> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北证再融资措施发布，促中小企业蓬勃发展 2026年02月11日 # 核心观点 北交所推出优化再融资一揽子措施，助力企业发展壮大：2月9日晚，沪深北三大交易所同时发布“推出优化再融资一揽子措施”的公告。再融资是上市公司在首次公开发行之后，再次募集资金的重要渠道。在首次公开发行募集资金基本使用完毕后，上市公司可以按照公司自身情况，通过定向或非定向增发、配股、或者发行定向/非定向可转债的方式再次募集资金，并用于新项目、新产线、新技术的升级发展，帮助企业不断增强核心竞争力，实现高质量、强而久的发展。 北交所再融资需求增加，对中小企业发展意义重大：在北交所发布的再融资一揽子措施里提到“再融资作为资本市场投融资功能的重要组成部分，对于上市公司特别是中小企业借助资本市场发展壮大、做优做强具有重要意义和作用”，以及“近段时间以来，北京证券交易所上市公司数量持续增加，再融资需求逐步增强”，体现了北交所上市公司的蓬勃发展趋势，企业形成良性发展循环，未来借助再融资等工具将促使上市公司发展更上一层楼。 - 融资总量及手段扩充，深切落实普惠金融：北交所作为中小企业聚集地，近几年切实地为中小企业提供了一个聚焦创新、且高效便捷的融资平台。北交所开市至今的四年时间里，共有302家/次上市公司在北交所实现融资，累计募集资金648.64亿元，单家次上市公司融资均值约为2.15亿元。整体资金募集：体现对专精特新的精准支持。机械设备行业以64家企业、116.20亿元累计融资，位居企业数量和融资规模双榜首；电力设备、基础化工等行业紧随其后，构成制造业融资核心阵营。同时，计算机（23家，49.55亿元）、汽车（26家，40.11亿元）等高端制造领域企业数量突出，医药生物、电子等创新型行业也获可观融资，充分体现北交所对“专精特新”制造业与创新产业的精准支持。再融资：定增与可转债并行，支持企业高质量发展。自北交所开市以来，共有14家上市公司申报定增再融资，其中6家已经注册成功，行业覆盖医药生物、基础化工、计算机等领域，主要涉及诺思兰德、吉林碳谷、微创光电等典型企业。除定增外，北交所上市公司定向可转债也陆续发行。优机股份、万通液压的定向可转债已成功发行，克莱特获证监会批准。定向可转债一方面为中小企业提供了引入长期资金、支撑增产研发的高效路径；另一方面，也为投资者提供了“债性保底+股性弹性”的布局标的。后续随着更多基本面优良的公司发展扩张，定增、可转债等有望成为北交所常态化再融资工具，推动“科技-产业-金融”生态持续完善。 投资建议：随着北交所IPO的平稳推进，再融资项目的不断落地，中长期资金的持续流入，对于2026年投资策略，我们推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局新能源，如氢能和核聚变能等、具身智能，如机器人产业链零配件等、生物制造、移动通信、以及新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的，具有“强而久”发展潜力的公司。 风险提示：政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。 # 分析师 # 范想想 ：010-8092-7663 : fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 # 张智浩 $\boxtimes$ : zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524100001 相对沪深300表现图 2026-02-10 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河河北交所】多因素推动春季躁动，北证或迎新趋势 2.【银河北交所】2026年度策略“小而美”到“强而久”，推动北证高质量发展 3.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 # 目录 Catalog 一、再融资将促中小企业蓬勃发展 3 二、融资总量及手段扩充，深切落实普惠金融 （一）整体资金募集：体现对专精特新的精准支持 （二）首发审核周期：体现普惠金融的落实效率 9 (三) 再融资：定增与可转债并行，支持企业高质量发展 10 三、北交所重点公司 14 四、风险提示 18 # 一、再融资将促中小企业蓬勃发展 2月9日晚，沪深北三大交易所同时发布“推出优化再融资一揽子措施”的公告。再融资是上市公司在首次公开发行之后，再次募集资金的重要渠道。在首次公开发行募集资金基本使用完毕后，上市公司可以按照公司自身情况，通过定向或非定向增发、配股、或者发行定向/非定向可转债的方式再次募集资金，并用于新项目、新产线、新技术的升级发展，帮助企业不断增强核心竞争力，实现高质量、强而久的发展。 在北交所发布的再融资一揽子措施里，提到“再融资作为资本市场投融资功能的重要组成部分，对于上市公司特别是中小企业借助资本市场发展壮大、做优做强具有重要意义和作用”，以及“近段时间以来，北京证券交易所上市公司数量持续增加，再融资需求逐步增强”，体现了北交所上市公司的蓬勃发展趋势，企业形成良性发展循环，未来借助再融资等工具将促使上市公司发展更上一层楼。 表1：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告总领部分 <table><tr><td>北京证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>上海证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>深圳证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td></tr><tr><td>党的二十届四中全会和中央经济工作会议对提高资本市场制度包容性、适应性,持续深化资本市场投融资综合改革作出重要部署。再融资作为资本市场投融资功能的重要组成部分,对于上市公司特别是中小企业借助资本市场发展壮大、做优做强具有重要意义和作用。近段时间以来,北京证券交易所上市公司数量持续增加,再融资需求逐步增强。</td><td>党的二十届四中全会提出,提高资本市场制度包容性、适应性,健全投资和融资相协调的资本市场功能。2025年中央经济工作会议要求,持续深化资本市场投融资综合改革。再融资是资本市场投融资功能的重要组成部分,在支持上市公司做优做强、促进资源优化配置等方面发挥着重要作用。</td><td>党的二十届三中、四中全会和中央经济工作会议对提高资本市场制度包容性适应性、深化资本市场投融资综合改革作出重要部署。优化再融资是健全投资和融资相协调的资本市场功能重要组成部分,在支持上市公司做优做强、促进资源优化配置、助力培育更多世界一流企业等方面具有重要意义。深交所深入贯彻党中央、国务院有关决策部署,坚持防风险、强监管、促高质量发展工作主线,推出一揽子优化举措,进一步提高再融资便利性和灵活性,更好服务科技创新和新质生产力发展。</td></tr><tr><td>北京证券交易所深入贯彻党中央、国务院决策部署,在广泛调研的基础上,推出优化再融资一揽子举措,着力提升市场功能,更好支持创新型中小企业高质量发展。工作中,我们将坚持目标导向、问题导向,聚焦上市公司合理诉求和市场关心关切,优化再融资机制安排,切实提高再融资工作质效。坚持扶优、扶科导向,对优质上市公司和科技创新公司再融资作出针对性安排,加大政策支持力度,引导资源加快向新质生产力领域聚集。坚持防风险、强监管、促高质量发展的工作主线,着力构建活而有序的市场秩序,以防风险、强监管促进高质量发展。坚持稳中求进,区分不同情形,有序推动各项制度优化和典型案例落地。</td><td>上海证券交易所深入贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神,紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线,推出优化再融资一揽子举措,进一步提高灵活性和便利度,更好服务科技创新和新质生产力发展。工作中,将突出以下原则:一是坚持目标导向、问题导向,聚焦影响再融资功能充分发挥、各方反映集中的突出问题,优化再融资机制安排,打通卡点堵点,进一步提高再融资效率。坚持扶优限劣、支持科技创新原则,加大对优质上市公司再融资的支持力度,引导资源向新质生产力领域集聚。坚持把防风险、强监管摆在突出位置,既要“放得活”又要“管得好”,着力构建活而有序的市场秩序。坚持稳中求进,区分不同情形,稳步有序推进,成熟一项、推出一项。</td><td></td></tr></table> 资料来源：上交所、深交所、北交所官网，中国银河证券研究院 第一点聚焦于各交易所的再融资制度对优质上市公司的支持力度，各交易所表述有明显差异。北交所上市公司的再融资相对处于起步发展阶段，因此交易所将对优质上市公司的再融资需求表述为“大力支持”，而沪深交易所分别为“进一步支持”和“加大支持力度”。对于上市公司的再融资募集资金投向也有较大差别，北交所将上市公司募集资金用途局限于与公司主营业务“紧密相关或高度协同”的方向，希望上市公司聚焦主业、深耕主业，着力将细分行业专精特新属性发挥到极致。而对于具有一定规模的沪深公司，《措施》则强调的是与主业的协同整合效应和打造新的增长点。 表2：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告细则部分 <table><tr><td>北京证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>上海证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>深圳证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td></tr><tr><td>一是大力支持优质上市公司再融资。对经营治理、信息披露规范,具有代表性与市场认可度的优质上市公司,优化再融资审核,进一步提高再融资效率。过程中,将坚持优中选优、宁缺毋滥。