20260415-中邮证券-招金黄金-000506.SZ-增储成果体现配置价值_静待瓦矿爬坡释放业绩_5页_778kb

报告摘要

招金黄金 (000506) 投资评级总结

核心内容概述

本报告对招金黄金 (000506) 进行了详细的财务与经营分析，并对其未来发展前景进行了预测。报告指出，公司2025年实现扭亏为盈，归母净利润达1.59亿元，营业收入同比增长58.13%。分析师认为，公司具备较强的增储能力和资源开发潜力，未来业绩有望持续增长，因此维持“增持”评级。

公司基本情况

最新收盘价：17.39元
总股本/流通股本：9.29亿股 / 9.29亿股
总市值/流通市值：162亿元 / 162亿元
52周内最高/最低价：28.52元 / 6.11元
资产负债率：49.6%
市盈率：102.29
第一大股东：山东招金瑞宁矿业有限公司

产量与资源储量

2025年产量表现

全年矿产金产量：0.77吨，同比增长68.64%
Q4产量：0.30吨，占全年产量的39%
产量恢复显著，2026年预计矿产金产量将超过1.2吨
2027年后，随着技改完成，产量有望进一步提升

资源储量

累计保有矿产资源金金属总量：截至2025年底，达161.70吨
增储成效显著：
- 采矿权地下开采部分：112.81吨（探明与控制资源量30.96吨，推断资源量81.85吨）
- 尾矿资源：26.88吨（探明与控制资源量25.62吨，推断资源量1.26吨）
探矿权：拥有SPL1201、SPL1344及斐济北岛卡西SPL1519三个特别勘探许可，总面积达680.26平方公里
2025年底，SPL1201和SPL1344探矿权内矿产资源金金属总量已达22.01吨

盈利预测与财务指标

年度	营业收入(百万元)	增长率(%)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	PE	PB	EV/EBITDA
2026E	1107	110.16	333	109.42	0.36	48.56	15.82	26.33
2027E	3052	175.60	1369	311.56	1.47	11.80	7.17	7.94
2028E	3978	30.35	1691	23.52	1.82	9.55	4.28	5.64

主要财务指标预测

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	40.2%	54.7%	66.4%	69.0%
净利率	30.1%	30.0%	44.9%	42.5%
ROE	22.7%	32.6%	60.8%	44.8%
ROIC	19.9%	16.0%	29.1%	23.7%
流动比率	0.57	0.93	1.23	1.45

投资建议

投资评级：增持
评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
风险提示：
- 黄金价格超预期下跌
- 公司项目进度不及预期

分析师信息

分析师：李帅华、杨丰源
SAC登记编号：S1340522060001、S1340525070002
邮箱：lishuaihua@cnpsec.com、yangfengyuan@cnpsec.com

公司简介

公司名称：中邮证券有限责任公司
成立时间：2002年9月
注册资本：61.68亿元人民币
控股方：中国邮政集团有限公司
主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等
分支机构：全国58家（含29家分公司、29家营业部）
客户数量：经纪客户超260万人

中邮证券研究所信息

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- 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
- 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
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总结

招金黄金 (000506) 在2025年实现扭亏为盈，全年矿产金产量显著增长，预计2026年产量将超过1.2吨，未来有望进一步提升。公司资源储量丰富，增储成果显著，为长期发展奠定基础。财务指标显示公司盈利能力增强，估值比率逐步下降，成长性突出。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需关注黄金价格波动及项目进度风险。

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