> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业分析总结 ## 核心内容概览 食品饮料行业正步入业绩窗口期，整体呈现“去库存”阶段，部分企业已出现业绩企稳迹象。分析师认为，在外部风险事件影响市场情绪的背景下，白酒、啤酒、黄酒及休闲零食等子板块具备配置价值，尤其是具备α潜力和稳健基本面的标的。 ## 主要观点 ### 白酒板块 - **业绩出清**：自2025年第三季度起，酒企业绩加速出清，进入显性“去库存”阶段，预计2025年第四季度至2026年第一季度，上市酒企整体延续相似出清斜率。 - **行业拐点临近**：伴随“反内卷”政策落地，企业ROE有望改善，带动消费场景恢复与居民收入预期提升，行业有望逐步过渡至“底部企稳”阶段。 - **配置建议**： - **高端酒**：推荐贵州茅台、五粮液等品牌力突出、护城河深厚的企业。 - **区域龙头**：关注受益于大众需求强韧性及乡镇消费升级的稳健区域酒企。 - **弹性标的**：推荐具备泛全国化、新产品、新渠道、新范式催化的酒企，如古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。 ### 啤酒板块 - **行业景气度企稳**：啤酒行业需求场景恢复，非即饮渠道布局加速，整体维持“底部企稳”判断。 - **成本压力缓解**：铝罐涨价已落地，其他成本端或有所对冲，中长期看好企业平台化与大单品规模化优势。 - **建议持续关注**：啤酒作为刚需消费品类，具备不错的业绩置信度与股息水平。 ### 黄酒板块 - **大单品化与高端化**：黄酒行业大单品趋势逐步成型，头部品牌加快高端化布局。 - **营销与新品培育**：头部企业加强营销投入，推动品类市场化，中期关注产业趋势变化与新品年轻化培育。 ### 休闲零食板块 - **高景气延续**：春季推新加速，零食量贩扩张显著，板块延续高景气。 - **万辰集团表现亮眼**：2025年营收同比增长59.17%，归母净利润增长358.09%，单店收入与净利率持续改善，具备扩张与品类调改潜力。 - **推荐标的**：万辰集团、卫龙美味、盐津铺子等基本面稳健的公司。 ### 软饮料与调味品板块 - **软饮料**：渐入旺季需求略有改善，但包材成本上涨带来一定压力，短期情绪影响下存在回调机会，建议关注龙头企业的供应链管理与产品创新。 - **调味品**：餐饮需求节后转淡，居民需求平稳，行业景气度底部企稳，具备顺价传导能力，推荐海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际等具备提价能力与高分红属性的标的。 ## 关键信息 ### 行情回顾 - 本周（3.16~3.20）食品饮料（申万）指数收于15818点，周跌幅为0.48%。 - 行业整体表现弱于大盘，但部分子板块如白酒、休闲零食表现相对较好。 - 周涨幅前十包括*ST春天、莲花控股、新乳业等，跌幅前十包括紫燕食品、威龙股份、莫高股份等。 ### 行业数据 - **白酒**：2025年12月全国白酒产量同比-19.0%，飞天茅台批价1650元，普五批价780元。 - **乳制品**：2026年3月13日，国内主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比-1.9%。 - **啤酒**：2025年12月啤酒产量同比-8.7%，2026年1-2月进口啤酒同比增长23.9%。 - **调味品**：1-2月社零限额以上粮油、食品类累计同比+10.2%，食品相关消费回暖。 ## 风险提示 - **宏观经济恢复不及预期**：可能影响整体消费情绪释放节奏。 - **区域市场竞争加剧**：区域竞争变化可能影响企业策略。 - **食品安全问题**：可能对行业声誉造成影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。 - **中性**：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。 - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 分析师信息 - 刘宸倩（执业S1130519110005）：liuchenqian@gjzq.com.cn - 叶韬（执业S1130524040003）：yetao@gjzq.com.cn - 陈宇君（执业S1130524070005）：chenyujun@gjzq.com.cn ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发本报告内容。本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。