> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业总结：民航航材国产替代空间大，国内企业成长潜力显著 ## 核心内容 国防军工行业报告指出，**国内民航航材企业具备巨大的成长空间**，主要得益于以下三大因素： 1. **国内民机保有量长期增长**，带动民航航材市场持续扩张。 2. **国产化率提升空间大**，国家政策支持鼓励航材国产替代。 3. **自产航材盈利能力强于分销产品**，推动企业盈利结构优化。 ## 主要观点 - **行业增长趋势明确**：根据《中国商飞市场预测年报（2025-2044）》，预计到2044年，中国客机数量将达到10625架，是2024年的2.3倍。据此估算，2024年国内航材分销市场规模约为263亿元，未来将持续增长。 - **国产替代进程加快**：目前主流民机航材中，约90%来自欧美国家，而2019~2022年国产替代航材采购金额占比分别为9.41%、10.95%、9.74%和12.6%。国家正通过发布替代目录等方式，推动国产航材在适航审定和采购中的应用。 - **自研产品盈利优势显著**：以润贝航科为例，其自研产品毛利率显著高于分销产品，2022~2025年分别为64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，而分销产品毛利率不足30%。自研产品的高利润成为企业盈利增长的关键。 - **企业基本面持续向好**：润贝航科作为国内民航航材龙头企业，已实现对国内航空公司的全覆盖服务，拥有超过3200件通过适航审定的自研产品，覆盖波音、空客等主流机型。2022年至2025年，公司收入从5.62亿元增至12.17亿元，归母净利润从0.79亿元增至1.84亿元，2026Q1收入和净利润分别同比增长25.21%和78.03%。 ## 关键信息 ### 市场规模预测 - **全球客机数量**：2024年为26886架，预计2044年达53994架。 - **中国客机数量**：2024年为4614架，预计2044年达10625架。 - **中国占全球机队比例**：2024年为17.16%，预计2044年将升至19.68%。 - **国内航材分销市场规模**：2024年约263亿元，预计将持续增长。 ### 航材分类 - **周转件**：单价高、数量少、不可替代性强，通常由原厂直销。 - **消耗件**：单价低、可替代性强、品种繁多，适合分销模式。 ### 润贝航科财务表现 | 数据项 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |----------------|------------|------------|------------|------------| | 收入（亿元） | 5.62 | 8.26 | 9.09 | 12.17 | | 毛利率（%） | 28.34% | 24.37% | 27.96% | 29.06% | | 分销收入（亿元） | 5.25 | 7.72 | 8.41 | 11.25 | | 分销毛利率（%） | 25.81% | 22.38% | 26.23% | 26.89% | | 自产收入（亿元） | 0.37 | 0.53 | 0.68 | 0.91 | | 自产毛利率（%） | 64.46% | 53.25% | 49.31% | 55.83% | ### 投资建议 - **重点推荐企业**：润贝航科等国内民航航材领先企业。 - **投资评级**：建议“增持”，即相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 ## 风险提示 1. **国产替代不及预期**：目前国产航材采购比例较低，若替代进度滞后，将影响行业增长。 2. **汇率波动**：部分企业仍依赖进口航材，汇率波动可能对财务表现造成影响。 3. **自研产品验证不及预期**：航材需通过严格的适航审定，若验证不及预期，可能影响产品推广和企业盈利。 ## 总结 随着国内民机保有量和国产航材采购比例的持续提升，民航航材行业将迎来重要发展机遇。润贝航科作为行业龙头，凭借自研产品的高毛利率和广泛的市场覆盖，展现出强劲的增长潜力。投资者可重点关注该领域领先企业，但需警惕国产替代、汇率波动及自研产品验证等潜在风险。