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光期研究 - 基本金属周报总结

铜：地缘扰动加剧 铜价震荡运行

核心内容

• 宏观层面：美联储6月FOMC会议纪要显示AI投资、中东冲突和关税政策是通胀风险，若通胀持续高位，需进一步加息；若缓解则可能维持现状。美联储主席沃什将在7月15日出席参议院听证会，可能提供政策指引。地缘政治风险（如美伊冲突）可能通过油价和通胀预期影响铜价。
• 基本面：铜精矿TC报价持续下降至历史低值，表明供应紧张；智利与秘鲁产量环比下降，国内产量环比上升但同比略降。精铜进口量同比上升，但累计同比仍下降。国内社会库存和保税区库存均下降，全球显性库存下降。
• 下游需求：企业开工率维持稳定，但需求疲软，高价备货意愿不足。
• 市场情绪：铜价维持区间震荡，波动率较低，需关注宏观和地缘风险的变化。

主要观点

• 铜价受基本面支撑，TC持续走低及去库加快。
• 市场情绪受美联储政策和中东冲突影响，波动性可能增加。
• 7月13日和14日的CPI与PPI数据发布，可能影响市场预期。
• 若中东冲突缓解，铜价可能偏乐观；若扩大，则通过油价和通胀施压。
• 铜价短期内维持震荡，等待政策和地缘因素催化。

关键信息

• 资金层面：COMEX铜总持仓下降，LME铜持仓下降，SHFE铜多空持仓增加。
• 升贴水：国内平水铜升水至105元/吨，LME铜贴水扩大。
• 库存变化：全球铜显性库存下降，LME库存下降，Comex库存增加，国内社会库存下降。
• TC报价：进口铜精矿TC降至-132.84美元/吨，国内产量同比略降。
• 废铜：精废价差上升，废铜进口量环比下降但同比上升。

铝：溢价回归，窄幅修复

核心内容

• 供应端：氧化铝开工率上升，产量增加；电解铝开工率稳定，产量稳定，铝水比上升。
• 需求端：加工企业开工率下调，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率均下降，再生铝合金开工率也有所下滑。
• 库存：交易所库存氧化铝累库，沪铝和LME库存去库。
• 价格：氧化铝期货震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。
• 市场情绪：受广西汛情影响，氧化铝供应出现边际扰动，但影响有限。

主要观点

• 氧化铝价格受成本支撑，低位企稳。
• 铝价受地缘风险和政策影响，短期窄幅修复。
• 铝锭库存去库速度超预期，与宏观扰动形成共振。
• 铝价上方空间有限，需关注海外复产和消费淡季的影响。

关键信息

• 供应：氧化铝周度开工率上升，电解铝开工率稳定。
• 需求：加工企业开工率下调，终端订单走弱。
• 库存：氧化铝交易所库存累库，沪铝和LME库存去库。
• 价格：氧化铝周度跌幅0.1%，沪铝涨幅0.9%，铝合金涨幅0.81%。
• 加工费：铝棒和铝杆加工费全线下调，部分地区跌幅明显。

镍&不锈钢：情绪小幅回暖 政策稍有提振

核心内容

• 供给端：镍矿价格小幅走弱，TC报价维持，HPM价格下降。
• 需求端：三元材料产量环比上升，但库存增加。新能源乘用车生产与销量增长，但零售下降。
• 库存：LME库存减少，沪镍和社会库存也减少。
• 政策：印尼加强高附加值镍产品的出口监管，要求检验报告和出口许可，影响出口节奏。
• 市场情绪：政策提振情绪，但库存压力仍是核心矛盾。

主要观点

• 镍产业链库存压力大，但政策或提振市场情绪。
• 镍矿价格可能继续走弱，成本支撑减弱。
• 需关注印尼政策对出口的影响，以及下半年配额发放情况。
• 不锈钢市场情绪小幅回暖，但需求仍受制于库存和成本。

关键信息

• 镍矿：1.6%镍矿升水维持，1.2%到厂价下降。
• 精炼镍：7月产量预计环比上升。
• 镍铁：国内产量环比上升，印尼产量也有所增长。
• MHP：折扣系数走弱，现货价格下跌。
• 高冰镍：折扣系数维持，现货价格走弱。
• 硫酸镍：产量环比上升。
• 三元材料：产量环比上升，库存增加。
• 新能源：6月生产与批发销量增长，但零售下降。
• 库存：LME库存减少，沪镍和社会库存也减少。

总结

• 铜：基本面支撑与宏观扰动并存，铜价维持震荡，需关注美联储政策和中东冲突。
• 铝：供应端边际扰动，但去库速度超预期，铝价窄幅修复。
• 镍&不锈钢：政策提振情绪，但库存压力仍大，市场情绪小幅回暖。

整体市场趋势：铜价震荡，铝价窄幅修复，镍价受政策和库存影响，情绪小幅回暖。市场波动率较低，需等待宏观和地缘因素的进一步催化。