20260614-申万宏源-_申万固收_信用周报_资金收紧叠加赎回压力_信用债大幅调整_20260608-20260614_26页_10mb

信用债市场周度总结（2026.06.08-2026.06.14）

核心内容

本周信用债市场受到资金收紧和赎回压力的影响，出现显著调整。以下为本期市场的主要表现和分析：

1. 一级市场

• 普通信用债：本期普通信用债合计发行2913亿元，净融资992亿元，环比上升。其中，产业债发行环比小幅上升至1559亿元，净融资环比小幅下降至567亿元；城投债发行环比上升至1117亿元，净融资环比上升至188亿元。
• 银行二永债：本期合计发行1800亿元，净融资685亿元，环比下降。其中，二级资本债发行3只，无新到期，净融资环比上升至1200亿元；永续债发行3只，到期2只，净融资环比转负至-515亿元。

2. 二级市场

• 收益率：各等级、期限信用债收益率均明显上行，1/3/5/10Y AA+中票分别上行8.9/7.4/9.5/7.6BP，5Y AAA中票上行幅度最大，为10.5BP。
• 信用利差：普信债除7Y AAA城投债等部分品种小幅被动收窄1BP外，其他品种全面走阔。其中，5Y中票走阔幅度最大，AAA/AA+中票分别走阔7.4BP/6.4BP。二永债中，1Y AAA二级资本债、永续债皆走阔7.0BP，为最大幅度。
• 换手率：本周普信债、银行永续债换手率下降，银行二级资本债换手率上升。

3. 存量债分布

• 当前收益率多分布在2.4%以内，市场整体收益率呈上行趋势。

主要观点

• 资金收紧与赎回压力是信用债调整的主要原因，但资金进一步收紧的基础较弱，银行负债体系相对稳定，且3M Shibor利率平稳运行，表明资金边际收敛更多是政策引导。
• 赎回压力可能已开始缓解，信用债ETF的赎回和贴水情况显示周五起有所改善，建议持续关注后续赎回压力的演变。
• 信用利差短期承压后或逐步趋稳，因信用债资产荒格局未发生本质改变。

关键信息

信用策略建议

1. 关注3年左右兼具票息和流动性的品种：本轮调整后，信用利差空间重新修复，尤其是3年左右的品种潜在修复空间更大。同时，6-7月摊余债基开放较多，3年左右信用债更具性价比。
2. 关注成份券的潜在机会：近期信用债ETF的赎回和债市调整可能重新打开成份券的参与空间，尤其3Y以上偏长期限品种值得关注。
3. 二永债估值性价比恢复：3Y AAA-二债信用利差滚动1年分位数为88%，5Y为42%，3Y已具备初步性价比，5Y估值修复进行中，可等待资金和赎回压力缓解后的参与信号。

风险提示

• 数据统计可能存在误差；
• 政策变化可能超预期；
• 债市波动可能超预期；
• 理财赎回压力可能超预期。