支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务紧密相关或高度协同的新产业、新业态、新技术领域,投向第二增长曲线业务,同时严防盲目跨界投资、多元化投资。</td><td>一是进一步支持优质上市公司创新发展。对经营治理、信息披露规范,具有代表性与市场认可度的优质上市公司,优化再融资审核,进一步提高再融资效率。过程中,将坚持优中选优、宁缺毋滥。支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域,投向第二增长曲线业务,同时严防盲目跨界投资、多元化投资。</td><td>一是加大对优质上市公司支持力度。对经营治理、信息披露规范,具有代表性与市场认可度的优质上市公司,优化再融资审核,进一步提高再融资效率。过程中,将坚持优中选优、宁缺毋滥。调整优质上市公司募投资金投向要求,支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域,发展第二增长曲线业务。</td></tr><tr><td>聚焦主业发展</td><td colspan="2">协同整合新增长</td></tr><tr><td>二是提高对创新型中小企业再融资的制度包容性。存在破发情形的上市公司,可以通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资,募集资金需投向主营业务。支持按照未盈利标准上市且尚未盈利的科创企业按需、合理实施再融资。</td><td>二是更好适应科技创新企业再融资需求。研究推出交易所主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准。优化再融资间隔期要求,按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型上市公司再融资,前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向的,前次募集资金到位日6个月后,可以启动再融资预案公告等程序。存在破发情形的上市公司,可以通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资,募集资金需投向主营业务。</td><td>二是提高对科技创新企业的包容性适应性。存在破发情形的上市公司,可以通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资发展主营业务。优化按照未盈利标准上市且尚未盈利的科创企业再融资间隔期要求,前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向的,前期募集资金到位满6个月,可启动新一轮再融资。研究推出交易所主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准,放宽募集资金补流比例限制。</td></tr></table> 资料来源：上交所、深交所、北交所官网，中国银河证券研究院 第二，从再融资制度的包容性来看，北交所主要提到了要提高对创新型中小企业再融资制度的包容性，要求上市公司按需、合理进行再融资。沪深交易所则提到了前次募集资金与新一轮募集资金的时间间隔安排，而北交所对于此事项未作描述。深交所对上市公司再融资募集资金的投向，前后两次再融资的间隔期间，以及补流比例限制都相对其他交易所更具包容性。 表3：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告细则部分 <table><tr><td>北京证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>上海证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td><td>深圳证券交易所推出优化再融资一揽子措施</td></tr><tr><td>三是提高再融资制度便利性。上市公司披露再融资预案时,应当同时简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用进度考虑,申报时前次募集资金使用进度原则上应当达到基本使用完毕的标准。上市公司提交的再融资申报材料,可以引用已公告内容。在审期间如年报、半年报对财务数据有更新的,可以直接援引更新后的内容。优化简易程序负面清单。</td><td>三是提升再融资灵活性、便利度。上市公司披露再融资预案时,应简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用计划,申报时前次募集资金使用进度原则上应当达到基本使用完毕的标准。明确已在定期报告等信息披露文件中披露且事实未发生变化的内容,再融资申报材料可以直接引用。优化再融资简易程序负面清单。</td><td>三是着力提升再融资机制灵活性、便利性。优化上市公司再融资预案披露机制,要求公司简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用计划,将前次募集资金基本使用完毕的时点要求调整至申报时,引导上市公司再融资及时决策、及时申报。明确上市公司再融资申报材料可引用已公告内容。优化简易程序负面情形。健全交易所日常监管和再融资审核协同机制,提升审核质效。</td></tr><tr><td>四是强化再融资全链条监管。建立交易所再融资预案披露工作机制,严防上市公司“带病”申报再融资。完善再融资预案公告要求,对于通过锁价定增取得上市公司控制权的,上市公司及发行对象应在公告中公开承诺在批文有效期内完成发行,未履行承诺交易所可以予以自律监管措施或纪律处分。上市公司披露再融资预案后,应当及时决策、及时申报。加强募集资金监管,严格做好定期报告募投项目信息披露的把关。加大事中事后监管力度,严惩再融资违法违规行为。</td><td>四是加强再融资全过程监管。压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责,建立交易所再融资预案披露工作机制,严防上市公司“带病”申报再融资。督促引导上市公司在披露再融资预案后,及时决策,及时申报。完善再融资预案公告要求,对于以取得上市公司控制权为目的的锁价定增,上市公司及发行对象应当公开承诺在批文有效期内完成发行。加强募集资金监管,严肃惩处违规变更募集资金用途、擅自延长临时补充流动资金期限等情形。加大事中事后监管力度,从严处理再融资违法违规行为。</td><td>四是加强再融资全链条监管。压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责,严防上市公司“带病”申报。完善预案公告要求,以取得上市公司控制权为目的的锁价定增,需上市公司及发行对象公开承诺在批文有效期内完成发行,相关主体违背承诺的,严肃追责,防止“忽悠式”再融资。压实上市公司信息披露和募集资金管理责任,持续加大事中事后监管力度,发现违法违规行为,依法依规从严处理。</td></tr><tr><td>下一步,北京证券交易所将按照证监会统一部署,加快推进交易所规则制定修订,抓紧推动典型案例落地,进一步提高再融资灵活性、便利度,切实提高市场的获得感。</td><td>下一步,上海证券交易所将按照证监会统一部署,加快推进交易所规则制定修订,抓紧推动典型案例落地,进一步提高再融资灵活性、便利度,切实提高市场的获得感。</td><td>下一步,深圳证券交易所将按照证监会统一部署,加快推进交易所规则制定修订,抓紧推动典型案例落地,进一步提高再融资灵活性、便利度,切实提高市场的获得感。</td></tr></table> 资料来源：上交所、深交所、北交所官网，中国银河证券研究院 第三点强调了再融资制度的便利性。各交易所对于制度便利性、灵活性的安排基本一致，其中提到“再融资方案申报时，前次募集资金使用进度原则上应当达到基本使用完毕的标准”。此外，交易所也将对申报材料、程序事项等进行优化提升。 第四点则着重强调了监管。各交易所均严令禁止上市公司“带病”申报再融资，并明确了通过锁价定增取得上市公司控制权的再融资要求，以及对再融资事中事后都要加大监管力度。上交所还强调要加强募集资金监管，深交所则强调要防止“忽悠式”再融资。 再融资作为资本市场重要基础制度之一，是连接上市公司发展与资本市场投融资的桥梁，同时也是在上市公司完成首次公开发行之后，再次募集资金的重要途径，因此再融资的一揽子制度将对服务实体经济，尤其是服务中小企业，落实普惠金融有着重大意义。 北交所立足中小企业发展痛点与资本市场生态建设需求，以制度创新为核心、以分层联动为支撑、以严监管强服务为保障的多维举措，既为中小企业破解发展瓶颈、实现可持续增长提供了精准 助力，也通过深化新三板改革完善了多层次资本市场体系。未来，随着各项举措落地见效，有望进一步激活创新型中小企业活力，推动形成“培育-上市-发展-反哺”的良性市场生态，为实体经济高质量发展注入更强劲的资本动能。我们认为北交所的再融资一揽子政策将在推动中小企业可持续发展方面发挥更大作用，助力多层次资本市场体系的发展。 # 二、融资总量及手段扩充，深切落实普惠金融 北交所作为中小企业聚集地，近几年切实地为中小企业提供了一个聚焦创新、且高效便捷的融资平台。北交所开市至今的四年时间里（从2020.07.27至2026.02.10），共有302家/次上市公司（其中有4家从北交所退出，有5家再融资）在北交所实现融资，累计募集资金648.64亿元，单家次上市公司融资均值约为2.15亿元。 图1：北交所历史融资情况统计（左轴：募集家数/右轴：募集资金） 资料来源：Choice、中国银河证券研究院 # （一）整体资金募集：体现对专精特新的精准支持 近几年北交所募集资金规模主要出现了三次小高峰，第一次小高峰出现在2020年7月，首批32家企业在精选层挂牌，开启北交所融资序幕；第二次小高峰出现在2021年11月北交所正式开市，当月81家企业上市（10家首发+71家精选层平移），形成规模性融资潮；第三次小高峰出现在2022年12月，多家企业历经一年挂牌培育后再上市，推动募资规模攀升。 