20170517-广发证券-机械_温故知新_系列十五_需求复苏的历史分析__2010_2013和2017年比较_18页_1mb

机械“温故知新”系列十五总结

核心内容概述

本报告通过历史数据分析2010年、2013年和2017年机械行业需求复苏的情况，结合业绩和股价表现，探讨了“需求”与“股价”之间的关系。报告指出，虽然短期需求与股价之间没有绝对对应关系，但通过历史经验可以发现一些规律，如需求回暖、业绩改善通常会带来股价的波动，但具体表现受政策环境、企业应对能力和估值水平等因素影响。

主要观点

• 需求与业绩的传导机制：需求回暖通常会推动企业收入和利润增长，但不同行业、不同企业之间表现差异较大。
• 股价表现的复杂性：即使需求和业绩好转，股价也可能因市场预期、政策调整、企业扩张意愿等因素出现调整。
• 估值模型的重要性：自由现金流折现模型表明，持续增长能力和风险是影响股权价值的关键因素，而非单一年份的业绩表现。
• 政策环境的影响：经济结构调整政策日益精准，对实体经济的支持力度增强，有助于提升企业对经济波动的应对能力。
• 投资建议：在需求回暖和企业财务改善的背景下，继续给予机械行业“买入”评级，建议关注需求韧性、结构变迁及估值支撑的龙头企业。

关键信息

2010年回顾

• 需求态势：机械产品需求延续2009年回暖，但增速由高转中。
• 业绩状况：上半年收入和利润增长显著，下半年增速放缓但仍保持增长。
• 市场表现：股价呈现先抑后扬趋势，2季度跌幅较大，与政策调整和企业产能扩张有关。
• 政策变化：政府开始从短期刺激转向结构调整，如房地产调控和淘汰落后产能。
• 企业行为：机械企业资本支出增长快于收入增速，导致现金流压力增大，应对波动能力下降。

2013年回顾

• 需求态势：需求温和回暖，制造业投资质量不高，房地产市场逐步复苏。
• 业绩状况：净利润逐季改善，但全年仍呈下降趋势，行业分化明显。
• 市场表现：板块指数先抑后扬，周期性弱的子行业表现较好，如通用设备和仪器仪表。
• 行业分化：工程机械等周期性强的子行业利润恢复较慢，通用设备表现更优。
• 政策支持：稳增长政策使经济波动减弱，但政策更注重精准性。

2017年展望

• 需求态势：房地产和制造业投资增速温和，更新需求成为托底因素。
• 业绩状况：机械行业收入和利润显著改善，但盈利分化加剧，龙头企业表现突出。
• 市场表现：1-2月股价上涨，3月后因对持续性的担忧出现调整。
• 政策环境：经济结构调整决心更明确，政策支持实体经济，金融监管更严格。
• 企业能力：经历多轮调整后，企业对经济波动的应对能力增强。

结构分析

• 需求复苏的周期性：2010年和2013年的机械行业均经历了需求回暖，但复苏节奏和强度不同。
• 业绩改善的差异性：2010年业绩改善显著，2013年则相对温和，2017年则出现盈利分化。
• 股价波动的驱动因素：包括政策变化、企业扩张意愿、市场预期和经济波动。
• 估值水平的分化：2017年PE估值分化明显，部分企业估值已进入合理区间，具备中速平台投资机会。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：继续给予机械行业“买入”评级。
• 关注点：需求韧性、结构变迁、细分领域业绩向好、估值支撑的龙头企业。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致机械产品需求大幅变化。
• 原材料价格波动：对机械企业盈利能力有直接影响。
• 企业扩张不确定性：新业务或再融资并购可能带来风险。

结论

2010年、2013年和2017年机械行业均经历了需求复苏，但不同阶段的表现差异显著。2017年的复苏更加依赖更新需求和政策支持，企业盈利分化加剧。在需求回暖的背景下，市场更应关注企业的持续增长能力和估值合理性。总体来看，机械行业具备中速平台的投资机会，但需警惕宏观经济和原材料价格波动带来的风险。