2026-01-22-惠誉博华-汽车租赁ABN市场观察_6页_329kb

报告摘要

汽车租赁ABN市场总结

核心内容

中国汽车租赁ABN市场自2017年启动以来，经历了阶段性增长与下滑。2025年市场迎来显著反弹，全年共发行23单，合计456.4亿元，较上年翻倍，成为三个汽车ABS细分市场中规模最小的市场。尽管如此，其发行规模增速由负转正，与车贷ABS市场首次齐平，反映出汽车融资租赁市场景气度高于汽车贷款市场。

主要观点

市场趋势：汽车租赁ABN市场在2025年实现规模大幅反弹，但整体仍小于车贷ABS市场。
发行方式：公募交易占比回升，成为市场研究的重要来源。2025年公募交易占比止跌回升，但发行单数仍有限。
ABCP发行：汽车租赁ABCP发行量持续下滑，2025年仅发行2单。
绿色交易：绿色交易占比显著增长，2025年达54.3%，远超车贷ABS和汽车租赁ABS市场。
发起机构构成：厂商系交易占比达75.9%，非厂商系交易中互联网背景机构占多数。厂商系交易在证券分层中占优，优先级证券占比高于非厂商系交易。
证券发行利率：2025年汽车租赁ABN优先级证券发行利率平均为1.94%，高于车贷ABS约42bps。非厂商系交易利率更高，但差距逐渐缩小。
证券分层：厂商系交易优先级证券占比达88.3%，高于车贷ABS约5.8个百分点。中间级证券发行量减少，市场普遍采用两层结构。
发行利差：2024年车贷ABS市场资产池利率上涨，拉大了与汽车租赁ABN的利差差距，2025年延续这一趋势。
外部增信：部分厂商系交易提供主体增信，如差额支付或担保，但并非普遍现象。个别交易包含可退车型融资产品，发起机构承担回购责任。
资产池特征：
- 规模：厂商系公募汽车租赁ABN单笔交易资产池规模较小，平均约28.3亿元，车贷ABS平均规模更大。
- 合同期限：过去五年，厂商系公募汽车租赁ABN与车贷ABS的加权平均合同期限均上涨，2025年分别为38.5个月和46.6个月。
- 初始抵押率：厂商系公募汽车租赁ABN平均LTV为70.3%，高于车贷ABS约6.5个百分点，但两者差异逐渐收窄。
- 二手车资产占比：厂商系公募汽车租赁ABN资产池以新车为主，二手车资产占比极低，有助于控制违约率。
- 弹性还款资产：厂商系公募汽车租赁ABN资产池中弹性还款资产比例明显高于车贷ABS，尾款占比差异较大。
- 第三方品牌资产：绝大多数厂商系交易的资产池仅包含本集团品牌资产，第三方品牌资产占比极低。
资产表现：
- 动态逾期率：2023年下半年起，厂商系公募汽车租赁ABN的M1逾期率因特殊样本而大幅上升，但剔除后仍略高于车贷ABS。
- 累计违约率：2023-2024年因特殊样本影响，累计违约率显著上升，剔除后趋于车贷ABS水平。
- 提前还款率：汽车租赁ABN与车贷ABS的CPR指数呈现相似的季节性波动，但汽车租赁ABN整体略高，且与逾期率无显著相关性。