分年度来看，2020年38家企业挂牌募资93.30亿元，2021年40家公司新增融资72.92亿元，2022年83上市公司家融资164.77亿元（剔除已退市的广道数字），2023年77家上市公司融资147.33亿元，2024年23家上市公司融资46.84亿元，2025年26家募资75.27亿元，2026年至今（截至2026年2月9日）6家公司募资20.05亿元。 分行业来看，机械设备行业以64家企业、116.20亿元累计融资，位居企业数量和融资规模双榜首；电力设备（34家，108.61亿元）、基础化工（31家，79.18亿元）紧随其后，构成制造业融资核心阵营。同时，计算机（23家，49.55亿元）、汽车（26家，40.11亿元）等高端制造领域企业数量突出，医药生物（23家，53.46亿元）、电子（18家，42.66亿元）等创新型行业也获可观融资，充分体现北交所对“专精特新”制造业与创新产业的精准支持。 表4：北交所历史融资企业按行业分类统计 (2020.07.01-2026.02.10) <table><tr><td>行业名称</td><td>累计融资额 (亿元)</td><td>企业数</td><td>行业名称</td><td>累计融资额 (亿元)</td><td>企业数</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>116.20</td><td>64</td><td>环保</td><td>8.37</td><td>4</td></tr><tr><td>电力设备</td><td>108.61</td><td>34</td><td>交通运输</td><td>7.59</td><td>2</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>79.18</td><td>31</td><td>食品饮料</td><td>7.22</td><td>4</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>53.46</td><td>23</td><td>有色金属</td><td>6.46</td><td>4</td></tr><tr><td>计算机</td><td>49.55</td><td>23</td><td>公用事业</td><td>5.89</td><td>2</td></tr><tr><td>电子</td><td>42.66</td><td>18</td><td>建筑材料</td><td>4.74</td><td>3</td></tr><tr><td>汽车</td><td>40.11</td><td>26</td><td>社会服务</td><td>4.66</td><td>4</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>17.60</td><td>9</td><td>国防军工</td><td>3.62</td><td>3</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>17.09</td><td>10</td><td>美容护理</td><td>3.35</td><td>2</td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>14.73</td><td>8</td><td>纺织服饰</td><td>2.68</td><td>2</td></tr><tr><td>农林牧渔</td><td>14.08</td><td>10</td><td>传媒</td><td>2.15</td><td>1</td></tr><tr><td>通信</td><td>8.73</td><td>5</td><td>石油石化</td><td>1.77</td><td>1</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 按融资区间排，在北交所上市的企业的首发募集资金位于“1.0-1.5”亿元区间的最多，总计90家，“1.5-2.0”“2.0-3.0”亿元区间次之，分别有62和55家；位于“1.0以下”“3.0-4.0”亿元区间的企业数量居中，各为31家、37家；位于“4.0以上”区间的企业数最少占比最低，仅18家。该分布属于正偏态（右偏）分布，表现为峰值偏向低融资额区间，高融资额区间（右侧）呈长尾延伸。与沪深市首发募集资金规模相比，北交所首发融资以中小规模为主，精准契合“专精特新”中小企业的融资规模属性。 图2：北交所历史融资区间（横轴：亿元/纵轴：家） 资料来源：Choice、中国银河证券研究院 其中，开发科技上市时公开发行股份3346.6667万股（不含超额配售选择权），拟募资总金额为10.17亿元（不含超额配售选择权），为北交所2021年开市以来首发募资规模最大的公司。贝特 瑞首发募资发生于北交所开市之前，其于2020年7月通过挂牌精选层募集资金总额16.72亿元，后平移至北交所上市。 # （二）首发审核周期：体现普惠金融的落实效率 基于IPO周期统计，北交所展现出突出的审核效率优势。除辅导备案至受理阶段用时略高于全市场整体外，在核心流程中均显著更快：受理至上市总用时北交所平均267天，较全市场的460天快超193天；其中受理至过会平均189天，比全市场快66天，同意注册至上市平均41天，快25天。各环节的平均数、中位数均远低于全市场水平，集中体现了北交所服务“专精特新”企业的审核速度，以及落实普惠金融的效率。 表5：IPO 周期统计(天/2020.07.01-2026.02.10) <table><tr><td>IPO流程阶段</td><td>统计维度</td><td>平均数</td><td>中位数</td><td>最大值</td><td>最小值</td></tr><tr><td rowspan="2">辅导备案至受理用时</td><td>整体</td><td>324</td><td>230</td><td>1805</td><td>23</td></tr><tr><td>北交所</td><td>322</td><td>191</td><td>1805</td><td>23</td></tr><tr><td rowspan="2">受理至过会用时</td><td>整体</td><td>255</td><td>222</td><td>1215</td><td>11</td></tr><tr><td>北交所</td><td>189</td><td>160</td><td>640</td><td>37</td></tr><tr><td rowspan="2">过会至提交注册用时</td><td>整体</td><td>77</td><td>37</td><td>760</td><td>0</td></tr><tr><td>北交所</td><td>22</td><td>14</td><td>199</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">提交注册至同意注册用时</td><td>整体</td><td>67</td><td>40</td><td>1273</td><td>2</td></tr><tr><td>北交所</td><td>18</td><td>13</td><td>275</td><td>4</td></tr><tr><td rowspan="2">同意注册至上市用时</td><td>整体</td><td>66</td><td>52</td><td>350</td><td>16</td></tr><tr><td>北交所</td><td>41</td><td>35</td><td>330</td><td>16</td></tr><tr><td rowspan="2">受理至上市总用时</td><td>整体</td><td>460</td><td>408</td><td>1687</td><td>53</td></tr><tr><td>北交所</td><td>267</td><td>232</td><td>738</td><td>111</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 北交所多数公司上市公司北交所上市标准分为以下四类，绝大多数企业以标准一上市（282家，包含4家以从北交所退出公司），以标准二、三、四上市的企业分别有6家、1家、4家。 以标准二上市的企业分别包括田野股份、旭杰科技、辰光医疗、康比特、并行科技以及巨能股份。其中，田野股份2023年2月2日在北交所上市，上市前市值13.89亿元，2020和2021年平均营业收入3.628亿元,2021年营业收入增长率 $72.57\%$ ，在“市值、营收规模、营收增速、现金流”四个维度上均符合北交所上市标准二，但上市两年来，田野股份盈利持续下滑且滑坡加剧，且频现内控问题。 以标准三上市的企业为创远信科，系2021年11月15日北交所首批81家上市公司中，唯一从新三板精选层平移的创新型企业。其2020年市值27.72亿元，远超标准三8亿元门槛；2020年营业收入3.045亿元，2019-2020年研发投入合计占同期营业收入的 $21.67\%$ ，在“市值、营收规模、研发投入占比”三个维度上均符合北交所上市标准三。 以标准四上市的企业包括康乐卫士、连城数控、诺思兰德及星昊医药，均为生物化工领域的创新型企业。其中，康乐卫士于2023年3月15日在北交所上市，上市前市值49.94亿元，2020-2021年研发投入合计3.36亿元，“市值、研发投入规模”两项指标均远超北交所上市标准四，康乐卫士2024年归母净利润自2023年同期亏损3.01亿元变为亏损3.57亿元，亏损额进一步扩大。 