> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PPI转正的分析总结 ## 核心内容 2026年3月，国家统计局公布的数据显示，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了长达41个月的同比负增长周期，标志着中国工业品价格周期触底回升。这一变化不仅反映了工业经济景气度的边际改善，也为资本市场提供了新的投资逻辑和结构性机会。 ## 主要观点 - **PPI转正的背景**：3月PPI同比转正主要得益于上游能源价格的上涨，尤其是原油价格的提升。但更深层次的原因是制造业供需缺口的扩张，表明中国制造业正在逐步恢复活力。 - **PPI转正的意义**：PPI的回升意味着中国工业经济进入新一轮的上行周期，可能带来再通胀趋势。但需注意，PPI同比回正并不意味着市场立即反应，投资者应关注PPI环比是否也转正，以判断再通胀趋势的持续性。 - **行业策略视角**： - **科技板块**：在再通胀周期中，科技革命相关的行业具备抗通胀能力，可能通过涨价提高毛利率。例如，PCB、CCL、电子布等板块近期表现出涨价迹象。 - **周期板块**：作为通胀的“发动机”，上游资源和原材料类公司通常能更早感受到价格上涨，并具备较强的提价能力。这类公司更多基于市净率（PB）定价，且PB常小于1，因此在通胀预期升温时可能迎来估值修复。 - **需求端变化**：中国制造业在经历了3年多的主动去杠杆后，已处于“主动去库存”周期的底部。年后A1、消费等数据超预期，预示着“被动去库存”阶段可能开启，推动PPI持续回升。 - **市场预期**：相较于前两年市场对“金三银四绝五”的预期，今年的再通胀趋势更具乐观空间。但市场风格尚未明显转变，需等待PPI环比转正后再进行交易。 ## 关键信息 - **PPI数据趋势**： - 2025年3月：PPI同比-2.5%，环比-0.4% - 2026年3月：PPI同比0.5%，环比1.0% - **行业表现**： - 在剔除油价影响后，约三分之二的行业PPI呈现边际改善，显示价格回升具有一定的广度。 - **周期与科技板块**： - 周期板块（如有色、钢铁、化工、石油）作为通胀的核心驱动，其价格走势对中游制造业影响较大。 - 科技板块（如PCB、CCL、电子布）在通胀环境下可能通过涨价提高毛利率，具备结构性机会。 - **投资逻辑**： - PPI环比转正比同比转正更具参考价值，因更能反映价格趋势的持续性。 - 投资者应关注PPI环比数据，结合行业景气度和政策导向，寻找结构性机会。 ## 数据来源与免责声明 - **数据来源**：国家统计局、Wind、广发证券、兴业证券经济与金融研究院 - **机构信息**：本文件由天风国际证券集团有限公司编制，旗下持牌子公司包括天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）。 - **免责声明**：本文件仅供专业投资者作非商业用途及参考，不构成任何投资建议。所载资料可能因经济、市场及其他情况而随时更改，且不保证数据、预测及意见的公平性、准确性、完整性或正确性。未经授权不得转载、复制或以其他方式使用本文件内容。 ## 图表说明 - **图1**：展示了2025年3月至2026年3月PPI同比与环比变化趋势。 - **图2**：对比了2010年以来上游资源&原材料价格与中游制造业价格的同比变化。 - **图3**：展示了2026年3月PPI同比数据与CRB现货指数的对比。 - **图4**：为天风国际证券的机构介绍图，展示了其业务牌照和定位。 --- 以上总结涵盖了PPI转正的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于投资者快速理解当前工业经济与市场环境的变化。