> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 基本金属周报总结 ## 铜：地缘扰动加剧 铜价震荡运行 ### 核心内容 - **宏观层面**：美联储6月FOMC会议纪要显示AI投资、中东冲突和关税政策是通胀风险，若通胀持续高位，需进一步加息；若缓解则可能维持现状。美联储主席沃什将在7月15日出席参议院听证会，可能提供政策指引。地缘政治风险（如美伊冲突）可能通过油价和通胀预期影响铜价。 - **基本面**：铜精矿TC报价持续下降至历史低值，表明供应紧张；智利与秘鲁产量环比下降，国内产量环比上升但同比略降。精铜进口量同比上升，但累计同比仍下降。国内社会库存和保税区库存均下降，全球显性库存下降。 - **下游需求**：企业开工率维持稳定，但需求疲软，高价备货意愿不足。 - **市场情绪**：铜价维持区间震荡，波动率较低，需关注宏观和地缘风险的变化。 ### 主要观点 - 铜价受基本面支撑，TC持续走低及去库加快。 - 市场情绪受美联储政策和中东冲突影响，波动性可能增加。 - 7月13日和14日的CPI与PPI数据发布，可能影响市场预期。 - 若中东冲突缓解，铜价可能偏乐观；若扩大，则通过油价和通胀施压。 - 铜价短期内维持震荡，等待政策和地缘因素催化。 ### 关键信息 - **资金层面**：COMEX铜总持仓下降，LME铜持仓下降，SHFE铜多空持仓增加。 - **升贴水**：国内平水铜升水至105元/吨，LME铜贴水扩大。 - **库存变化**：全球铜显性库存下降，LME库存下降，Comex库存增加，国内社会库存下降。 - **TC报价**：进口铜精矿TC降至-132.84美元/吨，国内产量同比略降。 - **废铜**：精废价差上升，废铜进口量环比下降但同比上升。 ## 铝：溢价回归，窄幅修复 ### 核心内容 - **供应端**：氧化铝开工率上升，产量增加；电解铝开工率稳定，产量稳定，铝水比上升。 - **需求端**：加工企业开工率下调，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率均下降，再生铝合金开工率也有所下滑。 - **库存**：交易所库存氧化铝累库，沪铝和LME库存去库。 - **价格**：氧化铝期货震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 - **市场情绪**：受广西汛情影响，氧化铝供应出现边际扰动，但影响有限。 ### 主要观点 - 氧化铝价格受成本支撑，低位企稳。 - 铝价受地缘风险和政策影响，短期窄幅修复。 - 铝锭库存去库速度超预期，与宏观扰动形成共振。 - 铝价上方空间有限，需关注海外复产和消费淡季的影响。 ### 关键信息 - **供应**：氧化铝周度开工率上升，电解铝开工率稳定。 - **需求**：加工企业开工率下调，终端订单走弱。 - **库存**：氧化铝交易所库存累库，沪铝和LME库存去库。 - **价格**：氧化铝周度跌幅0.1%，沪铝涨幅0.9%，铝合金涨幅0.81%。 - **加工费**：铝棒和铝杆加工费全线下调，部分地区跌幅明显。 ## 镍&不锈钢：情绪小幅回暖 政策稍有提振 ### 核心内容 - **供给端**：镍矿价格小幅走弱，TC报价维持，HPM价格下降。 - **需求端**：三元材料产量环比上升，但库存增加。新能源乘用车生产与销量增长，但零售下降。 - **库存**：LME库存减少，沪镍和社会库存也减少。 - **政策**：印尼加强高附加值镍产品的出口监管，要求检验报告和出口许可，影响出口节奏。 - **市场情绪**：政策提振情绪，但库存压力仍是核心矛盾。 ### 主要观点 - 镍产业链库存压力大，但政策或提振市场情绪。 - 镍矿价格可能继续走弱，成本支撑减弱。 - 需关注印尼政策对出口的影响，以及下半年配额发放情况。 - 不锈钢市场情绪小幅回暖，但需求仍受制于库存和成本。 ### 关键信息 - **镍矿**：1.6%镍矿升水维持，1.2%到厂价下降。 - **精炼镍**：7月产量预计环比上升。 - **镍铁**：国内产量环比上升，印尼产量也有所增长。 - **MHP**：折扣系数走弱，现货价格下跌。 - **高冰镍**：折扣系数维持，现货价格走弱。 - **硫酸镍**：产量环比上升。 - **三元材料**：产量环比上升，库存增加。 - **新能源**：6月生产与批发销量增长，但零售下降。 - **库存**：LME库存减少，沪镍和社会库存也减少。 ## 总结 - **铜**：基本面支撑与宏观扰动并存，铜价维持震荡，需关注美联储政策和中东冲突。 - **铝**：供应端边际扰动，但去库速度超预期，铝价窄幅修复。 - **镍&不锈钢**：政策提振情绪，但库存压力仍大，市场情绪小幅回暖。 **整体市场趋势**：铜价震荡，铝价窄幅修复，镍价受政策和库存影响，情绪小幅回暖。市场波动率较低，需等待宏观和地缘因素的进一步催化。