表6：北交所上市标准 <table><tr><td>序号</td><td>上市标准</td><td>公司家数</td><td>上市标准细则</td></tr><tr><td>1</td><td>北交所上市标准一</td><td>282</td><td>预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%</td></tr><tr><td>2</td><td>北交所上市标准二</td><td>6</td><td>预计市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正</td></tr><tr><td>3</td><td>北交所上市标准三</td><td>1</td><td>预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%</td></tr><tr><td>4</td><td>北交所上市标准四</td><td>4</td><td>预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 # （三）再融资：定增与可转债并行，支持企业高质量发展 除了首发IPO上市之外，也有数家公司选择再融资。自北交所开市以来，共有14家上市公司申报定增再融资，其中6家已经注册成功，其余公司的审核进程均为终止。行业覆盖医药生物、基础化工、计算机等领域，主要涉及诺思兰德、吉林碳谷、微创光电等典型企业，凸显北交所定增工具既支持传统制造业扩张，也助力创新型企业融资，构建服务“专精特新”企业的再融资生态。 受理至注册生效用时均位于77至133天之间，其中微创光电仅用时70天，用时最长的诺思兰德用时133天。 表7：北交所再融资申报企业汇总 (2020.07.01-2026.02.10) <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>名称</td><td>再融资方式</td><td>审核进程</td><td>受理日</td><td>受理至注册生效用时(天)</td><td>2024年营业收入(万元)</td><td>2024年净利润(万元)</td><td>所属行业</td></tr><tr><td>1</td><td>920047.BJ</td><td>诺思兰德</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2021/12/22</td><td>-</td><td>7,211.09</td><td>-3,971.69</td><td>医药生物</td></tr><tr><td>2</td><td>920167.BJ</td><td>同享科技</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2022/2/9</td><td>93</td><td>267,296.03</td><td>4,195.53</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>3</td><td>920826.BJ</td><td>盖世食品</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2022/4/28</td><td>77</td><td>53,423.99</td><td>4,111.34</td><td>食品饮料</td></tr><tr><td>4</td><td>920198.BJ</td><td>微创光电</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2022/8/4</td><td>70</td><td>21,077.66</td><td>411.22</td><td>计算机</td></tr><tr><td>5</td><td>920077.BJ</td><td>吉林碳谷</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2022/11/17</td><td>113</td><td>160,323.55</td><td>9,335.59</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>6</td><td>920047.BJ</td><td>诺思兰德</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2023/7/7</td><td>133</td><td>7,211.09</td><td>-3,971.69</td><td>医药生物</td></tr><tr><td>7</td><td>920152.BJ</td><td>昆工科技</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2023/9/4</td><td>-</td><td>61,849.54</td><td>-3,353.93</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>8</td><td>920402.BJ</td><td>硅烷科技</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2023/9/28</td><td>-</td><td>70,543.25</td><td>7,767.33</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>9</td><td>920533.BJ</td><td>骏创科技</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2023/10/31</td><td>-</td><td>75,500.10</td><td>4,666.30</td><td>汽车</td></tr><tr><td>10</td><td>920640.BJ</td><td>富士达</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2023/12/4</td><td>-</td><td>76,279.75</td><td>5,901.34</td><td>通信</td></tr><tr><td>11</td><td>920167.BJ</td><td>同享科技</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2024/5/8</td><td>-</td><td>76,279.75</td><td>5,901.34</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>12</td><td>920062.BJ</td><td>科润智控</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2024/5/8</td><td>-</td><td>267,296.03</td><td>4,195.53</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>13</td><td>920571.BJ</td><td>国航远洋</td><td>定增</td><td>终止-其他</td><td>2025/1/6</td><td>-</td><td>134,762.05</td><td>4,286.25</td><td>交通运输</td></tr><tr><td>14</td><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>定增</td><td>注册成功</td><td>2025/9/19</td><td>125</td><td>93,643.81</td><td>2,221.39</td><td>美容护理</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 北交所公司首份再融资方案由诺思兰德递交，2021年诺思兰德发布定增草案，拟以竞价方式向 特定对象发行股份不超过3200万股，预计募集资金不超过3亿元，将用于药物研发项目、生物工程新药产业化项目及补充流动资金。但由于资本市场环境、融资时机变化，结合公司实际经营与发展规划，公司终止了该方案并撤回申请材料。2023年公司重新递交的再融资方案显示诺思兰德本次向特定对象发行股份不超过3000万股，募集资金总额不超过2.308亿元，缩减了融资规模适配财务现状，资金除用于药物研发项目、生物工程新药产业化项目及补充流动资金以外，新增“偿还银行贷款1000万元”，以优化资本结构，并于2023年10月30日通过审核。 虽然多家公司的再融资资金均用于增产、研发、补充流动资金或者偿还银行贷款，但对比首发发行时间及首发募集金额可以发现，其中几家再融资发行终止或中止的公司，普遍呈现“再融资时间距离首发发行日期较近、再融资金额超过首发募集资金，且用于补充流动资金的金额占再融资金额比例较高”的特点，北交所对此类再融资的发行态度较为谨慎。 