> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结 2026-05-11 ## 核心内容概述 东吴证券晨会纪要聚焦于宏观策略、固收金工及行业个股点评，主要围绕黄金ETF、科技行业债券融资路径、重卡及新能源设备、医药及调味品等领域的投资逻辑与市场展望。 ## 宏观策略分析 ### 黄金ETF市场表现与展望 - **2026年4月回顾**：沪金呈“冲高回落、月末回调”格局，月度回调0.39%。市场从“地缘溢价”转向“货币政策主导”，短期底部尚待资金回流确认。 - **技术分析**：截至2026年4月30日，沪金风险度低至19.88，性价比微升，趋势走弱，但整体处于低风险区，预计5月震荡上行。 - **日历效应**：4月历史平均收益率1.40%，胜率57.98%，为全年最强月份之一；5月收益率回落至0.21%，胜率52.22%。 - **事件驱动**：4月沪金资产配置价值围绕地缘相持、美联储鹰派博弈与“滞胀”数据分化展开，呈现“高位震荡、重心下移”格局。 - **投资要点**：黄金的货币价值受美联储“Higher for Longer”政策及美元回归基本面影响，整体呈现“多空交织、重心下移”格局。避险价值边际钝化，商品价值“托底有余、拔高不足”。 - **相关ETF产品**：华安黄金ETF（518880.SH）总市值达1131.53亿元，当日成交额38.95亿元。 - **风险提示**：行业政策或监管环境突变；宏观经济不及预期；发生重大预期外的宏观事件。 ## 固收金工分析 ### 债券“科技板”与非国有科技企业融资路径 - **行业现状**：具身智能、通信、新材料三大科技行业处于技术破局向规模化应用转变的关键期，是“十五五”规划重点支持领域。 - **国内融资情况**：23家非国有发债主体存续科创债总规模约584.2亿元，与行业体量相比仍有较大差距。 - **融资策略建议**： - **技术主权驱动**：债券融资应与企业战略协同，反哺技术主权，实现提前布局。 - **动态久期匹配**：成长期可利用含权债对冲风险，成熟期可发行长久期债平滑再融资压力。 - **信用价值重塑**：信用评价体系从“资产担保”转向“技术信用”，企业应加强专利储备、行业标准参与度及下游认证壁垒的披露。 - **差异化启示**： - **具身智能行业**：聚焦核心零部件自主化，构建产业链协同生态，深化场景应用。 - **通信行业**：通过技术标准演进提升信用质量，布局跨境融资工具，对冲全球化运营风险。 - **新材料行业**：发挥技术领先优势，实现融资成本下行，关注绿色融资红利。 - **风险提示**：行业技术迭代不及预期；企业经营与现金流风险；债券融资环境变化风险；行业产能过剩与市场竞争风险；政策支持落地不及预期；科创债市场投资情绪波动风险。 ## 推荐个股及其他点评 ### 华勤技术（603296） - **Q1业绩**：营收407.46亿元，同比增长16.42%；归母净利润10.61亿元，同比增长25.96%；扣非净利润8.22亿元，同比增长8.08%。 - **板块表现**：移动终端业务收入增长超25%，AIoT产品收入增长超50%，笔电业务收入增速达30%。 - **未来展望**：数据中心业务预计全年增长30%-50%，超节点预计7月达第一阶段满产，全年收入有望突破600亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场竞争风险、供应链稳定性风险、下游需求持续性风险。 ### 奥特维（688516） - **业绩表现**：2025年营收64.0亿元，同比-30.6%；2026Q1营收10.3亿元，同比-33.0%。 - **新业务增长**：光模块、半导体、锂电订单高增，其中半导体设备营收同比增长217%。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测为6.0/7.1亿元，2028年预测为8.0亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：下游扩产不及预期、研发进展不及预期。 ### 中国重汽（03808.HK） - **业绩概要**：2025年H2实现收入586.6亿元，同比增长26.9%；归母净利润35.9亿元，同比增长40.1%。 - **出口表现**：出口销量8.4万辆，同比增长28.6%，对收入增长贡献突出。 - **盈利改善**：重卡及发动机经营利润率7.8%，同比增长2.4%；轻卡及其他经营利润率-0.6%，同比改善。 - **投资评级**：上调2026-2027年归母净利润预测至88.0/106.1亿元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：海内外宏观经济波动幅度超预期；上游原材料涨价超预期。 ### 迪哲医药-U（688192） - **业绩表现**：2025年营收8.01亿元，同比增长122.6%；归母净利润亏损7.64亿元，同比减亏9.7%。 - **核心产品放量**：舒沃哲全年营收5.76亿元，同比增长85.21%；戈利昔替尼国内商业化进展顺利。 - **研发管线**：DZD6008、DZD8586等在研品种进展良好，有望带来后续增长。 - **盈利预测**：2026-2027年营收预测上调至14.02/23.99亿元，2028年预测为33.40亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：临床结果和进度不及预期；产品销售不及预期；海外授权不及预期等。 ### 颐海国际（01579.HK） - **行业趋势**：复合调味品市场规模稳步提升，2026-2028年增速有望维持在个位数。 - **第三方业务**：2025年第三方收入占比达71%，成为主要增长引擎。 - **海外市场拓展**：2026年海外市场增速预计保持在30%以上，销售国家从40多个增至60-70个。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场竞争风险；原材料成本上涨风险；食品安全风险。 ### 捷佳伟创（300724） - **业绩表现**：2025年营收154.72亿元，同比-18.08%；2026Q1营收14.95亿元，同比-63.52%。 - **业务拓展**：光伏设备实现TOPCon、HJT、钙钛矿路线全覆盖；半导体及锂电设备持续突破。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测为9.8/10.4亿元，2028年预测为12.4亿元。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：风电装机量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨等。 ### 汉钟精机（002158） - **Q1业绩**：营收6.89亿元，同比增长13.56%；归母净利润1.22亿元，同比增长3.3%。 - **半导体真空泵国产替代**：产品已通过部分国内芯片制造商认可，开始批量供货。 - **数据中心业务**：制冷压缩机产品线全面覆盖，竞争优势有望强化。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测为5.7/7.0亿元，2028年预测为8.0亿元。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：下游扩产不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。 ### 艾罗能源（688717） - **业绩表现**：2025年营收40.8亿元，同比增长32.8%；2026Q1营收14.5亿元，同比增长82%。 - **毛利率改善**：Q1毛利率提升至33%，受益于澳欧需求起量。 - **业务布局**：工商储及大储为重要增长极，业务布局逐步完善。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预测为7.8/11.9亿元，2028年预测为13.8亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：需求不及预期；竞争加剧；费用大幅提升。 ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或正确性，且可能随时间变化。未经授权不得翻版、复制或发布。