20260424-财信证券-神农集团-605296.SH-2025年及2026Q1业绩点评_经营业绩短期承压_养殖成本改善趋势延续_4页_532kb

神农集团（605296.SH）公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对神农集团（605296.SH）的首次评级报告，发布日期为2026年4月24日，评级为“增持”。报告分析了公司2025年年报及2026年一季度的经营业绩、财务状况及未来发展趋势。

主要观点

1. 经营业绩

• 2025年：公司实现营收53.52亿元，归母净利润3.39亿元，扣非归母净利润2.96亿元，同比分别下降4.16%、50.65%、57.58%。
• 2026Q1：公司实现营收13.22亿元，归母净利润-6.48亿元，扣非归母净利润-6.53亿元，同比分别下降10.20%、383.62%、385.66%。
• 成本控制：公司2025年完全成本降至12.3元/公斤，2026Q13月完全成本进一步降至12.1元/公斤，成本优势显著。
• 出栏量：2025年公司出栏生猪307.42万头，同比增长35.34%。

2. 业务发展

• 屠宰业务：全年实现生猪屠宰194.18万头，同比增长13.38%。自产生猪屠宰量为48.11万头，代宰外部生猪146.07万头。
• 深加工业务：公司持续推进食品深加工，聚焦云南特色与高品质肉制品，产品结构持续优化。
• 渠道拓展：公司B端重点布局餐饮、团餐及预制菜原料渠道，同步深化线上生鲜渠道合作，渠道结构优化。

3. 财务状况

• 资产负债率：2026Q1末资产负债率33.98%，较2025年底增长4.44pp。
• 现金流：2026Q1经营性现金净流量为821百万元，但归母净利润大幅下滑，表明公司盈利承压。
• 财务费用：2026Q1财务费用为16百万元，同比下降。
• 投资收益：2026Q1投资收益为12百万元，较2025年有所增长。

4. 财务预测

• 营业收入：预计2026/2027/2028年分别为55.39/65.03/71.01亿元，同比增长3.5%/17.4%/9.2%。
• 归母净利润：预计2026/2027/2028年分别为0.63/7.05/10.01亿元，同比增长-81.4%/1017.2%/42.0%。
• 每股收益：预计2026/2027/2028年分别为0.12/1.34/1.91元/股。
• 估值指标：当前PE为244.16倍，PB为3.55倍，预计2028年PE为15.39倍，PB为2.87倍。

关键信息

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：
  • 公司作为云南省生猪养殖产业链一体化龙头企业，具备较强的成本控制能力。
  • 公司与PIC长期合作，种猪性能优势显著，完全成本及PSY等关键指标行业领先。
  • 养殖成本仍有优化空间，若猪价进入新一轮上行周期，盈利弹性有望释放。
  • 食品深加工业务持续推进，有望成为公司未来增长的重要支撑。

风险提示

• 生猪疫病大范围爆发风险
• 生猪价格超预期下跌风险
• 饲料原料价格上涨风险
• 海外业务拓展不及预期风险
• 产能调控效果不及预期风险
• 政策调控影响公司生猪出栏量风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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