表8：北交所再融资申报企业其他信息汇总 (2020.07.01-2026.2.10) <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>名称</td><td>审核进程</td><td>再融资预案公告日</td><td>首发发行日期</td><td>首发实际募集资金（亿元）</td><td>再融资预案募集金额（亿元）</td><td>再融资实际募集金额（亿元）</td></tr><tr><td>1</td><td>920047.BJ</td><td>诺思兰德</td><td>终止-其他</td><td>2021-12-03</td><td>2020-11-24</td><td>2.48</td><td>3.00</td><td>-</td></tr><tr><td>2</td><td>920167.BJ</td><td>同享科技</td><td>注册成功</td><td>2021-12-07</td><td>2020-07-27</td><td>1.22</td><td>1.05</td><td>0.74</td></tr><tr><td>3</td><td>920826.BJ</td><td>盖世食品</td><td>注册成功</td><td>2022-03-11</td><td>2021-01-12</td><td>0.85</td><td>1.60</td><td>0.72</td></tr><tr><td>4</td><td>920198.BJ</td><td>微创光电</td><td>注册成功</td><td>2022-05-08</td><td>2020-07-27</td><td>2.18</td><td>1.59</td><td>1.50</td></tr><tr><td>5</td><td>920077.BJ</td><td>吉林碳谷</td><td>注册成功</td><td>2022-09-09</td><td>2021-08-31</td><td>1.63</td><td>17.00</td><td>7.92</td></tr><tr><td>6</td><td>920047.BJ</td><td>诺思兰德</td><td>注册成功</td><td>2023-06-05</td><td>2020-11-24</td><td>2.48</td><td>2.31</td><td>2.24</td></tr><tr><td>7</td><td>920152.BJ</td><td>昆工科技</td><td>终止-其他</td><td>-</td><td>2022-09-01</td><td>1.75</td><td>3.08</td><td>-</td></tr><tr><td>8</td><td>920402.BJ</td><td>硅烷科技</td><td>终止-其他</td><td>2023-06-08</td><td>2022-09-28</td><td>5.09</td><td>10.00</td><td>-</td></tr><tr><td>9</td><td>920533.BJ</td><td>骏创科技</td><td>终止-其他</td><td>2023-09-11</td><td>2022-05-24</td><td>1.08</td><td>1.50</td><td>-</td></tr><tr><td>10</td><td>920640.BJ</td><td>富士达</td><td>终止-其他</td><td>2023-03-15</td><td>2020-07-27</td><td>2.39</td><td>3.00</td><td>-</td></tr><tr><td>11</td><td>920167.BJ</td><td>同享科技</td><td>终止-其他</td><td>2024-03-07</td><td>2020-07-27</td><td>1.22</td><td>1.50</td><td>-</td></tr><tr><td>12</td><td>920062.BJ</td><td>科润智控</td><td>终止-其他</td><td>2024-04-03</td><td>2022-07-13</td><td>1.62</td><td>3.01</td><td>-</td></tr><tr><td>13</td><td>920571.BJ</td><td>国航远洋</td><td>终止-其他</td><td>2024-07-01</td><td>2022-12-15</td><td>5.77</td><td>4.60</td><td>-</td></tr><tr><td>14</td><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>注册成功</td><td>2025-06-26</td><td>2023-07-20</td><td>2.82</td><td>20.00</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 再融资的手段除了定增之外，近一年来北交所定向可转债的发行是市场关注的热点。近些年来，北交所已经构建起多层次债券市场体系，据北交所官网数据统计，2025年全年北交所发行政府债合计5.4万亿元，其中发行国债约5万亿元；全年发行公司债7只，发行金额合计52亿元。而首个公司定向可转债于2025年7月18日得到批复，证监会同意优机股份向特定对象发行可转债公司债券的注册申请。 从政策端看，北交所关于可转换公司债券业务的细则早在2023年初就已经公告，在后续的“深改十九条”等相关内容中也不断提及，要稳步推进北交所额改革创新、持续丰富产品体系，推出公开发行可转债。2025年多家公司申报、获批定向可转债的进展也是完善市场品种体系的重要节点，可转债的发型将助力优化北交所投融资结构、强化“科技-产业-金融”良性循环，为北交所高质量发展及特色品牌形成提供支撑。 表9：北交所可转债相关政策 <table><tr><td>名称</td><td>时间</td><td>颁布单位</td><td>内容摘要</td></tr><tr><td>《可转换公司债券管理办法》</td><td>2025/3/27</td><td>中国证监会</td><td>①转股方面，可转债发行结束满6个月方可转股，持有人自主选择转股与否，转股次日成为股东；向特定对象发行的可转债，转股后股票18个月内不得转让，且转股价格不低于认购邀请书发出前20个交易日及前1日股票均价、不得向下修正，向不特定对象发行的转股价格则不低于募集说明书公告前对应时段均价、不得向上修正；②赎回与回售上，募集说明书需约定相关条款，发行人改变募集资金用途时，须赋予持有人一次回售权，且预计触发赎回条件或决定赎回/不赎回时，均需按要求披露。</td></tr><tr><td>《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务细则》</td><td>2023/2/17</td><td>北京证券交易所</td><td>①北交所上市公司向特定对象发行可转债的发行门槛较沪深市场更低，财务上要求三年平均可分配利润不低于债券一年利息，且资产负债结构合理、现金流正常，无公开债务违约或挪用募资记录，同时因《证券法》要求，亏损企业暂不可发行；②交易机制方面，仅支持需指定对手方信息的互报成交确认委托，单笔申报需不少于1000张或金额不低于10万元，交易无涨跌幅限制，波动性大于沪深市场，且标的股票终止上市前，上市公司需给予债券持有人回售选择权。</td></tr><tr><td>《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》</td><td>2023/8/31</td><td>中国证监会</td><td>为稳步推进北交所市场改革创新、持续丰富产品体系，推出公开发行可转债，该举措契合北交所服务创新型中小企业的核心定位，是完善市场品种体系的重要内容，将助力优化北交所投融资结构、强化“科技-产业-金融”良性循环，为北交所高质量发展及特色品牌形成提供支撑。</td></tr><tr><td>《北京证券交易所发行上市审核动态2025年第1期（总第十三期）》</td><td>2025/3/31</td><td>北京证券交易所</td><td>为落实新“国九条”关于严格再融资审核把关和中国证监会关于深化投融资综合改革等要求，北交所再融资审核坚持品种均衡、扶优限劣、严监严管的理念，支持优质上市公司利用股票、可转债等多元融资工具按需、合理实施再融资，同时严格限制绩差公司和不必要、不合理的再融资。截至2025年3月，北交所受理13家企业的向特定对象发行股票申请，1家企业的向特定对象发行可转债申请，证监会注册通过5家，5家已完成发行，累计融资金额13.50亿元，终止审核4家，在审企业5家。</td></tr><tr><td>《中国证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》</td><td>2024/4/19</td><td>中国证监会</td><td>推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组，助力科技型企业提质增效、做优做强。</td></tr><tr><td>《关于支持创新型中小企业在北京证券交易所上市融资发展的若干措施》</td><td>2022/4/29</td><td>北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会、北京市金融监管局联合发布</td><td>支持企业上市前融资。建立与银行、担保机构的信息沟通渠道，促进其为企业挂牌、上市开发专属信贷产品，提供担保、增信等服务。鼓励企业在新三板发行可转债等债券品种进行融资。</td></tr></table> 资料来源：北交所官网、中国银河证券研究院 北交所将融资类定向可转债作为发展方向之一，目前落地成效显著。优机股份、万通液压的定向可转债已成功发行；盖世食品和建邦科技已经获股东大会批准，克莱特获证监会批准。其中，优机股份作为北交所首单挂牌转让的可转债，上市次日获四机构溢价买入（成交单价101元，溢价 $1\%$ ）；克莱特发行规模达2亿元。后续随着各环节项目的梯次推进，定向可转债有望逐步成为上市公司常态化融资工具之一。 与沪深相比，北交所转债有较高的转股价格（20日均价的 $120\%$ ），且无向下修正机制，搭配转股后18个月的锁定期，以平衡投融资双方利益，助力中长期资金入市。 