> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海油（600938.SH/0883.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容 中国海油在2026年上半年实现了营业总收入2427亿元，同比增长17%，归母净利润858亿元，同比增长23%，创历史新高。其中，2026年第二季度营业总收入1266亿元，同比增长26%，环比增长9%；归母净利润467亿元，同比增长42%，环比增长19%。公司经营现金流表现强劲，达到1416亿元，同比增长29.7%。加权平均ROE为10.3%，同比上升1.3个百分点，资产负债率降至28.6%，同比下降0.9个百分点。 ## 主要观点 ### 业绩增长原因 - **增储上产**：公司持续推进增储上产战略，提升油气产量和资源储备。 - **油价回升**：受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价达87.60美元/桶，同比上涨23.7%。 - **成本控制**：公司在高油价环境下，有效控制桶油作业费用，保持成本竞争优势。 ### 产量与价格表现 - **油气当量产量**：2026H1公司净产量达398.7百万桶油当量，同比增长3.7%，再创历史新高。 - **产量结构**：中国净产量增长3.3%，海外净产量增长4.7%，显示公司海外业务发展良好。 - **实现油价**：2026H1平均实现油价85.49美元/桶，同比上涨23.6%；O2单季实现油价为95.48美元/桶，贴水1.19美元/桶，同比增加0.25美元/桶。 - **天然气价格**：2026H1平均实现天然气价格为8.0美元/千立方英尺，同比增长1.3%。 ### 资本开支与战略目标 - **资本开支**：2026H1完成资本开支620亿元，同比增长7.6%；全年资本开支预算为1120-1220亿元。 - **产量目标**：公司设定年产量目标为780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长1.6%。 - **项目投产**：蓬莱19-3油田、涠洲10-3油田西区、惠州25-8油田等项目陆续投产，推动产能建设提速提效。 ### 成本与费用管理 - **桶油主要成本**：2026H1为29.70美元/桶油当量，同比增长10.2%。 - **费用率控制**：销售费用率、管理费用率、财务费用率均保持稳定或下降趋势，研发费用率维持在0.42%左右。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 4,205 | 3,982 | 5,003 | 5,124 | 5,220 | | 归母净利润（亿元） | 1,379 | 1,221 | 1,747 | 1,802 | 1,847 | | EPS（元/股） | 2.90 | 2.57 | 3.67 | 3.79 | 3.89 | ### 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | P/E（A股） | 11.5 | 13.0 | 9.1 | 8.8 | 8.6 | | P/E（H股） | 7.4 | 8.3 | 5.8 | 5.6 | 5.5 | | EV/EBITDA | 9.0 | 9.4 | 7.3 | 6.9 | 6.5 | | 股息率 | 3.7% | 3.4% | 5.0% | 5.1% | 5.2% | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 资产负债率 | 29% | 27% | 25% | 23% | 22% | | 流动比率 | 2.23 | 3.24 | 3.49 | 3.95 | 4.47 | | 速动比率 | 2.18 | 3.17 | 3.43 | 3.88 | 4.40 | | 归母权益/有息债务 | 8.94 | 12.91 | 14.79 | 16.33 | 17.90 | | 有形资产/有息债务 | 12.09 | 16.98 | 19.06 | 20.61 | 22.18 | ### 每股指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股红利（元） | 1.23 | 1.13 | 1.65 | 1.71 | 1.75 | | 每股经营现金流（元） | 4.65 | 4.40 | 5.55 | 5.59 | 5.84 | | 每股净资产（元） | 15.73 | 16.89 | 19.44 | 21.57 | 23.75 | | 每股销售收入（元） | 8.85 | 8.38 | 10.53 | 10.78 | 10.98 | ## 风险提示 - 原油和天然气价格大幅波动 - 项目进度不及预期 - 成本波动风险 ## 结论 中国海油凭借增储上产和油价回升，2026年上半年业绩创历史新高，显示其在行业周期中的强大盈利能力。公司持续加强成本控制，优化作业效率，提升油气产量，并保持高资本开支以支持未来产量增长。在外部环境不确定性加剧的背景下，公司作为能源保供的主力军，其战略价值进一步凸显。我们维持对公司A股和H股的“买入”评级，认为其业绩有望穿越油价周期，实现长期增长。