20250623-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_中东局势带动欧美气价上涨_国内气价平稳_13页_912kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年6月20日左右的天然气行业动态，涵盖价格跟踪、供需分析、顺价进展、重要事件和投资建议等方面，重点强调了国际局势对天然气价格的影响，以及国内燃气行业在成本优化和价格机制理顺方面的进展。

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主要观点

1. 价格跟踪

• 国际价格：受中东局势影响，欧美天然气价格显著上涨，美国HH价格周环比上涨31.5%至0.9元/方，欧洲TTF上涨9.3%至3.5元/方，东亚JKM上涨14%至3.6元/方。
• 国内价格：中国LNG出厂价和到岸价周环比均持平，分别为3.0元/方和3.6元/方，显示国内气价保持平稳。
• 海内外倒挂：国际价格持续高于国内，形成倒挂现象。

2. 供需分析

• 美国：高温天气叠加中东局势，导致天然气市场价格上涨31.5%；总供应量周环比微增0.4%至1129亿立方英尺/日，总需求周环比上涨2.3%至984亿立方英尺/日。储气量周环比增加950亿立方英尺至28020亿立方英尺，同比减少8%。
• 欧洲：因中东局势引发市场担忧，欧洲天然气价格周环比上涨9.3%；天然气供给周环比下降5.2%至62861GWh，其中库存消耗下降12.2%，LNG接收站下降4.2%，挪威管道气下降5.6%。燃气发电出力增加，日均发电量周环比增长24.9%至736.5吉瓦时，但同比略有下降。
• 中国：天然气表观消费量同比微降0.6%至1786亿方，主要因2024年冬季偏暖；产量同比上涨6.1%至1096亿方，进口量同比减少9.6%至690亿方。LNG进口均价环比和同比均有所下降，国内LNG库存有所增长。

3. 顺价进展

• 截至2025年5月，全国63%的地级及以上城市已进行居民天然气顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有10%的价差修复空间。
• 顺价政策将继续推进，提升燃气公司盈利能力和估值水平。

4. 重要事件

• 美气进口关税调整：美气进口关税税率由140%降至25%，提升其回国经济性。测算显示，美国LNG长协到终端成本价为2.80元/方（含25%关税），仍具成本优势。
• 欧盟天然气储存目标放宽：欧洲议会和成员国谈判代表暂时同意放宽天然气储存目标，允许90%满库目标偏离10个百分点，并延长实现期限，避免供应短缺和价格飙升。

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关键信息

价格数据

• 美国HH：0.9元/方（+31.5%）
• 欧洲TTF：3.5元/方（+9.3%）
• 东亚JKM：3.6元/方（+14%）
• 中国LNG出厂价：3.0元/方（+0%）
• 中国LNG到岸价：3.6元/方（+5.9%）

供需数据

• 美国：总供应量1129亿立方英尺/日（+0.4%），总需求984亿立方英尺/日（+2.3%），储气量28020亿立方英尺（+950亿立方英尺）
• 欧洲：天然气供给62861GWh（-5.2%），燃气发电量736.5吉瓦时（+24.9%）
• 中国：表观消费量1786亿方（-0.6%），产量1096亿方（+6.1%），进口量690亿方（-9.6%）

顺价进展

• 全国63%城市完成居民顺价，价差修复空间仍存
• 城燃公司盈利提升，估值修复趋势明显

关税变化影响

• 美气进口关税下降，提升其回国经济性，但对依赖美国气源的公司（如新奥股份）仍存在不确定性
• 关税下降后，美气成本优势仍显著，对国内燃气市场影响有限

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投资建议

重点推荐

1. 城燃公司：

   • 新奥能源（25股息率5.3%）
   • 华润燃气（25股息率4.5%）
   • 昆仑能源（25股息率4.5%）
   • 中国燃气（25股息率6.7%）
   • 蓝天燃气（ttm股息率9.1%）

2. 具备海外气源优势的企业：

   • 九丰能源（25股息率5.0%）
   • 新奥股份（25股息率6.1%）

3. 具备气源生产能力的公司：

   • 新天然气
   • 蓝焰控股

建议关注

• 深圳燃气（25股息率4.5%）
• 佛燃能源（25股息率4.5%）
• 港华智慧能源
• 新奥股份（关税影响）

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风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费与经济密切相关，若经济增速放缓，将影响消费增长。
• 极端天气与国际局势变化：可能引起气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

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附注

• 报告发布日期：2025年06月23日
• 分析师：袁理、谷玥
• 数据来源：ICE、Platts、NYMEX、Wind、东吴证券研究所等