表10：北交所可转债发行情况 (2024.07.01-2026.02.10) <table><tr><td>发行主体</td><td>优机股份(920943.BJ)</td><td>万通液压(920839.BJ)</td><td>威博液压(920245.BJ)</td><td>盖世食品(920826.BJ)</td><td>克莱特(920689.BJ)</td><td>建邦科技(920242.BJ)</td></tr><tr><td>所属行业</td><td>通用设备</td><td>机械设备</td><td>机械设备</td><td>食品饮料</td><td>机械设备</td><td>汽车</td></tr><tr><td>预案公告日</td><td>2025/2/21</td><td>2025/3/12</td><td>2025/4/25</td><td>2025/7/22</td><td>2025/8/26</td><td>2025/11/28</td></tr><tr><td>方案进度</td><td>实施</td><td>实施</td><td>终止审核(撤回)</td><td>股东大会批准</td><td>证监会批准</td><td>股东大会批准</td></tr><tr><td>募资规模(亿元)</td><td>1.20</td><td>1.50</td><td>0.84</td><td>1.5</td><td>2.0</td><td>2.0</td></tr><tr><td>债券期限(年)</td><td>6</td><td>6</td><td>5</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>转股价格</td><td>20日均价的120%</td><td>20日均价的120%</td><td>20日均价的120%</td><td>20日均价的120%</td><td>20日均价的120%</td><td>20日均价的120%</td></tr><tr><td>利率定价</td><td>竞价</td><td>竞价</td><td>竞价</td><td>竞价</td><td>竞价</td><td>竞价</td></tr><tr><td>锁定期</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td><td>6个月可转股18个月可解禁</td></tr><tr><td>赎回条款</td><td>≥转股价140%</td><td>≥转股价110%</td><td>≥转股价140%</td><td>≥转股价140%</td><td>≥转股价130%</td><td>≥转股价130%</td></tr><tr><td>回售条款</td><td>≤转股价70%</td><td>≤转股价50%</td><td>≤转股价70%</td><td>≤转股价70%</td><td>≤转股价70%</td><td>≤转股价70%</td></tr><tr><td>资金用途</td><td>生产线技改、高端铸造加工扩建</td><td>补充流动资金</td><td>丰富产品种类、建设研发中心、补充流动资金</td><td>扩充产能、丰富产品结构</td><td>扩充产能、补充流动资金</td><td>产业化升级、研发升级项目</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 结合北交所对可转债融资工具的政策鼓励，我们认为北交所可转债是未来趋势。一方面，它为中小企业提供了引入长期资金、支撑增产研发的高效路径；另一方面，也为投资者提供了“债性保底 $+$ 股性弹性”的布局标的。后续随着更多基本面优良的公司加入发行队列，可转债有望成为北交所常态化融资工具，推动“科技-产业-金融”生态持续完善。 创新型中小企业在北交所的融资渠道涵盖IPO与再融资，其中IPO体系已相对丰富成熟，2025年下半年上市发行节奏平稳有序，未来也有望保持评定频率，因此再融资的战略价值愈发凸显。在再融资工具中，北交所定增历史审核较为严格、推进节奏偏谨慎；而可转债在政策端获明确鼓励，如《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务细则》等文件，从发行门槛、交易机制、投资者保护等维度构建了适配中小企业的融资框架，既满足企业扩产、引入长期投资者的需求，又为市场提供“债性保底 $+$ 股性弹性”的投资工具。基于此，预测未来一段时间，一批基本面优良的北交所企业将通过发行可转债开展再融资，成为其优化资本结构、支撑业务发展的重要路径，也将助力北交所进一步完善融资生态，服务创新型中小企业高质量成长。 # 三、北交所重点公司 随着北交所ETF产品即将落地的预期、新股发行的稳步推进和更多公司定向可转债项目落地，我们认为北交所的交投活跃度和市场关注度有望维持在较高水平，北交所板块具备长期投资价值。 在2025可持续全球领导者大会上，北京证券交易所副总经理周箴表示，北交所正通过系统化举措，引导中小企业将可持续发展理念深度融合企业战略，实现从“小而美”向“强而久”的转型升级。充分激发中小企业的可持续发展意识，使其认识到可持续发展是关乎长远生存与高质量发展不可回避的问题。企业向低碳环保、数字经济、新能源、新材料等绿色创新领域侧重发展，将为培育新质生产力提供了有力支撑。 在“十五五”规划里提到，要培育壮大新兴产业和未来产业，促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。前瞻布局未来产业方面，规划提到要推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。因此对北交所上市公司进行梳理，选取相关产业链公司。 表11：北交所受益于新兴行业上市公司 <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>公司简称</td><td>主要产品</td><td>受益新兴行业</td></tr><tr><td>1</td><td>920640.BJ</td><td>富士达</td><td>射频同轴连接器</td><td>商业航天、量子技术</td></tr><tr><td>2</td><td>920725.BJ</td><td>惠丰钻石</td><td>金刚石微粉、金刚石破碎整形料、CVD培育钻石</td><td>量子技术</td></tr><tr><td>3</td><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>各类终端医疗器械产品、功能性护肤品</td><td>生物制造</td></tr><tr><td>4</td><td>920576.BJ</td><td>天力复合</td><td>层状金属复合材料</td><td>可控核聚变</td></tr><tr><td>5</td><td>920418.BJ</td><td>苏轴股份</td><td>轴承产品、滚动体</td><td>具身智能</td></tr><tr><td>6</td><td>920961.BJ</td><td>创远信科</td><td>射频通信测试仪器</td><td>第六代移动通信</td></tr><tr><td>7</td><td>920976.BJ</td><td>视声智能</td><td>智能家居控制系统</td><td>人工智能-AI应用</td></tr><tr><td>8</td><td>920394.BJ</td><td>民士达</td><td>芳纶纸</td><td>新材料-芳纶纸</td></tr><tr><td>9</td><td>920429.BJ</td><td>康比特</td><td>运动营养食品、健康营养食品</td><td>新消费-运动营养食品</td></tr><tr><td>10</td><td>920419.BJ</td><td>路斯股份</td><td>宠物食品</td><td>新消费-宠物经济</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 自下而上视角，我们基于财务指标对北交所上市公司从“业绩表现”和“成长潜力”两个维度进行了筛选。业绩表现方面，我们选取了一批过去三年营收、净利润复合增长率较高，研发投入较强的公司，并在此基础上筛去2024营收、净利润负增长，以及收入和利润规模对较小的公司最终得到以下公司。 表12：北交所业绩增速较高、研发投入较强的上市公司 <table><tr><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">2025Q3研发费用率(%)</td><td colspan="2">2023H1-2025H1复合增长率(%)</td><td rowspan="2">行业分类</td><td rowspan="2">专精特新企业</td><td rowspan="2">主营产品名称</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>扣非净利润</td></tr><tr><td>920029.BJ</td><td>开发科技</td><td>5.55</td><td>163.36</td><td>595.86</td><td>电力设备</td><td>否</td><td>智能电表、水表、前置机系统、计量信息管理系统、密钥管理系统、网络管理系统、智慧能源管理系统解决方案等</td></tr><tr><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>5.50</td><td>456.90</td><td>894.76</td><td>美容护理</td><td>是</td><td>单一材料医疗器械、复合材料医疗器械、医疗器械、单一成分功能性护、肤品、复合成分功能性护肤品等</td></tr><tr><td>920735.BJ</td><td>德源药业</td><td>11.00</td><td>69.27</td><td>92.72</td><td>医药生物</td><td>是</td><td>盐酸吡格列酮片、盐酸二甲双胍缓释片、吡格列酮二甲双胍片、那格列奈片、坎地氢噻片、甲钴胶胶囊、依帕司他片等</td></tr><tr><td>920496.BJ</td><td>许昌智能</td><td>5.11</td><td>93.64</td><td>278.52</td><td>电力设备</td><td>是</td><td>高低压成套开关设备及智能开关元件、配网自动化设备、智能变配电系统及智能元件、轨道交通电力设备、电力工程总承包业务等</td></tr><tr><td>920491.BJ</td><td>奥迪威</td><td>8.12</td><td>78.18</td><td>82.43</td><td>电子</td><td>是</td><td>测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器</td></tr><tr><td>920689.BJ</td><td>克莱特</td><td>5