> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050）2026年一季报总结 ## 核心内容 三花智控发布2026年第一季度财报，整体业绩符合市场预期。公司营收和净利润分别同比增长1.4%和2.7%，扣非净利润同比增长15.5%，经营性现金流显著改善，达到11.1亿元，同比增长136.5%。公司通过优化客户结构、提升产品品质及强化管理，展现出良好的增长潜力，特别是在仿生机器人等新兴产业领域。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年Q1达到77.7亿元，同比增长1.4%，环比增长11.3%。 - **归母净利润**：9.3亿元，同比增长2.7%，环比增长13.1%。 - **扣非净利润**：9.9亿元，同比增长15.5%，环比增长12.6%。 - **毛利率**：27.8%，同比上升1.0个百分点，环比下降3.4个百分点，主要受原材料成本联动机制影响。 - **归母净利率**：11.9%，同比和环比均上升0.2个百分点。 ### 2. 业务板块分析 - **传统制冷板块**：Q1收入46.6亿元，同比下降6%，净利润4.7亿元，同比下降12%。主要受25H2国补退潮影响，预计全年将实现个位数增长。 - **汽零板块**：Q1收入31.2亿元，同比增长15%，净利润4.6亿元，同比增长23%。受益于欧洲市场强劲需求，预计全年收入增长15%-20%，达140-150亿元，利润增速高于收入增速。 - **仿生机器人**：公司已长期参与产品开发，主供地位稳固。若实现年产100万台，按单价5万元、净利率10%计算，可贡献35亿元利润。 ### 3. 财务预测与估值 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 营业总收入预计分别为35,198亿元、42,817亿元、51,158亿元。 - 归母净利润预计分别为4,663亿元、5,840亿元、7,304亿元。 - EPS预计分别为1.11元、1.39元、1.74元。 - **PE估值**（现价&最新股本摊薄）： - 2026年PE为42.34倍，2027年PE为33.81倍，2028年PE为27.03倍。 - **PB估值**（现价）： - 2026年PB为5.48倍，2027年PB为4.78倍，2028年PB为4.11倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司对新兴领域的布局及稳健的财务表现。 ## 关键信息 ### 1. 财务状况 - **资产负债率**：2026年预计降至30.37%，但仍存在上升趋势。 - **经营性现金流**：2026年Q1达11.1亿元，显著改善。 - **应收账款**：较年初下降4.9%，显示公司回款能力增强。 - **存货**：较年初增长4.2%，可能反映公司备货策略或市场需求提升。 - **合同负债**：较年初增长6.0%，表明未来收入确认潜力较大。 ### 2. 投资风险提示 - 人形机器人量产不及预期； - 新能源车销量不及预期。 ### 3. 公司动态 - 公司积极布局仿生机器人领域，预计未来将成为重要增长点； - 出口表现强劲，有效对冲国内市场下滑； - 管理效率提升，费用率持续优化，尤其是管理费用率下降。 ## 财务预测表摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 31,012 | 35,198 | 42,817 | 51,158 | | 归母净利润(百万元) | 4,063 | 4,663 | 5,840 | 7,304 | | EPS(元/股) | 0.97 | 1.11 | 1.39 | 1.74 | | P/E(倍) | 48.60 | 42.34 | 33.81 | 27.03 | | P/B(倍) | 6.22 | 5.48 | 4.78 | 4.11 | ## 市场数据概览 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 收盘价(元) | 46.92 | | 一年最低/最高价(元) | 23.80 / 60.77 | | 市净率(倍) | 6.05 | | 流通A股市值(百万元) | 172,862.55 | | 总市值(百万元) | 197,440.01 | ## 总结 三花智控在2026年第一季度表现出稳健的业绩增长，尽管传统制冷业务面临短期压力，但汽零板块及仿生机器人等新兴产业展现出强劲的发展势头。公司通过优化客户结构和提升管理效率，有效改善了经营性现金流。未来，随着仿生机器人市场逐步释放，公司有望实现更高增长。尽管存在一定的市场风险，但基于其业务布局和财务表现，公司仍被维持“买入”评级。