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华源晨会总结 2026年03月03日

核心内容概览

本次晨会围绕机械/建材建筑、汽车行业及食品饮料行业展开，重点分析了市场数据、行业动态及投资机会，并对相关公司进行了重点推荐。

市场数据回顾

• 市场整体表现：上证指数和沪深300小幅下跌，创业板指跌幅较大，中证1000指数表现相对较好。
• 行业表现：申万建筑装饰指数本周上涨4.97%，其中化学工程、其他专业工程及基建市政工程板块涨幅居前。

主要观点与投资机会

1. 机械/建材建筑行业

• 开复工改善：全国10692个工地春季开复工率8.9%，劳务上工率15.5%，资金到位率29%，三项指标农历同比分别提升1.5、3.7、9.4个百分点。
• 政策与环境支撑：宏观政策持续发力、专项债及化债资金逐步到位、节后气温回升、施工条件改善等因素支撑开复工数据。
• 区域分化：华东地区复工较快，安徽、江西、福建复工节奏偏后，资金约束相对突出。
• 资源属性重估：在有色金属景气周期上行背景下，具备真实矿产资源、已形成稳定产出或明确开发路径的建筑央国企与区域龙头，有望迎来盈利弹性释放与分部估值重估的双重机会。
• 重点推荐公司：四川路桥、安徽建工、山东路桥、中国中铁、中国建筑等。

2. 汽车行业：AI发电系列（1）柴发

• 柴发需求增长：随着全球AI资本开支扩张，柴发作为数据中心关键电源之一，有望直接受益于AIDC建设需求提升，预计2026年全球柴发市场规模约226亿美元，其中海外196亿美元、国内30亿美元。
• 需求端增量：重点关注北美缺电及国内AIDC建设两个核心增量。
• 供给端国产替代：全球市场以康明斯、MTU、卡特彼勒等外资企业为主，外资扩产周期长且谨慎，目前海外供应链紧张，国产供应商有望凭借价格及交期优势提升全球市占率。
• 价格与盈利空间：国内单机平均价格接近300万元，采用海外发动机的机组价格涨幅达20%，纯外资原装机组价格已超300万元/台，存在供给缺口背景下，国产柴发供应商的交付价格及盈利空间有望提升。
• 重点推荐公司：OEM（潍柴重机、苏美达、科泰电源、泰豪科技）、发动机（潍柴动力、玉柴国际、动力新科）、核心零部件（银轮股份、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科、渤海汽车、三联锻造、艾可蓝）。

3. 食品饮料行业：贵州茅台首次覆盖

• 春节动销超预期：2026年春节前普飞动销实现正增长，渠道改革效果明显。
• 渠道多元化：i茅台平台上线后，1月成交订单超212万笔，其中普飞订单超143万笔，预计春节前贡献税前收入129亿元。
• 批价与消费趋势：普飞批价一度达到1750元/瓶，借助价差成功向直营店引流，培育消费习惯。
• 白酒消费新常态：白酒行业“泥沙俱下”的全面调整期或已结束，需求下滑幅度明显收窄，行业集中度有望进一步提升。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为909/975/1052亿元，当前PE分别为20/19/17倍，高于行业可比公司（五粮液、泸州老窖、山西汾酒）估值。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

机械/建材建筑行业

• 经济恢复不及预期；
• 基建/地产投资增速不及预期；
• 政策落地不及预期。

汽车行业（柴发）

• AI行业进展低于预期；
• 技术迭代风险；
• 行业竞争加剧；
• 市场需求测算偏差风险。

食品饮料行业（贵州茅台）

• 经济恢复不及预期；
• 商务需求恢复不佳；
• 社会库存大规模释放；
• 批价大幅下降。

机构销售联系方式

华东机构销售

华北机构销售

华南机构销售

报告摘要

• 建筑装饰行业：春季开复工数据同比改善，区域与项目结构分化延续，建议关注具备资源属性的央国企与区域龙头。
• 汽车行业：AI发电需求提升，柴发作为关键环节受益，国产替代加速，价格与盈利空间有望提升。
• 食品饮料行业：贵州茅台渠道改革成效显著，春节动销超预期，白酒消费进入新常态，长期价值提升可期。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对基准指数涨跌幅在20%以上）；
• 行业评级：看好（行业股票指数超越同期市场基准指数）；
• 基准指数：A股市场为沪深300，北交所为北证50，其他市场为相应指数。

一般声明

本报告为华源证券股份有限公司所有，属于非公开资料，仅供客户使用。投资者应独立评估报告内容，不依赖投资评级作出决策。本报告不构成任何投资建议，也不承担相关法律责任。