> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利柏特业务总结 ## 核心内容概述 本报告分析了利柏特在建筑装饰领域的三大业务增长点：核电模块化建造、FPSO（浮式生产储油装置）模块业务、以及数据中心模块化建造。报告指出，公司在这些领域具备技术优势与先发优势，未来业务成长空间广阔，预计2026-2028年归母净利润将分别增长19%、38%、38%。 --- ## 主要观点 ### 1. 核电模块化建造加速发展 - **“华龙一号”2.0示范项目启动**：2026年7月31日国常会新增核准8台核电机组，其中4台明确为“华龙一号”2.0示范项目，标志着模块化建造成为核电技术升级的核心方向。 - **模块化渗透率提升拐点**：随着“华龙一号”2.0从示范走向批量化应用，核电模块化建造将进入标准化和规模化阶段，工程建设周期显著缩短（土建阶段仅需36个月），同时减少现场资源投入。 - **公司布局优势明显**：公司已中标中广核宁德核电模块项目，技术储备丰富，且中核二三为其股东之一，具备先发优势。南通基地建设将强化其在核电模块业务中的竞争力。 ### 2. FPSO业务迎来景气周期 - **深水油气开发需求上升**：陆上油气资源逐渐枯竭，深水及超深水油气成为新增储量主力。Rystad Energy预测2026-2030年全球FPSO授标量年均达8-9艘，带动相关模块建造需求增长。 - **公司已有项目基础**：2022年公司已签订首个FPSO模块项目，合同额3150万美元。2025年3月又签订Sakarya 3 MEG EPC PKG-91模块制造项目，合同额2000万美元。 - **南通基地具备承接能力**：南通基地占地48.8万平方米，预计可同时规划35-40个模块，配套自有码头，提升交付效率，缓解资源约束。 ### 3. 数据中心模块化趋势明显 - **AI算力推动模块化发展**：传统数据中心建设方式难以满足快速交付需求，模块化正向供电、冷却、安防等基础设施系统延伸。阿里云新一代CUBE 5.0架构将整体模块化率提升至90%。 - **公司工业模块能力具备跨领域复用潜力**：公司在基础化工领域已有成功案例，如巴斯夫抗氧化剂项目预制率达90%，英威达聚合物项目由63组模块构成，总重量约2万吨。其模块化设计、多专业集成、工厂预制等能力可复制至数据中心建设。 - **数据中心构成潜在增长点**：公司有望在数据中心模块化领域实现“0-1”突破，成为新的业务增长曲线。 --- ## 关键信息 ### 项目与订单 - **核电模块项目**：中广核宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装及临时泊位工程，合同额2.3亿元，2025年12月开工。 - **FPSO模块项目**：Sakarya 3 MEG EPC PKG-91模块制造项目，合同额2000万美元，工期约15个月。 - **数据中心模块项目**：已在乌兰察布、中卫等项目试点应用，未来有望拓展至更多地区。 ### 基地建设 - **南通基地**：2025年7月启动建设，预计投资13亿元，主要用于拓展核电模块业务，预计可同时规划35-40个模块，提升产能与交付效率。 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为2.61亿元、3.59亿元、4.94亿元，同比增长19%、38%、38%。 - **EPS预测**：2026年0.51元/股，2027年0.70元/股，2028年0.97元/股。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为29倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **核电模块化业务不及预期**：若技术推广或项目落地不及预期，可能影响公司业务增长。 - **FPSO需求不及预期**：深水油气开发节奏或受地缘政治、经济环境等因素影响。 - **数据中心拓展不及预期**：跨领域复制能力可能面临技术、市场接受度等挑战。 --- ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS(元) | PE | |----------|----------|----------|--------|----| | 605167.SH | 利柏特 | 买入 | 0.49/0.51/0.70/0.97 | 38.00/28.58/20.78/15.10 | --- ## 行业与市场背景 - **核电建设高峰期**：2025年起核电站进入主体施工高峰，预计每年建设10台机组，总投资额达2000亿元，较“十四五”年均投资额增长91%。 - **海工投资加速**：深水油气开发成为重点，推动FPSO需求增长。 - **数据中心模块化趋势**：AI算力需求推动数据中心建设方式向模块化转变，提高效率与降低成本。 --- ## 结论 利柏特凭借在核电模块化、FPSO模块化及数据中心模块化领域的技术积累与先发优势，有望在多个新兴市场中持续拓展业务，实现业绩增长。公司未来三年净利润与EPS预计稳步上升，当前估值合理，投资建议为“买入”。