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文档总结：不再坚守 $5.5%$，利好债市！

核心内容

2022年7月28日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作。此次会议对经济增长目标、宏观政策、风险防控等方面进行了重要调整，整体上体现出政策的灵活性与稳定性，对债市形成积极影响。

主要观点

1. 经济增长目标调整

• 会议不再提及“实现5.5%的GDP增速”目标，改为“力争实现最好结果”和“有条件的省份实现预期目标”。
• 这一调整体现了政策的务实性，强调根据实际情况推进结构性改革，避免因追求增长目标而中断改革进程。
• 稳增长的核心在于稳就业和稳物价，而非单纯追求GDP增速的具体数值。

2. 宏观政策侧重“稳信用”

• 财政政策通过专项债的使用来扩大需求，货币政策则保持流动性合理充裕，并支持实体经济。
• 政策性银行被赋予重要角色，用于保障基建资金来源，与4月份会议提出的增量政策工具相呼应。
• 6月份政策性银行新增8000亿信贷资金和3000亿金融工具，预计可撬动2万亿以上投资，有效衔接专项债资金使用后的基建资金缺口。
• 金融支持实体经济并非信用扩张，而是维持信贷稳定，避免社融增速明显上升，对利率债不构成明显利空。

3. 风险防控与房地产政策

• 强调粮食与能源安全，化解村镇银行风险，打击金融犯罪。
• 房地产政策再次重申“房住不炒”原则，支持刚需与改善型需求，防止楼市泡沫。
• 针对各地“停贷”风波，中央提出“保交楼”和“稳民生”的指示，有助于缓解资本市场对房地产及相关金融债的担忧。

4. 对债市的影响

• 由于经济增长不会明显拉升，无风险利率不会明显上升。
• 稳信用政策有助于降低违约风险，对利率债和信用债均有利好作用。
• 房地产政策的稳定有助于防止信用利差扩大，进一步利好债市。

关键信息

• 不再坚守5.5%增长目标：政策更注重实际效果与结构性改革的推进。
• 稳信用政策：通过专项债和政策性银行工具保障基建资金，避免信用扩张。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”，支持刚需与改善型需求，化解“停贷”风波。
• 债市利好：经济增长放缓、信用环境稳定、风险防控加强，整体对债市有利。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期；
• 经济下行压力大；
• 美联储鹰派政策对国内资本市场的潜在影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：销售团队联系方式

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