20260320-广州期货-期市头条丨海外地缘冲突下原油上涨对焦煤行情的影响_10页_1mb

期市头条 | 海外地缘冲突下原油上涨对焦煤行情的影响

核心内容概述

本文主要分析了中东地缘冲突引发的原油价格上涨对焦煤市场的影响。尽管原油价格因地缘冲突一度突破119美元/桶，但其对焦煤的传导效应仍需时间，且当前焦煤市场基本面偏弱，供应宽松，需求疲软，短期内难以形成明显上涨趋势。

主要观点

1. 原油上涨对焦煤的传导路径

• 替代性能源逻辑：原油、天然气和煤炭本质上属于替代性能源，当原油价格上涨时，煤炭作为替代能源的经济性相对增强。
• 煤化工成本优势：原油价格高于50美元/桶时，煤化工开始具备成本优势；达到80美元/桶以上时，煤化工经济性显著增强，带动焦煤需求。
• 传导机制滞后：原油上涨对焦煤的传导路径不像化工品那样快速和直接，通常需要3-6个月时间，属于中长期影响。
• 当前油价影响有限：虽然布伦特原油价格维持在100美元/桶左右，处于煤化工强盈利区间，但焦煤价格未同步上涨，主要因传导机制尚未落地。

2. 供应端：国内复产叠加进口高位

• 国内复产加快：春节假期及全国重要会议结束后，主产区煤矿复产节奏加快，产能利用率持续回升。
• 进口维持高位：蒙煤进口量维持高位，成为国内供应的重要补充，而澳煤进口因利润倒挂，进口意愿较低。
• 整体供应宽松：国内复产与进口高位叠加，焦煤供应整体处于宽松区间，对期货价格形成阶段性压制。

3. 需求端：钢厂复产不及预期，刚需支撑偏弱

• 需求依赖钢厂：焦煤需求主要集中于钢铁行业，其需求强弱取决于钢厂高炉开工及铁水产量。
• 复产节奏偏缓：尽管市场对钢厂复产预期升温，但实际复苏力度不及预期，焦煤采购需求未集中释放。
• 焦企生产积极性维持：焦化企业生产保持稳定，但因钢厂采购节奏偏缓，焦企多以按需补库为主，未出现大规模囤货行为。
• 能源替代逻辑带动需求：地缘冲突推动油价上涨，激活能源替代逻辑，焦炉气制甲醇利润改善，带动焦煤需求边际提升，但整体拉动有限。

4. 库存情况：整体偏高，中下游压力较大

• 库存结构分化：上游煤矿库存高位运行，去库节奏缓慢；焦企及洗煤厂库存也处于高位，短期去库压力较大。
• 依赖钢厂补库：库存压力的缓解依赖于钢厂补库需求的逐步释放，若钢厂需求不足，将进一步压制价格。

5. 利润情况：煤矿端利润改善，焦化利润仍偏低

• 煤矿利润回升：2026年以来焦煤价格显著上涨，带动煤矿利润大幅提升。
• 焦化利润稳定：焦化企业平均利润回升至17元/吨，干焦利润维持在40元左右，虽利润不高，但足以支撑正常生产。

关键信息

• 原油价格：布伦特原油价格维持在100美元/桶左右，处于煤化工强盈利区间。
• 焦煤/原油比值：比值下移，显示煤炭处于“低估区间”，吸引资金流入。
• 供应与需求：供应端宽松，需求端疲软，焦煤价格未随原油同步上涨。
• 资金流向：黑色板块资金以小幅流出为主，市场整体偏观望。
• 未来展望：若原油价格维持高位半年以上，将逐步传导至煤炭端，带动焦煤价格中枢上移。

结论

焦煤当前基本面偏弱，供应宽松，需求疲软，短期内难以形成明显上涨趋势。然而，随着原油价格维持高位，能源替代效应有望逐步显现，带动焦煤价格中枢上移。后续需重点关注钢厂复产进度、焦企去库节奏及国际地缘冲突对油价的影响。

重点关注变量

• 钢厂复产进度及铁水产量回升情况
• 焦企去库节奏
• 国际地缘冲突及油价走势

附注

• 文章撰写时间：2026年3月19日
• 作者：傅超（广州期货分析师）
• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号
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