.18</td><td>42.17</td><td>42.00</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>轨道交通通风冷却设备、能源、核电通风冷却设备、海洋工程和舰船风机等</td></tr><tr><td>920405.BJ</td><td>海希通讯</td><td>5.52</td><td>198.18</td><td>70.16</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>无线工业遥控器、维修及配件、仓储自动化软件、电控系统及配件、储能系统、冷板式液冷PACK加工服务、储能系统加工服务等</td></tr><tr><td>920394.BJ</td><td>民士达</td><td>5.31</td><td>81.28</td><td>134.76</td><td>轻工制造</td><td>是</td><td>芳纶纸、复合材料</td></tr><tr><td>920879.BJ</td><td>基康技术</td><td>7.58</td><td>49.31</td><td>43.95</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>智能监测终端、安全监测物联网解决方案及服务</td></tr><tr><td>920158.BJ</td><td>长江能科</td><td>5.19</td><td>72.44</td><td>68.94</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备、其他能源化工专业设备</td></tr><tr><td>920651.BJ</td><td>天罡股份</td><td>5.48</td><td>52.64</td><td>34.24</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>超声波热量表、超声波水表、智能调控终端、其他产品及配件、供热节能管理</td></tr><tr><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>18.92</td><td>404.88</td><td>300.47</td><td>计算机</td><td>是</td><td>技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成</td></tr><tr><td>920541.BJ</td><td>铁大科技</td><td>10.61</td><td>30.84</td><td>242.15</td><td>机械设备</td><td>是</td><td>信号集中监测系统、区间轨道电路室外监测及诊断系统、道岔缺口视频监测系统、无线调车机车信号和监控系统等</td></tr><tr><td>920953.BJ</td><td>国子软件</td><td>12.34</td><td>67.17</td><td>557.32</td><td>计算机</td><td>否</td><td>软件产品、技术服务、硬件产品</td></tr><tr><td>920346.BJ</td><td>威贸电子</td><td>5.69</td><td>54.28</td><td>46.25</td><td>电子</td><td>是</td><td>含电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈的一站式整体解决方案</td></tr><tr><td>920976.BJ</td><td>视声智能</td><td>11.54</td><td>29.63</td><td>161.52</td><td>计算机</td><td>是</td><td>智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 成长潜力方面，我们通过“在建工程/固定资产”指标衡量企业的成长性，并在此基础上剔除了PEG为负值的企业，最终得到16家产能释放潜力大、成长性较强的公司。 表13：北交所业绩成长性较高的上市公司 <table><tr><td>股票代码</td><td>公司名称</td><td>25H1在建工程(万元)</td><td>25H1固定资产(万元)</td><td>在建工程/固定资产</td><td>PEG</td><td>行业分类</td><td>主营产品名称</td></tr><tr><td>920198.BJ</td><td>微创光电</td><td>14,309.73</td><td>1,251.88</td><td>1143.06%</td><td>3.93</td><td>计算机</td><td>视频监控信息化产品、智能视频应用产品、智能交通解决方案、系统集成、技术服务</td></tr><tr><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>2,703.59</td><td>268.34</td><td>1007.53%</td><td>3.54</td><td>计算机</td><td>技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成</td></tr><tr><td>920270.BJ</td><td>天铭科技</td><td>15,473.72</td><td>1,623.76</td><td>952.96%</td><td>3.78</td><td>汽车</td><td>绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页、其他越野改装件及附件</td></tr><tr><td>920405.BJ</td><td>海希通讯</td><td>46,693.03</td><td>5,901.47</td><td>791.21%</td><td>7.95</td><td>机械设备</td><td>无线工业遥控器、维修及配件、仓储自动化软件、电控系统及配件、储能系统、储能专用模组、冷板式液冷PACK加工服务等</td></tr><tr><td>920526.BJ</td><td>凯华材料</td><td>5,975.14</td><td>1,222.63</td><td>488.71%</td><td>1.97</td><td>电子</td><td>环氧粉末包封料、环氧塑封料</td></tr><tr><td>920396.BJ</td><td>常辅股份</td><td>10,550.30</td><td>2,251.22</td><td>468.65%</td><td>9.44</td><td>机械设备</td><td>普通产品、智能型产品、核电产品</td></tr><tr><td>920976.BJ</td><td>视声智能</td><td>2,691.59</td><td>1,049.85</td><td>256.38%</td><td>1.74</td><td>计算机</td><td>智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组</td></tr><tr><td>920735.BJ</td><td>德源药业</td><td>32,250.05</td><td>14,696.41</td><td>219.44%</td><td>0.82</td><td>医药生物</td><td>盐酸吡格列酮片、盐酸二甲双胍缓释片、吡格列酮二甲双胍片、那格列奈片、坎地氢噻片、甲钴胺胶囊、依帕司他片等</td></tr><tr><td>920974.BJ</td><td>凯大催化</td><td>15,039.96</td><td>8,522.22</td><td>176.48%</td><td>0.93</td><td>基础化工</td><td>硝酸铵、硝酸钯、硝酸铂、三苯基膦乙酰丙酮羰基铑、辛酸铑、碘化铑、钯(铂)/氧化铝催化剂、贵金属催化材料加工服务</td></tr><tr><td>920703.BJ</td><td>广厦环能</td><td>4,530.22</td><td>2,610.24</td><td>173.56%</td><td>0.65</td><td>机械设备</td><td>高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器、降膜蒸发器</td></tr><tr><td>920058.BJ</td><td>华洋赛车</td><td>11,910.69</td><td>8,277.17</td><td>143.90%</td><td>3.64</td><td>汽车</td><td>两轮摩托车、全地形车、其他</td></tr><tr><td>920885.BJ</td><td>星辰科技</td><td>5,579.02</td><td>4,009.52</td><td>139.14%</td><td>8.07</td><td>机械设备</td><td>随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机</td></tr><tr><td>920806.BJ</td><td>云星宇</td><td>10,633.11</td><td>7,706.04</td><td>137.98%</td><td>34.09</td><td>计算机</td><td>智慧交通系统集成、智慧交通技术服务、商品销售及其他</td></tr><tr><td>920001.BJ</td><td>纬达光电</td><td>11,377.36</td><td>8,476.14</td><td>134.23%</td><td>22.94</td><td>电子</td><td>偏光片、防雾膜</td></tr><tr><td>920357.BJ</td><td>雅葆轩</td><td>7,375.94</td><td>5,960.56</td><td>123.75%</td><td>3.50</td><td>电子</td><td>消费电子、工业控制、汽车电子、其他</td></tr><tr><td>920242.BJ</td><td>建邦科技</td><td>4,327.09</td><td>4,474.52</td><td>96.71%</td><td>0.36</td><td>汽车</td><td>制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、盲点监测传感器、主动进气格栅、行人碰撞传感器、汽车其他系统</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 随着北交所IPO的平稳推进，再融资项目的不断落地，中长期资金的持续流入，对于2026年投资策略，我们推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局新能源，如氢能和核聚变能等、具身智能，如机器人产业链零配件等、生物制造、移动通信、以及新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的，具有“强而久”发展潜力的公司。