> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司25Q4业绩总结 ## 核心内容 公司公布了2025年业绩快报，整体表现呈现分化态势。尽管全年收入同比下降7%，但第四季度收入同比增长15%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长82%和199%，超出市场预期。主要原因是2025年四季度金价快速上涨，叠加公司黄金原料储备充足，使得毛利率显著提升，从而推动盈利增长。 ## 主要观点 - **业绩亮点**：2025年第四季度公司经营表现亮眼，盈利增长显著高于收入增长，显示公司在金价波动中展现出较强的盈利能力。 - **行业挑战**：2024-2025年金价持续上涨对黄金珠宝行业带来较大压力，尤其对公司这种以克重产品为主的批发加盟型企业影响显著。 - **改革创新提速**：面对行业挑战，公司加快了改革创新步伐，包括线上线下的融合、品牌升级、设立上游子公司以及区域市场拓展。 - **未来展望**：预计2026年行业调整将进入尾声，公司有望逐步复苏。公司具备深厚的技术研发实力、丰富的产品系列和良好的品牌美誉度，未来有望实现千亿销售目标。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | 每股收益（元） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|----------------| | 2023A | 71,436 | 13.4% | 2,214 | 30.2% | 4.23 | | 2024A | 56,793 | -20.5% | 1,950 | -11.9% | 3.73 | | 2025E | 52,823 | -7.0% | 1,755 | -10.0% | 3.35 | | 2026E | 56,007 | 6.0% | 1,860 | 6.0% | 3.56 | | 2027E | 60,479 | 8.0% | 2,069 | 11.2% | 3.96 | ### 估值与投资建议 - **目标价格**：2026年目标价为60.52元，对应17倍PE估值。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **股价表现**：截至2026年3月6日，股价为41.97元，52周最高价/最低价为57.34/41.35元。 ### 财务比率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 8.3 | 8.9 | 8.7 | 8.8 | 8.7 | | 净利率 (%) | 3.1 | 3.4 | 3.3 | 3.3 | 3.4 | | ROE (%) | 20.4 | 16.2 | 13.1 | 12.2 | 12.1 | | 市盈率 | 9.9 | 11.3 | 12.5 | 11.8 | 10.6 | | 市净率 | 1.9 | 1.8 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | ## 改革措施与战略方向 - **线上渠道拓展**：2025年开启天猫旗舰店，推进线上线下融合发展。 - **品牌升级**：设立老凤祥奢品公司，提升品牌形象与中高端市场占有率。 - **上游延伸**：设立老凤祥精材公司，主营黄金精炼和回收，增强供应链控制力。 - **区域市场拓展**：2026年初与湖南省代成立合资公司，加快区域市场布局。 - **产品创新**：持续开展IP联名及国潮风格新品开发，推动品牌年轻化与时尚化。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 黄金珠宝消费复苏低于预期 - 金价大幅波动影响终端销量 ## 结论 公司作为历史悠久的黄金珠宝品牌，凭借其强大的品牌影响力、渠道优势及产品创新能力，在行业调整中展现出较强的改革潜力。预计随着行业逐步复苏，公司有望实现业绩增长，朝着“十五五”千亿销售目标迈进。当前估值合理，维持“买入”评级。