> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 好太太（603848.SH）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 好太太（603848.SH）在2025年面临行业增长放缓和线下渠道短期调改带来的经营压力，全年实现营业收入15.44亿元，同比下降0.86%；归母净利润2.03亿元，同比下降18.22%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降19.31%。2026年第一季度，公司实现收入3.15亿元，同比增长21.68%，归母净利润0.41亿元，同比增长21.37%，扣非归母净利润0.38亿元，同比增长20.76%。2026Q1收入与利润逆势高增长，主要得益于线上渠道的稳固龙头地位及结构升级，以及线下渠道的调改成效显现。 ## 主要观点 - **2025年经营承压**：全年收入增长放缓，主要由于行业增速下降和线下渠道调改；利润下滑则受行业价格战和销售费用增加影响。 - **2026Q1增长亮眼**：收入与利润均实现显著增长，线上渠道销量高增但均价承压，线下渠道修复显著，成为增长核心驱动力。 - **渠道改革成效显著**：公司持续推进“平台+零售”转型，推动经销商从被动坐商向主动零售转变，验证了零售转型路径的可行性。 - **盈利预测调整**：考虑到行业环境变化，公司下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长分别为14.8%、16.3%、15.9%。 - **估值与评级**：维持“优于大市”评级，当前股价对应PE为26.7倍、22.9倍、19.8倍，显示估值逐步下降趋势。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入与利润**：2025年收入同比微降0.86%，净利润同比大幅下降18.22%；2026Q1收入与净利润分别同比增长21.68%和21.37%。 - **渠道表现**： - **线上**：2025年收入10.6亿元，同比增长7.67%；销量高增但均价承压。 - **线下**：2025年收入4.5亿元，同比下降15.4%；2026Q1收入增速优于线上，成为拉动整体增长的关键。 - **产品表现**： - **智能家居产品**：2025年收入13.0亿元，同比下降2.2%；销量增长28.2%，均价下降23.7%。 - **晾衣架产品**：2025年收入1.5亿元，同比下降13.8%；销量增长34.5%，均价下降35.9%。 - **毛利率与净利率**： - 2025年毛利率48.8%，同比提升0.8个百分点；净利率13.2%，同比下降2.8个百分点。 - 2026Q1毛利率下降至43.6%，同比下降4.3个百分点，主要受原材料价格上涨影响。 - 净利率12.9%，同比下降0.03个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比上升0.9个百分点，管理费用率下降1.9个百分点，研发费用率下降0.4个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。 ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 15.57 | 15.44 | 18.01 | 20.51 | 22.89 | | 归母净利润（亿元） | 2.48 | 2.03 | 2.33 | 2.71 | 3.15 | | 每股收益（元） | 0.62 | 0.51 | 0.58 | 0.67 | 0.78 | | P/E | 25.1 | 30.6 | 26.7 | 22.9 | 19.8 | | P/B | 2.6 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | EV/EBITDA | 20.9 | 26.9 | 22.2 | 18.9 | 16.2 | ### 风险提示 - **原材料价格波动**：影响毛利率和成本控制。 - **市场竞争加剧**：可能导致价格战和利润空间压缩。 - **房地产市场调控**：可能对线下渠道需求产生影响。 ### 投资建议 维持“优于大市”评级，预计未来三年公司盈利将稳步提升，估值逐步下降，具备投资价值。 ## 公司定位 好太太是智能晾晒领域的龙头企业，品牌认知度和全渠道布局均处于行业领先水平。公司通过线上线下协同、渠道优化和产品结构升级，逐步恢复增长动力。 ## 总结 好太太在2025年面对行业增速放缓和线下调改的挑战，全年业绩承压。但2026Q1业绩显著回暖，线上与线下渠道均实现增长，尤其是线下渠道改革成效显著。公司未来盈利预测乐观，估值逐步下降，投资建议维持“优于大市”。