结合“自上而下”和“自下而上”两个维度的筛选结果，我们建议重点关注以下北交所上市公司。 表14：重点关注上市公司及盈利预测 <table><tr><td rowspan="2">序号</td><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司简称</td><td colspan="3">EPS(元)</td><td colspan="3">PE(倍)</td><td rowspan="2">市值(亿元)</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>1</td><td>920418.BJ</td><td>苏轴股份*</td><td>1.11</td><td>1.06</td><td>1.25</td><td>24.64</td><td>25.86</td><td>21.88</td><td>44.44</td></tr><tr><td>2</td><td>920394.BJ</td><td>民士达</td><td>0.69</td><td>0.99</td><td>1.28</td><td>78.84</td><td>54.95</td><td>42.50</td><td>79.56</td></tr><tr><td>3</td><td>920879.BJ</td><td>基康技术</td><td>0.55</td><td>0.55</td><td>0.63</td><td>38.82</td><td>38.82</td><td>33.89</td><td>35.74</td></tr><tr><td>4</td><td>920914.BJ</td><td>远航精密</td><td>0.67</td><td>0.58</td><td>0.77</td><td>41.82</td><td>48.31</td><td>36.39</td><td>27.91</td></tr><tr><td>5</td><td>920976.BJ</td><td>视声智能</td><td>0.67</td><td>0.82</td><td>1.02</td><td>43.33</td><td>35.40</td><td>28.46</td><td>20.60</td></tr><tr><td>6</td><td>920419.BJ</td><td>路斯股份*</td><td>0.76</td><td>0.76</td><td>0.93</td><td>20.41</td><td>20.41</td><td>16.68</td><td>16.02</td></tr><tr><td>7</td><td>920640.BJ</td><td>富士达</td><td>0.27</td><td>0.47</td><td>0.59</td><td>173.70</td><td>99.79</td><td>79.49</td><td>88.04</td></tr><tr><td>8</td><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>8.27</td><td>7.64</td><td>9.25</td><td>26.63</td><td>28.83</td><td>23.81</td><td>253.45</td></tr><tr><td>9</td><td>920242.BJ</td><td>建邦科技</td><td>1.63</td><td>1.68</td><td>2.15</td><td>17.26</td><td>16.75</td><td>13.09</td><td>18.52</td></tr><tr><td>10</td><td>920826.BJ</td><td>盖世食品</td><td>0.29</td><td>0.33</td><td>0.38</td><td>100.10</td><td>87.97</td><td>76.39</td><td>18.56</td></tr></table> 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 *标记公司为一致预期数据,EPS 按照最新股本数摊薄,以 2026 年 02 月 10 日收盘价计算 # 四、风险提示 1. 政策支持力度低于预期的风险：政策鼓励实施中小企业数字化赋能专项行动，推进数字化改造，加速人工智能创新应用和深度赋能，部分中小企业的人工智能推进步伐或将跟随政策力度加快或减慢，政策支持力度若低于预期，或将引起部分中小企业对数字化改造的积极性降低； 2.技术迭代较快的风险：人工智能行业的技术更新迭代速度较快，部分中小型上市公司或存在研发进度较慢，以及研发费用较低的可能，进而使得公司新产品新技术投放落地进度较慢，影响企业的长期成长性； 3.市场竞争加剧的风险：随着国家对人工智能的重视程度提升，未来可能有更多的企业进入相关细分子行业，行业竞争可能加剧，对当前行业内所在的公司产品销量、价格、毛利率、或竞争格局可能产生不利影响。 # 图表目录 图1：北交所历史融资情况统计（左轴：募集家数/右轴：募集资金） 图2：北交所历史融资区间（横轴：亿元/纵轴：家） 8 表 1: 沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告总领部分 表 2：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告细则部分 表 3：沪深北三大交易所推出优化再融资一揽子措施公告细则部分 表 4：北交所历史融资企业按行业分类统计 (2020.07.01-2026.02.10) 表 5：IPO 周期统计(天/2020.07.01-2026.02.10) 表 6: 北交所上市标准 ..... 10 表 7：北交所再融资申报企业汇总 (2020.07.01-2026.02.10) 表 8：北交所再融资申报企业其他信息汇总 (2020.07.01-2026.2.10) 表 9：北交所可转债相关政策 ..... 12 表 10: 北交所可转债发行情况 (2024.07.01-2026.02.10) 表 11：北交所受益于新兴行业上市公司 ..... 14 表 12：北交所业绩增速较高、研发投入较强的上市公司 15 表 13：北交所业绩成长性较高的上市公司 16 表 14：重点关注上市公司及盈利预测 17 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 范想想 北交所分析师。日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。 张智浩 北交所分析师。哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 <table><tr><td>中国银河证券股份有限公司 研究院</td><td>机构请致电:</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层</td><td rowspan="2">深广地区:</td><td>程曦</td><td>0755-83471683</td><td>chengxi_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>苏一耘</td><td>0755-83479312</td><td>suyiyun_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="2">上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层</td><td rowspan="2">上海地区:</td><td>陆韵如</td><td>021-60387901</td><td>luyunru_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>李洋洋</td><td>021-20252671</td><td>liyangyang_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="2">北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦</td><td rowspan="2">北京地区:</td><td>田薇</td><td>010-80927721</td><td>tianwei@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>褚颖</td><td>010-80927755</td><td>chuying_yj@chinastock.com.cn</td></tr></table> 公司网址：www.chinastock.com.cn