> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳工 (000528) 详细总结 ## 核心内容 柳工（000528）是工程机械行业的领先企业，2025年全年实现收入331.44亿元，同比增长10.25%，归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%。2026年第一季度，公司实现收入100.61亿元，同比增长9.97%，但归母净利润6.06亿元，同比下降7.78%。2026年公司目标实现营业收入375亿元，销售净利率提升0.5个pct以上，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体盈利能力持续提升，收入和净利润均实现增长。2026Q1收入增长稳健，但受汇兑损失影响，净利润出现下滑。 - **海外市场拓展**：海外业务规模和质量同步提升，海外收入占比达47.65%，较上年提升1.88个百分点。中东中亚、非洲、南亚等区域销售增长超过30%。 - **产品创新与布局**：公司以“产品组合+全面解决方案”双轮驱动，全年推出60余款新产品，技术引领与客户价值升级取得突破。 - **各业务板块表现**： - 土方机械板块：收入增长超20%，国内销量增幅超11%，海外销量增幅超20%。 - 挖掘机业务：收入增长近20%，利润增长超70%。 - 矿山机械板块：电动宽体车销量增长159%，市场渗透率领先行业3个百分点。 - 推土机业务：大马力机型销售提升12个百分点，国内市场份额稳居行业第二。 - 起重机业务：收入增长超30%。 - 高空机械业务：覆盖40多个国家和地区。 - 工业车辆业务：新能源产品销量增长超80%。 - 预应力业务：发布14项新产品新技术，拿下单项目金额历史新高。 - **财务指标预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为380.38亿元、427.89亿元和475.28亿元，年均增长率分别为14.8%、12.5%和11.1%。 - 归母净利润预计分别为19.85亿元、24.29亿元和29.49亿元，年均增长率分别为23.3%、22.4%和21.4%。 - 市盈率（PE）预计分别为9.9倍、8.1倍和6.7倍。 - **盈利预测与财务健康**： - 2026年公司预计实现销售净利率5.22%，净利润增长率23.34%。 - 2026年一季度毛利率为21.31%，净利率为6.02%，受汇兑损失影响，净利润同比下降7.78%。 - 费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.43pct、0.40pct、上升0.04pct，财务费用率上升2.14pct，主要由于汇兑损失。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：20.37亿股 / 20.34亿股 - 总市值/流通：196.76亿元 / 196.49亿元 - 12个月内最高/最低价：13.02元 / 8.95元 ### 投资评级说明 - **行业评级**：看好（预计行业回报高于沪深300指数5%以上）。 - **公司评级**：买入（预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。 ### 风险提示 - 国内市场需求不及预期 - 海外市场拓展不及预期 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 300.63 | 331.44 | 380.38 | 427.89 | 475.28 | | 归母净利润(亿元) | 16.09 | 19.85 | 24.29 | 29.49 | 30.72 | | 销售净利率(%) | 4.86 | 5.22 | 5.68 | 6.21 | 6.21 | | ROE(%) | 8.66 | 10.11 | 11.51 | 12.90 | 12.90 | | ROA(%) | 2.89 | 4.04 | 4.62 | 5.21 | 5.21 | | ROIC(%) | 5.53 | 7.03 | 8.13 | 9.24 | 9.24 | ### 现金流与资产负债预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流(亿元) | 13.22 | 10.05 | 20.56 | 26.11 | 30.41 | | 投资性现金流(亿元) | -3.42 | -9.21 | -7.29 | -6.29 | -7.26 | | 融资性现金流(亿元) | -27.51 | -16.46 | -9.66 | -10.03 | -12.13 | | 现金增加额(亿元) | -17.86 | -15.66 | 3.12 | 9.79 | 11.02 | ### 资产负债预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产合计(亿元) | 339.63 | 344.62 | 378.67 | 419.92 | 463.12 | | 负债合计(亿元) | 287.92 | 298.22 | 320.07 | 344.65 | 368.13 | | 股东权益合计(亿元) | 191.15 | 196.31 | 207.73 | 223.31 | 242.23 | ## 总结 柳工在2025年实现了收入和净利润的双增长，海外市场拓展成效显著，产品创新和国际化战略推动了公司成长。2026Q1受汇兑损失影响，净利润出现下滑，但公司整体盈利能力仍在提升。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，销售净利率有望进一步提升，ROE和ROA指标持续优化，投资价值显著。分析师建议维持“买入”评级，关注其在工程机械行业的长期发展潜力。