20260517-中泰期货-宏观偏暖库存反复_本周锌价创年后新高_38页_5mb

锌价分析总结：2026年5月17日

核心内容

2026年5月，锌价在宏观偏暖的背景下创下了春节后的最高价，但随后价格快速回落，预计下周价格重心仍会下降。整体市场呈现出供给端偏紧、需求端疲软、库存增加的格局，导致锌价在震荡中偏弱运行。

主要观点

• 价格走势：沪锌主力合约在本周创下春节后新高，但随后价格回落，预计下周价格将维持震荡偏弱。
• 供需关系：供给端持续偏紧，锌精矿加工费下降，而需求端虽有所回升，但整体仍偏弱，表观需求量环比增长38.78%。
• 库存变化：国内锌锭库存增加，主要由于下游采购意愿减弱和交割行为，导致库存上升。同时，进口窗口关闭，保税区库存保持稳定。
• 市场情绪：下游企业对高价表现出观望情绪，贸易商出货减少，市场整体交投清淡。

供给分析

锌精矿

• 国产TC：3月份国产锌精矿TC为550元/金属吨，环比下降150元/金属吨，下降21.43%。
• 国内产量：3月份国内锌精矿产量为32.84万吨，环比增加16.08%。
• 进口量：3月份进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增长51.78%。
• 进口盈亏：锌精矿进口盈亏持续亏损，进口窗口长期关闭。

锌锭

• 国内产量：3月份国内锌锭产量为58.39万吨，环比增加1.06%。
• 进口量：3月份锌锭进口量为1.45万吨，环比增加220.14%，同比下降47.53%。
• 出口量：3月份锌锭出口量为0.47万吨，环比增加21.88%。
• 总供给：3月份总供给为59.23万吨，环比增加16.34%。

需求分析

表观需求量

• 3月表观需求：56.40万吨，环比增加15.76万吨，增长38.78%。
• 镀锌开工率：从47.76%上升至60.19%，增长26.03%。
• 压铸锌开工率：从43.14%上升至52.23%，增长21.07%。
• 氧化锌开工率：基本持平，略有上升0.35%。

消费趋势

• 镀锌行业因五一假期后恢复生产，开工率明显提升。
• 部分传统内需领域（如小五金）表现疲软，终端观望情绪浓厚。
• 汽配订单、光模块及锁具订单表现稳定。

库存分析

• 国内库存：截至5月14日，SMM七地锌锭库存为26.42万吨，环比增加1.07万吨。
• 保税区库存：保持稳定，为0.33万吨。
• LME库存：3月份库存增加至11.09万吨，环比增长17.42%。
• 库存可用天数：从5月14日数据看，库存可用天数约为5.41天，表明市场库存水平相对较低。

估值与利润

• 冶炼利润：仍为负值，-2848元/吨，略有改善。
• 出口利润：东南亚交仓和现货出口利润均有所改善，分别从-763元/吨上升至-739元/吨和从-236元/吨上升至-196元/吨。
• 进口利润：持续亏损，-3748元/吨，较上期下降4.75%。

市场风险与变量

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突可能对锌价产生影响。
• 产业风险：国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口是否达预期、房地产刺激政策效果。
• 市场风险：资金情绪切换可能导致短期波动率上升。

策略建议

• 单边策略：在宏观影响褪去后，建议采取震荡看空策略。
• 关注点：未来需关注国内精炼锌产能释放、锌精矿进口情况以及房地产政策的落地效果。

总结

本周锌价在宏观偏暖的背景下创下了春节后新高，但随后价格回落，预计下周价格重心仍会下降。供给端锌精矿紧张，加工费持续下滑，而需求端虽有所回升，但整体疲软，导致库存增加。市场整体呈现震荡偏弱走势，未来需密切关注宏观政策变化和产业基本面动态。