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每周复盘总结

01 上周宏观总结

核心内容

上周全球及国内宏观经济环境呈现复杂态势，通胀压力与经济增长放缓并存，同时地缘政治风险持续影响市场情绪。

海外市场分析

• 美联储利率决议：4月议息会议维持联邦基金利率在 $3.5% - 3.75%$ 不变，为年内第三次按兵不动，市场对降息预期进一步消退。
• 美国经济数据：一季度实际GDP年化季率初值录得 $2.0%$，低于预期；3月PCE物价指数年率升至 $3.5%$，创近三年新高，显示通胀压力依然存在。
• 就业数据：周度初请失业金人数创2022年9月以来新低，反映就业市场相对稳定。
• 地缘政治风险：美伊关系紧张，美国禁止本国实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，加剧市场对原油供给的担忧，对风险资产情绪构成扰动。

国内经济分析

• 工业利润：1-3月规模以上工业企业利润总额同比增速 $+15.5%$，3月单月利润同比增速达 $+15.8%$，超出预期，反映出油价上涨对工业利润的正面影响。
• 行业表现：化工链行业受油价影响显著，3月利润和营收大幅回升，显示出较强的出口竞争力。
• 政策导向：中共中央政治局会议指出我国经济起步有力、主要指标好于预期，强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动扩大内需与产业升级。
• 产业发展：提出加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态。
• 风险提示：需警惕PPI超预期上行对中游和下游工业企业利润率的压制，关注全球能源压力对我国出口份额的影响。

02 策略观点

主要观点

• 市场表现：节前A股延续结构性修复，但分化加大，呈现“科创强、主板稳、题材分化”的格局。
• 指数走势：上证指数周涨0.79%，深证成指涨1.12%，创业板指涨0.26%，科创50大涨约8.07%，资金明显向硬科技方向集中。
• 成交情况：两市日均成交额约2.61万亿元，维持高位，市场活跃度尚在，但高位博弈特征明显。

行业与板块分析

• 涨幅前列：电子、石油石化行业表现较好。
• 相对偏弱：通信、食品饮料板块相对疲软，资金从前期涨幅较大的泛科技和消费板块转向更具产业兑现能力的硬件链。
• 最强主线：AI算力基础设施仍是当前最强主线，受益于DeepSeek V4发布并开源，上下文长度由128K提升至1M，显著增强算力需求；昇腾超节点产品完成适配，华为昇腾2026年出货预期上修至115万至120万颗，国产算力链条从主题催化走向订单和业绩验证。

资金面分析

• 配置资金：股票型ETF单周净流出约730亿至740亿元，显示中长期配置资金仍偏谨慎。
• 交易型资金：融资余额升至2.70万亿元，风险偏好回升，表明市场情绪有所回暖。

展望与建议

• 节后趋势：A股大概率仍将延续结构分化，科创板和硬科技方向仍有望占优。
• 市场重心：逐步转向业绩验证，高景气龙头如宁德时代、中际旭创等表现强劲。
• 配置建议：短期可关注AI算力、半导体、液冷等高景气方向，同时警惕高位题材获利回吐及成交额回落对成长板块的波动压力。

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