康。公司拟进行中期分红，每10股派发0.22元，分红金额约0.80亿元，占H1归母净利润的19.7%。 - **绿色燃料商业化**：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月试运行以来表现稳定，2026年7月完成3750吨绿氨出口韩国，成为全球最大的单批次绿氨出口项目。项目验证了绿氨跨境贸易的可操作性，标志着公司在绿色燃料领域迈出关键一步。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为64.12亿元，同比下降2.38%；预计2026-2028年营业收入分别为14093、14436、15911百万元，年增长率分别为7.5%、2.4%、10.2%。 - **净利润**：2026H1为4.04亿元，同比下降44.25%；预计2026-2028年归母净利润分别为5.73、6.33、7.73亿元，年增长率分别为11.3%、10.4%、22.2%。 - **每股收益**：2026H1为0.16元，预计2026-2028年分别为0.16、0.17、0.21元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为31/28/23x，预计2026-2028年PE分别为31.0、28.1、23.0x。 - **ROE**：2026H1为3.2%，预计2026-2028年分别为3.2%、3.5%、4.1%。 ### 业务动态 - **热力业务**：收入增长3.65%，毛利率改善2.29个百分点，尽管仍为负值，但亏损边际收窄。 - **绿色氢基能源**：大安项目实现绿氨出口，验证了绿氨跨境贸易的可行性，是公司绿色燃料商业化的重要进展。 ### 风险提示 - 电价下降 - 煤价上涨 - 电源项目投运不及预期 - 用电量增速下行 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级，预计未来三年盈利稳步增长，现金流健康，绿色氢基能源业务前景广阔。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 14443 | 13115 | 14093 | 14436 | 15911 | | 净利润（百万元） | 908 | 515 | 573.14 | 632.88 | 773.49 | | 毛利率 | 26% | 24% | 24% | 24% | 25% | | EBIT Margin | 24% | 21% | 21% | 22% | 22% | | ROE | 8% | 3% | 3% | 3% | 4% | | P/E | 15.1 | 26.6 | 31.0 | 28.1 | 23.0 | | P/B | 1.2 | 0.8 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 10.3 | 11.0 | 11.8 | 11.6 | 11.1 | ## 财务结构 | 资产负债表（百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 1100 | 2302 | 2847 | 5322 | 7745 | | 应收款项 | 8636 | 10952 | 11769 | 12055 | 13287 | | 存货净额 | 141 | 292 | 336 | 337 | 378 | | 流动资产合计 | 11028 | 14310 | 15774 | 18559 | 22344 | | 资产总计 | 76751 | 88775 | 91289 | 94947 | 99523 | | 负债合计 | 57016 | 61758 | 63388 | 66071 | 69454 | | 股东权益 | 11799 | 17273 | 17674 | 18117 | 18659 | | 负债率 | 74% | 70% | 69% | 70% | 70% | ## 投资者注意事项 - 公司当前股价为4.90元，总市值为17774百万元，流通市值为16378百万元。 - 52周最高价为8.37元，最低价为4.71元。 - 近3个月日均成交额为311.05百万元。 ## 分析师信息 - **黄秀杰**：021-61761029，huangxiujie@guosen.com.cn - **崔佳诚**：021-60375416，cuijiacheng@guosen.com.cn - **刘汉轩**：010-88005198，liuhanxuan@guosen.com.cn ## 免责声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，力求独立、客观、公正。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。