> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档由**国投证券（香港）有限公司·研究部**发布，主要聚焦于**支付巨头的业绩表现**及**美丽田园医疗健康（2373.HK）**的公司点评。文档通过分析Visa和Mastercard的最新季度业绩，揭示了全球消费市场的韧性，特别是美国市场的表现。同时，文档对美丽田园医疗健康公司的盈利、客流增长及品牌整合进展进行了深入评估，并给出了投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 支付巨头业绩印证消费韧性 - **Visa** 2026财年第二季度净收入按固定汇率同比增长16%（名义增长17%至112亿美元），高于市场预期。 - **Mastercard** 调整后每股收益为4.60美元，同样超出市场预期约4.5%。 - 两家公司支付交易量均实现正增长，Visa全球交易量增长9%，Mastercard增长7%。 - 美国市场表现尤为突出，Visa美国区支付交易量同比增长8%，其中信用卡交易量增速达10%，为近三年最快水平。 - 跨境交易数据显示，跨境电商消费持续高景气，不含旅行的跨境卡支出同比增长18%。 ### 2. 美丽田园医疗健康（2373.HK）公司点评 - **盈利与客流双增**：2025年公司收入30.0亿元，同比增长16.7%；净利润3.4亿元，同比增长34.8%。毛利率提升2.8个百分点，经调整净利率提升2.2个百分点。 - **客户增长显著**：直营门店客流达172.4万人次，同比增长23.2%；活跃会员数增至14.6万名，同比增长11.8%。 - **品牌整合成效显著**： - **奈瑞儿**：收购后单店收入从575万元提升至810万元，经调净利率从6.5%提升至10.5%。 - **思妍丽**：2025年10月完成100%股权收购，自2026年1月起正式并表，2024年收入8.5亿元，净利润8,100万元。 ### 3. 投资建议 - 预计公司2026-2028年收入分别为38.6亿元、42.5亿元、47.8亿元，归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.3亿元。 - 参考固生堂的估值水平，给予公司2026年12倍PE，对应目标价23.5港元，维持“**买入**”评级。 --- ## 关键信息 - **支付市场韧性**：Visa和Mastercard的业绩超预期，表明全球消费者支出行为保持稳定，尤其在信用卡和跨境电商领域。 - **美国市场表现**：作为全球最大消费市场，美国支付交易量增长显著，显示消费信心回升。 - **美丽田园整合成果**：通过收购奈瑞儿和思妍丽，公司进一步巩固行业龙头地位，提升盈利能力。 - **风险提示**：包括政策风险、研发进展不及预期、销售不及预期、行业竞争加剧、集采风险等。 - **投资建议**：基于公司业绩和增长潜力，给予“买入”评级，目标价23.5港元。 --- ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 - **规范性披露**： - 分析员及其关联方未担任报告中提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其关联方未拥有相关公司的财务权益，国投证券国际对相关公司财务权益少于1%或完全不拥有。 - **公司评级体系**： - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上； - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15%； - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5%； - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%； - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下。 --- ## 结论 文档通过分析支付巨头和美丽田园医疗健康的表现，强调了全球消费市场的韧性，尤其是美国和跨境电商领域的持续增长。同时，美丽田园医疗健康凭借品牌整合和业绩提升，展现出强劲的发展潜力，获得“买入”评级。投资者应关注后续美国就业数据，以进一步判断经济走势。